谭浩俊：信托危机正在悄悄来临？

公开数据显示，在已逼近11万亿的信托规模当中，今年将有高达5.3万亿信托到期，其中二三季度是集中到期时间段，而牵涉无数个人投资者的集合信托规模就高达1.27万亿，房地产项目则被视为随后的高危区。

众所周知，几年以前，[在天津注册香港公司服务]信托还是跟在银行、保险、基金等后面的小弟弟，但是，也就这么短短几年时间，信托就一跃成为仅次于银行的第二大金融业务。

不仅如此，信托产品的市场追捧度，也远高于其他金融产品。

俗话说，天上不掉陷儿饼，高达10%以上的收益，如果没有足够的利润做支撑，是无力承受的。而从近年来信托产品的发行情况来看，要么是房地产等暴利行业，要么是由地方政府信用担保的政府性平台公司。

对前者来说，开发企业所以敢用如此高的代价用信托产品来募集资金，理由也很简单。

因为，2008年金融危机爆发以后的几年内，全国掀起了一场轰轰烈烈的投资热，而房价也出现了新一轮的快速上涨。给开发企业带来的利润，是足以让他们能够承受信托这样的高回报金融产品的。

而对后者来说，则与开发企业完全相反了。要知道，几乎所有的平台公司都是不赚钱，甚至是赔钱的。

那么，为什么也能“享受”得起信托这样的高收益产品呢？道理很简单，那就是有政府托底，完全不需要考虑融资成本、融资代价。至于如何偿还到期信托，方法也很简单，以新还旧。

而从现在的情况来看，已面临着三个方面的问题了。首先，房地产市场已进入调整期。也就是说，房价有可能会出现较大幅度的下降。

虽然暴跌不可能，政府也不会让其暴跌，但是，出现一定幅度的下降是必然的，也是扭转不了的。那么，对发行了信托产品的开发企业来说，就将面临无力兑付的局面。

值得注意的是，由于一些信托在风控条款中立下了“降价销售权”这样的生死遗嘱，亦即在企业无力兑付的情况下，帮助企业发行信托产品的机构，可以将开发企业手中的商品房等降价销售。

如此一来，跟风降价现象也就极有可能发生，最终引发全行业的利润水平下降。那么，偿还信托等债务的能力也进一步降低。

第二，信托产品已进入滞销期。如果信托市场仍然红火，对发行信托的企业来说，可能还能通过以旧还新确保风险不立即发生。

可是，随着市场对发行信托产品企业的信任度下降，特别是国际热钱的撤离，信托市场也进入了调整期和滞销期。过去十分抢手的信托产品，如今都成了嫁不出去的老姑娘。那么，以新还旧的空间就越来越小，风险也就越来越大，危机的步伐也加快了。

第三，地方政府已进入债务风险期。对地方政府来说，日子可以说越来越难过。其中，债务如何偿还是最主要的问题之一。因为，无论是信托产品还是银行债务，都进入了偿还的高峰期，而过去主要依赖的“土地财政”和以新还旧，也已没有多大空间。

今年以来的土地收入就比往年少了近3/4。即便后面会有些回升，也升不到哪里去。在这样的情况下，如何偿还信托债务，确实是一个很大的问题。

担心的是，信托就象地方政府债务一样，大家都在竭力不当首先捅破泡沫的“先锋”。可是，在外在压力如此大的情况下，不可能每个地方和企业都能做到我不当“先锋”。就象浙江奉化的兴润房地产公司一样，其实他们也不想当这个“先锋”的。

可是，被逼到墙脚以后，也只有扮演“先锋”的角色了。即便如此，地方政府也不得不出手相救。否则，就有可能形成地区性系统风险。

那么，一旦在开发企业、政府融资平台出现类似于矿产企业那样的信托兑付风险，其可能带来的后果，应当比矿产企业更加严重。毕竟，相当一部分开发企业都已经出现了“资金链”紧崩的现象。

而政府融资平台，也可以说没有一个是资金宽松的。退一步讲，就算政府融资平台有地方政府做后盾，开发企业怎么办？政府总不至于放着平台公司不管来救开发企业吧？

更加令人担心的是，[在成都注册香港公司服务]随着美国QE退出步伐的加快，国际热钱撤离中国的步伐也在加快。其中，相当一部分是栖息在信托产品上的。一旦信托产品在国际热钱撤离中，市场信任度更低，以旧还新的空间也更小了，出现风险的概率也就大大提高。

信托产品，是不是悄悄地进入了风险期，危机是否已经悄悄来临，值得关注。一年5万多亿的信托兑付压力，如果没有以新还旧做支撑，是很难度过的。

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