欧洲金融业迎来最严市场监管法规迈入全新监管周期

2019-03-14 09:07:32

　　本周，《金融工具市场指导》第二版(MiFID II)将被正式引入欧洲金融市场。该法规共涉及逾170万条条款，影响将遍布欧盟金融业的几乎每一个角落，这标志着欧洲在2008年金融危机后将迈入新的监管周期。

　　新法规中最重要的关键词就是“透明化”，金融企业将必须披露之前数倍的交易数据和信息，以前资产经理或个人要买卖外汇或衍生品之类的产品都要依赖于经纪商的报价，而MiFID II开始实施后，所有进行交易的信息都将公开化。

　　对于许多从未面临过监管部门如此严苛干涉的欧洲金融机构来说，今年1月3日起，他们的投资交易环境将发生巨大转变。本周，《金融工具市场指导》第二版(Markets in Financial Instruments Directive 2)(以下简称MiFID II)将被正式引入欧洲金融市场。该法规共涉及逾170万条条款，影响将遍布欧盟金融业的几乎每一个角落，这标志着欧洲在2008年金融危机后将迈入新的监管周期。

　　MiFID II是欧洲监管机构筹划7年之久推出的“鸿篇巨制”，为其顺利落地实施预计将耗资约20亿美元，该法规厚度近7000页，欧洲媒体调侃道，“这比《战争与和平》还要长5倍，而且更加无聊。”略显夸张的长度恰恰说明了其广泛的涉猎范围，该法规的监管对象从银行、基金经理、养老金，到交易商、交易系统、经纪商，乃至高频交易以及零售投资者;覆盖的市场遍及股票、债券、商品、外汇、期货、交易所交易产品、差价合约之类的零售衍生品等各种类型的金融市场。监管机构表示，MiFID II将保护投资者、提高透明度，并重振受到2008年全球金融危机冲击的信任。短期内，MiFID II可能会给企业带来成本增加的压力和难以达标面临的惩处风险，但如果能够度过最初的艰难时刻，市场愈发规范化会给整个行业带来更加长远的利益。

　　基金公司为研究报告买单

　　MiFID II正式推行后，基金经理现在必须为他们所使用的研究买单。MiFID II强制要求投资银行(证券公司)要单独收取股票研究费用，而不是将其“蒙混打包”在交易佣金里面。一般而言，投资银行向基金公司提供各项交易服务和研究咨询服务，应该收取“交易佣金费”和“研究服务费”，但是在现实中，投资银行并不会单独对基金公司收取“研究服务费”，而是将其“打包”在交易佣金里面。而MiFID II坚持透明化的原则，要求所有的基金公司向其客户(投资者)提供他们在购买研究报告上付出费用的明细，这就要求“研究服务费”这一项要公开透明化。

　　彭博社报道称，研究费用的增加让基金公司面临着是否削减“研究服务费”支出的抉择，从而会影响对各类研究报告的需求。据英国《金融时报》报道，欧洲基金巨头东方汇理资产管理公司已宣布，将向自己提供研究报告的机构数量砍掉一半。德意志银行也已经将其固定收益研究报告的价格降低了一半，原因是“需求不足”。知名咨询公司麦肯锡认为，这种行业的冲击还会不断加剧，MiFID II将会使得投行削减大约12亿美元的研究支出，这将使得数百名分析师面临失业。

　　新法规增强市场“透明化”

　　此次新法规中最重要的关键词就是“透明化”，金融企业将必须披露之前数倍的交易数据和信息，以前资产经理或个人要买卖外汇或衍生品之类的产品都要依赖于经纪商的报价，而MiFID II开始实施后，所有进行交易的信息都将公开化。此外，每家提供金融工具交易的公司都被要求制作交易报告。为了便于监管，MiFID II对交易报告提出大量的新要求。不但要报告交易对家，还要报告进行交易的客户，交易者是自然人还是算法，公司在交易中的角色是多头还是空头等，记录在文档中的交易报告涉及领域超过65个，并必须至少保留5年，以便银行和经纪商的客户进行比较。

　　与此同时，MiFID II对股市的“暗池交易”也进行了严格的限制。所谓“暗池交易”是指买卖双方匿名配对进行大宗股票交易，这种交易主要由机构投资者参与买卖，运作并不透明，不会展示买卖盘价及报价人士的身份，也不会向公众披露已执行交易的详情，这对机构投资者非常有利。但股票交易所多年来对这种交易方式一直有所抱怨，在“暗池”中进行了太多交易，剥夺了投资者的最佳价格，也剥夺了股票交易所的丰厚交易费用。

　　因此，MiFID II规定，在任何股票中，只有8%的成交量可以通过“暗池交易”这种方式转手。罗森布拉特证券欧洲市场结构分析师阿尼什·普亚表示：“一旦8%的上限生效，我们很可能会看到‘暗池交易’数量的明显下滑。最终，大部分交易都将转向定期拍卖，最终将成为系统性的内部交易。”

　　新法规完全生效仍需时间

　　据彭博社报道，这一法规目前并未全部立即生效。许多欧盟国家还没有完全将其转化为本地的法律。与2007年其初始版本完全嵌入并可直接应用不同，MiFID II必须被编进当地法规，否则无法直接在这些地区应用。根据彭博社的报道和欧盟委员会的信息，包括比利时、荷兰、芬兰和西班牙在内的欧盟17个成员国仍在将MiFID II转换为法规的过程中。

　　主管欧盟金融政策的瓦尔·多布罗斯基表示：“成员国仍在继续他们的转化过程，并承认时间紧迫。”这令欧盟的监管机构倍感压力，也使得他们在法规真正生效时可能秉持更为宽容的态度。此外，正在经历脱欧的英国金融行为监管局(FCA)也表示，将针对改变的规模作出相应的举措，在早期阶段不会实行非常严格的手段。FCA执行和市场监管总监曾表示：“我们意识到许多公司需要为此作出多少努力。这意味着我们不会在开始之日就对已经作出充足准备的公司实行强制性行动。”