中国资产证券化正在探索中

中国的资产证券化有两种类型：信贷资产证券化和企业资产证券化，二者受不同部门监管，在不同市场上流通。

前者由人民银行和银监会监管，[注册香港公司费用]在银行间债券市场交易。后者由证监会监管，在交易所市场交易。这种安排是由中国债券市场被分割为银行间债券市场和交易所市场的具体情况所决定的。

信贷资产证券化采取特殊目的信托（SPT）模式，而企业资产证券化创造性地采取了“证券公司专项资产管理计划”模式，这与信托机构受银监会监管的现状有关。

信贷资产证券化的特殊目的载体由信托投资公司作为通道，其产品结构比较简单，一般被分为三档或四档。企业资产证券化的特殊目的载体的基础资产为企业的债权类资产或收益权类资产。

信贷资产证券化

试点。2005年4月20日，人民银行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》。12月15日，建设银行的“建元2005-1”和国家开发银行的“开元2005-1”两单信贷资产证券化产品同时成功发行，中国信贷资产证券化试点业务正式开始。

随后，信贷资产证券化的发起人范围不断扩大，从国有银行和政策性银行，扩展至股份制银行、城市商业银行、汽车金融公司和资产管理公司。基础资产亦不断多元化，从个人住房抵押贷款和一般工商业贷款，扩展至商业房地产抵押贷款、中小企业贷款、汽车贷款和不良资产。

　暂停。2008年底，信贷资产证券化试点暂停，人民银行和银监会向国务院联合提交信贷资产证券化试点总结报告。截至2008年底，共有四类11家金融机构发行了17只信贷资产证券化产品，发行规模合计为667.83亿元。

重启。2012年5月，信贷资产证券化试点重启，国务院批准500亿元规模。随后，国家开发银行、交通银行、上海通用汽车金融有限责任公司先后发行信贷资产证券化产品。近日，信贷资产证券监管当局已开始拟定信贷资产证券化常态化的有关政策，将很快出台。

企业资产证券化

试点。2005年8月，“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”正式推出。2009年5月，证监会发布《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》。截至2012年底，共有10家企业发行了12个企业资产证券化产品，发行规模合计为287亿元。

结束。2013年3月15日，中国证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，企业资产证券化业务结束试点，进入常态化。

自2005年中国资产证券化试点以来，中国资产证券化发展还远远不够。信贷资产证券化仅有4类14家金融机构发行了22只信贷资产证券化产品，企业资产证券仅有10家企业发行了12只企业资产证券化产品。两类资产证券化的历年发行规模合计不到1000亿元人民币，而美国2012年一年的发行规模就接近2万亿美元。

破解中国金融结构性失衡

中国发展资产证券化，有利于破解中国金融结构性失衡，降低金融体系的系统性风险。

金融是资金的融通，投资者和融资者通过金融体系进行资金融通。金融可以分为间接金融和直接金融。间接金融是通过金融中介进行资金融通，最主要的金融中介就是商业银行。直接金融是通过金融市场进行资金融通，最主要的金融市场就是资本市场。

中国目前的社会融资结构中，间接金融占了80%以上的比重，金融资产结构中，约70%是银行存款。从金融机构角度而言，2012年中国工商银行一家的利润，是全美国银行业利润总和的1.5倍，形成鲜明对比的是，中国所有证券公司总资产不到高盛的三分之一，净利润总和与摩根士丹利一家公司相当。

这种高度依赖间接金融，风险高度集中于银行系统的现状，使金融乃至整个经济都处于高风险之中。银行系统一旦出现问题，中国的经济和社会将面临巨大的风险。而通过发展直接融资，能够实现风险分散，由市场的投资者分别承担风险，避免了风险的累积，从而降低金融的整体风险。

因此，大力发展资本市场，提高间接融资比例，成为当前中国金融改革和发展的重要任务。某国有大型银行行长在今年的两会上就表示：“政府工作报告提出，要加快发展多层次的资本市场，我建议在加快发展的同时，还要加上一条，努力扩大直接融资的规模，这既是改革的方向，也有利于防范银行系统性风险。”

间接融资比重高的问题由来已久，政府亦在不断努力解决。早在2004年1月国务院发布的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》就把大力发展资本市场作为一项重要的战略任务，并指出：“大发展资本市场有利于提高直接融资比例，完善金融市场结构，提高金融市场效率，维护金融安全。”《金融业发展和改革“十二五”规划》明确提出，“十二五”时期我国金融业发展和改革的一项主要目标是：“金融结构调整取得明显进展，直接融资占社会融资规模比重显著提高。”

资产证券化打通了间接融资与直接融资的通道，是间接金融转化为直接金融的有效方式。资产证券化是将贷款等资产通过结构性重组转化为证券的金融活动。通过资产证券化，将贷款资产从银行的资产负债表中移出，缩减了银行信贷融资规模，同时发行证券，增大了资本市场的融资规模。这种转化对提高金融体系效率有着非常重要的意义，正如花旗集团前董事长约翰?里德所言：“资产证券化是高效率的资本市场对低效率、高成本的金融中介的替代。”

此外，资产证券化能够将流动性差的贷款资产变成具有高流动性的现金，为银行提供了一条新的解决流动性不足的渠道，有助于降低间接金融风险。

因此，[香港公司做账报税]发展资产证券化有助于推动中国金融体系从商业银行间接金融向资本市场直接融资转型，是解决当前中国金融结构失衡、降低金融体系风险、提高金融体系效率的有效手段。