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信托业正迎来集中兑付高峰 去杠杆将引发刚付危机
信托业正迎来集中兑付高峰。
据统计，下半年到期的集合信托产品数量多达2117只（不含阳光私募）。只考虑实际发行规模可查的集合信托计划，下半年到期信托规模就将达2413.27亿元，如若加上未披露部分，规模或超过2500亿元。
2008年金融危机蔓延全球后，中国经济在4万亿元的强力刺激下快速反弹，但代价沉重：危机前就已产能过剩的行业愈加过剩，房地产市场风险加速累积，地方政府债务激增。
2009年后期，为纠偏4万亿元刺激计划带来的负面影响，银行贷款受到诸多国家政策限制。
为了满足当时钢铁、煤炭、有色金属等大宗商品项目的资金需求以及房地产行业的快速膨胀，信托产品成为了这些项目快速集聚庞大资金的不二之选。
但是，和诸多飞速崛起的领域一样，信托行业的快速成长过程中隐含了诸多风险。
前两年，由于非标类信托项目大批出现，信托公司都乐于借势做大规模，很多时候对项目的尽职调查不够细致，对信托产品发行标准的执行也不够严格。
这一前期问题的后果在目前的经济下行期开始暴露。
因此，包括外国投行机构、专家、媒体在内的各界人士都担心中国将在今年遭遇信托违约潮。
事实上，早在今年上半年，国内已有零星的违约事件发生。
例如，今年2月19日、3月11日，吉林信托连续两次公布松花江77号5期、6期信托项目因融资方山西联盛债务困难计划重组而延期；8月28日，已公告延期一个月之余的中诚信托诚至金开2号集合信托计划再发临时公告宣布延期。
但是，这些信托项目违约事件并非绝对打破了刚性兑付，大多选择了由政府兜底或者延期偿付。
在这种情况下，投资者的利益虽然受到影响，但并未伤筋动骨，可以说，实质性的信托产品违约现象仍未出现，刚性兑付神话仍在继续。
这一现象的原因不难理解。
首先，地方政府并不愿意违约事件首先发生在自己的地区，极力避免信托违约第一单的恶名落在自己头上。
由于地方政府的财政预算弹性相对较大，在资源配置方面话语权高，一旦地方政府接过风险的最后一棒，违约事件的发生几率就大大降低。
其次，信托机构出于自身信誉和长期发展的角度考虑，也会尽力避免违约事件发生。
为极力地避免违约，在没有能力按时还本付息时，他们往往会采取债务重组、延期支付的方式来争取资金腾挪的时间，而不愿意直接宣布违约。
再次，出于稳增长的需要，决策层并未收紧信贷政策，在保持货币总量稳定同时，通过定向调控措施向市场释放一定程度的流动性。
由于资金的流向无法严格监控，此举也在一定程度上缓解了信托公司的燃眉之急。
最后，中国经济改革和社会建设都处在攻坚期，且中央政府致力于“老虎、苍蝇一起打”，而大力推行反腐需要一个平稳的经济金融环境。
因此，有关方面实际上也不能放任体量已经超过12万亿元的信托业爆发危机。
然而，无论是地方政府、信托机构的担心，还是中央政府、监管层的宏观调控，都不能无视部分信托产品的潜在风险。
随着中国经济增速放缓，产能过剩行业进一步深陷债务泥沼，山西等地的矿产类信托风险事件频发，加上房地产行业下行压力渐增，房地产开发商的还款能力下降，信托业的刚性兑付面临极大挑战。
此前信托业协会发布的一份报告指出，2012年中国经济开始处于下行周期，信托公司较多涉及的政信合作业务、房地产信托业务和矿产信托业务面临风险暴露问题。
今年7月底，银监会内部会议通报也指出，信托项目风险集中在能源和地产领域。
在集中兑付的压力增大之际，地方政府、金融机构等是否还会为如此大体量的兑付需求背书？
去年下半年以来，由于中国经济下行压力增大，中央始终坚持稳健的货币政策，信贷总量规模已经不小，央行继续释放流动性的空间十分有限。
同时，地方债、企业债成为各界关注焦点，“去杠杆”的呼声高涨。
在此经济转型期，地方政府和资金提供方普遍保持谨慎，开始逐步收紧债务约束，全面宽松的货币政策几无可能。
因此，在自身资金链紧张、[瑞丰注册香港公司服务]地方政府受到预算约束、中央政府信贷松动空间有限的情况下，信托行业已无法指望由政府或其他机构为其违约风险买单。
在中国加快“去杠杆”进程中，更多信托产品在资金链断裂风险上升的情况下可能会发生违约，实质性刚性兑付的打破只是时间问题。
