央行独立时代即将结束

不管主观上是否喜欢，各国央行行长目前已经被动卷入了政治纷争。央行政策独立性本身是好还是坏，这个问题已不是那么重要了。如今的问题已变成，制定货币政策本身不再是技术官僚的工作了。

金融危机爆发前，[苏州注册香港公司服务]各国央行的想法是，实现价格稳定就能保证各方满意。诚然，各国央行行长们必须有时调高利率，有时调低利率，每次的利率调整都将使一部分人受益，使另一部分人利益受损。然而，从整个经济周期的跨度内来看，这些调整所产生的影响将互相抵消。从这个意义上来说，货币政策在政治上可以视为是中性的。

但情况已经发生了变化。自经济开始衰退以来，发达世界各经济体经济一直停滞不前，各国央行行长几乎别无选择，只能将利率维持在接近于零的水平，推出的货币政策也越来越非常规，希望能够借此推动经济开始强劲复苏。

如今的货币政策具有浓重的政治意味。以英国为例，最明显的信号是，英国央行愿意容忍远高于英国议会所设上限的通胀率。对此存在合理解释，即：压低全体工人的实际工资，无疑远好过使社会整体失业率出现类似大萧条时期的显著上升。尽管如此，提高对通胀的容忍度显然不是英国央行高层能够决定的事情。

货币政策的其他一些效果更加隐蔽，但对其也应仔细考量。量化宽松或使政府能够更容易地以较低成本筹措资金，但此举将使养老基金未来负债的净现值增大，导致已然入不敷出的基金出现问题。而这将反过来导致职工的养老金缴纳金额增加，并使未来的养老金支付水平下降，抑或，对某些公共部门养老基金而言，这也可能导致这些基金通过增税或减支实现收支平衡。此外，量化宽松的最大受益者中有一些是资产雄厚的年长人士，他们更倾向于把这笔意外之财存起来、而非花掉。

换句话说，货币政策在收入和财富的再分配方面的作用，强于对经济活动复苏的刺激作用。央行行长们目前所做决策的政治意味比经济意味更浓。

因此，中央银行的独立性受到威胁也就不足为奇了。这一趋势在日本表现得尤为明显。安倍晋三领导的新政府计划任命一位新的日本央行行长，并修订日本央行在维持物价稳定方面的政策目标。日本央行很可能迫于压力、将通胀政策目标从现在的1%调高为2%，从而与其他央行看齐。

将通胀目标水平设为2%看似合理。但公开宣布这一政策目标，并不意味着该目标一定能够实现。比如说，阿斯顿维拉足球俱乐部虽然处境艰难，但其支持者当然希望有朝一日他们的球队能够在英超联赛中夺冠。然而，从目前的情况来看，这只球队夺冠的希望非常渺茫。同理，即使日本央行宣布希望将通胀率保持在2%，该行是否具备实现这一目标的政策工具则是另外一回事。

假设日本央行不具备相关政策工具。最直接的办法将是开动印钞机多印钞票，即显著扩大预算赤字规模，并通过向中央银行出售新发行的政府债券为赤字融资。届时，中央银行的政治化就将基本完成：中央银行将沦为政府的一个下属机构。

我们无法预知日本公众在这种情况下会做出怎样的反应。他们是否会接受可能致通胀水平温和上升的印钞行为，并将其看做是非常规政策的合理延伸？抑或，他们会不会认为，日本央行已沦为被动服务于财政政策的机构，不再具备维持货币纪律的能力？若果真如此，则不需多时，日本民众就将抛售手中的日元，导致日本的通货膨胀率从极低的水平升至过高的水平。

我知道这是一种难以想象的情形，[福州注册香港公司服务]特别是对长期为通缩所困扰的日本而言。但在央行保持了二十年的独立之后，如今我们必须面对现实。央行已经不适合保持“独立”，因为央行颁布的政策在使一部分人受益的同时也使另一部分人蒙受损失。央行所做的决策，从内在属性而言就带有政治色彩。一旦政界意识到这一点，他们必将想要夺走央行的决策权。到那时，货币政策稳定性（无论是好是坏）将失去保证。