专家：人民币“入篮”给香港明年金融业带来重大机会

2022-11-10 18:41:52

　　随着人民币国际化全面推进，香港离岸人民币中心受到越来越大的挑战。一方面，人民币进入更广泛的欧美市场，各国重视发展人民币业务，向香港提出越来越大挑战;另一方面，离岸市场波动显着扩大，香港作为最大的离岸人民币市场，业务最齐全、产品最丰富，银行拓展力度最大，因而也承受着更大的调整压力。

　　但也要看到，人民币加入特别提款权(SDR)货币篮子于今年10月正式生效，人民币国际化进入SDR时代，极大地推动了人民币国际使用，也给香港离岸人民币中心带来更多机会。今年以来，香港人民币业务发生新变化，主要表现为：

　　一、人民币走向“深篮”，汇率利率波动成为常态，市场承受能力有所提高。2015年“8.11”汇改后发生的人民币汇率、利率波动延续至今，至今年12月下旬离岸人民币(CNH)已累计贬值12%，流动性紧张屡有发生，隔夜拆息屡破双位数，最高达到66厘;

　　二、SDR效应逐渐显现，全球初现人民币资产热，购买境内外债券增多。春节后境外机构进入境内银行间债券市场步伐加快，1月至10月累计购买2000亿元人民币债券。同样，境外机构亦在境外增持优质人民币资产，以至于出现人民币“资产荒”;

　　三、市场波动后续影响尚未消除，香港人民币存款持续减少后艰难回稳。今年10月底香港人民币存款6625亿元，比最低时(8月底)增加95亿元(增幅为1.5%)，但比去年底却减少1886亿元，跌幅为22%;

　　四、境内外资金价格倒挂影响持续，人民币贷款增速有所放缓。今年以来“倒挂”仍未改变，跨境贷款失去成本优势，9月底贷款馀额3074亿元，比去年底微增3%，增长动力明显小于前两年;

　　五、多种因素共同作用，点心债发行“冷冻”，熊猫债成为市场“新宠”。全年公募点心债发行合计422亿元，比去年减少一半，亦为6年来最低，而熊猫债发行442亿元，同比增长2.8倍;

　　六、人民币外汇交易活跃，香港稳居离岸最大交易中心。根据BIS(国际清算银行)调查，今年4月人民币日均外汇交易达到2020亿美元，比2013年4月调查时增长68%，排名从第九位升至第八位。其中，香港人民币以771亿美元排名第一。

　　展望2017年，人民币“入篮”给香港金融业带来重大业务机会。

　　首先，“入篮”驱动全球外汇储备持续调整，估计未来三年人民币资产占全球外汇储备的比例可超过5%左右，即3500至4000亿美元，2017年仍是重要的窗口期。近年来，境外央行已把香港作为重要的投资平台，不少银行加大对境外央行的营销力度，为其提供一揽子银行服务，境外央行亦将香港的银行视为主要债券交易对手。香港正在成为境外央行调整外汇储备的主要平台之一。

　　其次，内地资本项目加快对外开放，特别是人民币成功“入篮”后，2017年开放重点将转向新领域，包括推动资本市场双向开放，建立境内外市场互联互通机制及提升个人资本项目可兑换程度。香港金融业一向擅长把握政策动向，抢占市场先机，有机会趁势将跨境人民币业务向境外及境内市场延伸。

　　第三，人民币“入篮”令更多国家接受人民币，为银行业拓展“一带一路”人民币业务提供了方便。全球央行一致认可人民币为国际货币，打消部分“一带一路”国家的顾虑，甚至可转变某些国家的观念。香港可利用人民币业务的市场优势及产品优势，为“一带一路”建设提供多元化人民币业务支持，搭建人民币投融资平台，推动当地居民使用人民币。

　　最后，人民币“入篮”提升了人民币的投资价值，香港国际资产管理亦有望成为离岸人民币资产管理中心。随着沪港通、深港通及基金互认不断推出，香港人民币理财产品可吸引更多境外投资者。另一方面，内地居民财富大量积累，亦有到境外配置资产的需求，可为香港国际资产管理中心提供源源不绝的客源。

　　总体上，香港拓展人民币业务的基础良好，但环境也越来越复杂。由于特朗普当选美国总统，他提出的一系列贸易保护主义政策及紧缩货币政策的竞争政纲继续扰动全球市场，加上美联储于12月再次加息并预期2017年三次加息，进一步强化外汇交易中美元独强的格局，欧元、日圆及其他货币持续承受贬值压力，人民币则跟随其他货币被动调整。2017年全球外汇市场还会呈现大幅波动格局，并存在很大的风险。

　　另一方面，受到人民币贬值预期影响，内地资本流出压力加大，推出一系列境外放款宏观审慎管理政策，人民币跨境流动受到一定限制，不利于人民币业务的拓展。在这样的背景下，如何把握源源不绝而又稍纵即逝的人民币业务机会，对香港银行业是一大挑战。

　　展望2017年，香港人民币业务在经历了前几年高速增长，“8.11”汇改后阶段性调整后，正在转入一个新的发展阶段。在这个阶段里，波动成为常态。尽管人民币汇率、利率幅度波动加大，但市场会逐渐接受市场波动加大的现实。汇率贬值及利率飙升等特殊因素对于人民币业务的影响有所减弱，而各项人民币业务指标也会呈现出波动式变化的特征。在市场波动中，香港人民币业务将逐渐迈向资产负债更均衡、发展方向更多元化、区域布局更合理、发展速度更稳健，为下一步人民币国际化向纵深发展打下坚实基础。

　　具体业务方面，受宏观审慎管理政策影响，人民币流出可能有所减少，2017年香港人民币存款将在现有水平调整。由于现有人民币资金池相比一年前大幅度萎缩，人民币流动性管理难度仍然不小，拆息飙升仍会出现，并带动人民币资金价格变化，整体上境内外资金价格倒挂现象尚难改变。不过，随着“一带一路”项目展开及境外对人民币接受程度上升，境外融资需求有所增多，而境内融资亦有可能部分外溢境外，香港人民币贷款及点心债发行还是有一定的机会。其他人民币业务，如人民币支付、外汇交易、同业拆借、保险、资产管理，也会保持平稳发展。(中银香港高级经济研究员应坚)