8月9日，中国国家统计局公布了最新一期的宏观经济数据。数据显示，7月中国的CPI同比增长1.8%，PPI同比下降2.9%，规模工业增加值同比实际增长9.2%，固定资产投资同比名义增长20.4%，社会消费品零售总额同比实际增长11.3%。
从已公布的数据来看，[珠海 注册香港公司服务]中国经济转冷的趋势仍在持续，主要经济增长数据均无太大起色。与上期相比，工业生产回落0.3%，投资持平，消费数据更下降0.6%，这意味着经济增长放缓仍未见底。价格数据也印证了相同的趋势，PPI数据显示，中国的物价水平正处于广义上的通缩，虽然因长期因素作用，CPI仍呈轻微通胀状态，但这已是近两年半来的新低。
围绕最新的经济数据，有两个问题需要重点考虑。首先，中国经济增长何时见底；其次，未来的政策操作空间有多大。
应当看到，经济增长的继续下行在刚刚过去的7月中有迹可寻，生产过剩与库存高企仍旧是工业企业挥之不去的阴影。再加上7月间金融风险逐渐由小微企业传导至规模以上企业，资金链的紧绷也让经济增长格外乏力。归根结底，受房地产调控及外需不振双重影响，宏观经济总需求呈停滞状态，且在可预期的将来，上述两重因素改善的余地并不大。推论则是，企业只能在痛苦的库存去化中等待黎明。
由于无法找到可以精确刻画库存去化进度的总量数据，我们很难预知，宏观层面的经济下行趋势何时能够反转。但从某几个关键行业的数据来看，形势仍然不容乐观。比如房地产，数据显示，截至2012年6月底，龙头房企在49个城市的在售项目库存量相比去年同期增加了约6成，库存消化时间虽然较年初的峰值出现下滑，但仍高达10个月左右。虽然我们看到，在5、6月房地产销售的小高潮中，各地土地市场陆续回暖。但这更可能是为未来做储备，而对现在的投资拉动意义不大。
汽车的库存情况也让人忧心。7月31日，广州正式实施限牌措施，成为继上海、北京之后第三个限车的城市，此后西安迅速跟进，表示将根据交通情况适时实施限车政策。预计限车现象将在各大城市蔓延，汽车消费持续受到遏制。同时，各大厂家持续扩充产能、增加销售渠道的行为，也让汽车库存逐渐攀升。数据显示，6月份乘用车产销同比增长15.77%，与此同时，经销商终端销量环比下降2.79%。两组数据的差异反映出经销商库存在继续增加。
大宗终端需求的受限将通过产业链向上游逐级传导，从这一点来看，即使宏观经济企稳，受库存去化进度低于预期影响，中国经济很难实现“V”形反转，更可能呈现“L”形的中速增长状态。当然，前提条件是，各地的“稳增长”政策能够起到实效。
从价格数据来看，物价水平的下跌为“稳增长”政策腾挪了更多空间，使得决策层可以更放手动用财政及货币政策工具，而不惧通胀的反弹。但也应保持清醒，相比于 2008年底推出的“4万亿”，此时的中国经济可能很难承受得起新一轮负债扩张。这意味着，时下各方推出的“稳增长”政策，需要更多地盘活存量资金，而非倚靠增量的信贷。
进而言之，在新的经济形势下，“稳增长”内生地要求各项金融创新的出台。在这种情况下，我们不难理解，为何旨在为城投平台拓宽融资渠道的资产支持票据，能够以快速得到落实；而中小企业私募债、新三板及小贷公司等意在解决中小微型企业融资难的金融工具，能够得到决策层的高度重视。这体现了全国上下一盘棋。
综合最新公布的宏观经济数据来看，[海口 注册香港公司服务]中国经济增长的乏力强调了“稳增长”的重要性，物价水平的回落则拓宽了相关政策腾挪的空间。可以预期，下半年将陆续出台各项“稳增长”政策。不过，值得一提的是，政策出台的方式也许会与以往有所区别，更加侧重于盘活存量资源，而非负债扩张。 
