见解 | 企业跨境并购时，境外融资方案选择之重点考虑因素

2021-01-18 11:10:34

2020年1-11月，我国企业在“一带一路”沿线对57个国家非金融类直接投资1106.8亿元人民币，同比增长25.7%，较上年同期提升3.6个百分点。根据数据显示，我国对外投资总体保持稳中有增的形态，对外投资方式创新显现，实物投资、跨境并购为主要手段，此外对外投资行业结构也在持续优化。

近年来，跨境并购成为对外投资的主要手段，且跨境并购融资结构进一步多样化。观看众多跨境并购案例，如何安排资金、慎重选择跨境并购融资方案的，将是更有效地推动跨国谈判、决定并购成功的关键因素。

本期内容，瑞豐德永将为大家讲解境外（跨境）融资中，需要重点考虑的因素↓↓

融资应选择软货币

境外融资需考虑融资币种未来的汇率预期，负债应选择软货币，即融资期内预计贬值的货币。如果融资币种未来升值，还会面临汇兑损失的风险。

拿2010至2014年来举例说明，当时，美欧日三大央行都在宽松的背景下，人民币汇率呈现单边升值趋势，公司有资产本币化+负债外币化的套利配置动机。

2015年“811汇改”后人民币汇率出现了贬值预期，前期公司的资产负债表开始反向修正，资产外币化+负债本币化，提前偿还外债的存量减少与新增发债的增量减少，使得境外债市场发展有所放缓。

融资币种尽量与还款来源的币种相匹配

如果企业借入外币，在境内结汇使用；到期还款时，用人民币购汇还款，这就涉及汇率风险与成本的问题，由于还款时的即期汇率是不确定的，企业可能会面临汇率波动遭受损失风险。

如果人民币汇率在还款时比借款时贬值，企业要付出更多的人民币购买外币用以偿还外币贷款。因此，为了控制汇率风险，应采用掉期等风险规避措施，稳妥的做法是在借款时签订远期购汇合约，以锁定还款时的购汇价格。

考虑融资币种资金获取难易程度

如融资币种在境外资金市场很难取得，那该项融资的后续再融资就存在较大困难，还款时的汇率风险也会很大。融资时，应充分考虑币种取得的难易程度，优先选用资金较易获取的币种。

应尽可能用同种货币的资产与债务相匹配

当以上手段无法实现时，一般还会考虑利用交叉货币掉期，以降低汇率风险。

什么是“交叉货币掉期”？

简单来说这是同时对冲利率与汇率风险的套期保值工具。在约定期间内交换预定数量的两种货币本金，同时是定期交换两种货币利息的交易协议。

境外融资的限制性条款

不论银行商业贷款还是债券发行，对借款人和担保人都有一些财务指标和其他经济行为的限制。如要求发行人合并所有者权益不小于多少金额，担保人有形资产净值不小于多少金额，净借款/有形资产净值不超过多少金额，负债资产不超过多少， EBITDA/净财务费用不低于多少等。

其他限定条件，如担保公司须直接或间接拥有或控制发债公司100%已发行股本及投票权；未涉及任何索赔、第三方权利或利益冲突；如发生控制权比例变动，必须通知银行等。

此外，还需考虑限定性条件下是否可能产生技术型违约，促发提前还款。如果一旦出现指标或合同条款上的不符合，会导致公司的违约，在此情况下，公司应积极向银行申请豁免，并做好后续还款准备，积极应对提前还款风险。

综合融资成本

一般跨境融资包括如下成本，仅供参考：

●贷款利率

如融资利率为浮动利率，则公司存在着利率波动风险，公司可以利用利率掉期工具将浮动利率转换成固定利率，以规避利率浮动给公司带来的损益波动风险。

●掉期锁汇成本

关键在于一个公司的内控要求，如要求避免风险敞口，倾向于锁汇，避免汇率波动；同时判断外汇的走势，如预期融资的币种未来处于贬值态势，可以不锁汇，在承担一定的风险基础上，获得一定的风险收益。

●贷款安排费用

这一块有的银行按融资额度的一定比例（如0.2%）一次性收取。

●银行手续费

如保函费用，不同银行对于不同客户，根据内部评级情况收取不同的费用（按贷款金额的一定比例，如0.3%～0.9%）。

●评级费、律师费等其他费用

这些费用一般占贷款总额的0.1%。

案例：X公司在2017年6月的境外融资方案选择

随着中国经济逐步融合全球经济，走出去的进程不断加快，企业必然要考虑到境外融资这一项业务，可以说运用得好可以“好风凭借力，送我上青云”，若运用失措，也会成为断线的风筝，或者是成为他人手中的风筝平白为人做嫁衣。因此企业在考虑方案之时，应多咨询专业人士意见，在专业机构的帮助下选择最佳融资方案，详情可以与瑞豐德永取得联系。