腾讯财经综合报道 尽管自去年11月以来央行连续动用降息、降准等政策工具，但昨天出炉的4月份信贷数据依然表现低迷，令人担忧。
央行昨日（5月13日）公布的数据显示，截至4月末，广义货币(M2)余额128.08万亿元，同比增长10.1%，创下自有统计数据以来的最低记录。
社会融资余额的同比增速也创下历史新低。[意大利公司注册]数据显示，2015年4月份社会融资规模增量为1.05万亿元，社会融资余额增速大幅降至12.1%。其中，4月新增人民币贷款7079亿元，远低于预期值9030亿元和前值11800亿元。
而国家统计局同日公布的数据显示，中国4月规模以上工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售总额同比增长10%，1-4月固定资产投资同比增长12%，均不及市场预期，并处于多年来的低位。
分析指出，M2增速大幅回落至10.1%，创历史新低，反映出实体经济活力进一步下滑，结合多个宏观数据来看，预计5、6月份的经济走势仍有压力，未来政策宽松力度将更大，降息降准仍然可期。
实体信贷低迷 M2增速远逊预期创新低
央行数据显示，4月末，广义货币(M2)余额128.08万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和去年同期低1.5个和3.1个百分点；狭义货币(M1)余额33.64万亿元，同比增长3.7%，增速比上月末高0.8个百分点，比去年同期低1.8个百分点；流通中货币(M0)余额6.08万亿元，同比增长3.7%。4月份净回笼现金1177亿元。
2015政府工作报告将今年M2目标增速降低至12%，去年为13%。
中国民生银行首席研究员温彬指出，4月M2同比仅增10.1%，创下历史新低，既有趋势性原因，也有季节性原因：从趋势性看，外汇占款趋势性减少影响基础货币投放以及信贷、同业派生存款效应下降双重因素叠加导致广义货币供应量增速下滑；从季节性看，去年4月央行向国开行投放1万亿元棚改再贷款致使基数升高。
华泰证券首席经济学家俞平康认为，4月M2增速低于预期主要是由于实体信贷低增偏低，央行2月初降准坚决曾及时稳定M2增速，但实体经济的低迷形势超预期严峻，资本项目下资金流出有缓解但外汇占款因素对货币的决定力已显著下降。
“M2增速下滑的主要原因是外汇占款趋势性减少，同业资金和表外融资监管趋严导致货币派生减少，离12%的目标值差距加大。”招商证券宏观团队分析认为。
交通银行金融研究中心报告指出，虽然央行进行了降准等有利于货币乘数扩张的操作，但基础货币投放的模式改变，外汇占款同比少增明显，基础货币同比投放较少。银行非信贷资产投放总体放缓，金融机构同业资金运用总体有所放缓，相关货币创造变慢。
那么，未来M2增速又会呈现怎样的趋势？中金固收认为，由于房地产投资仍将下滑，基建投资扩张受到资金约束，实体有效融资需求依然不足，宽货币到宽信用的传导并不顺畅，未来2个月社融余额增速仍有继续下降的可能。而在基数影响下，后两个月M2增速跌破10%的概率很大。
分析称现有宽松政策既弱又慢 力度不够
昨天公布的央行数据还显示，今年4月份社会融资规模增量为1.05万亿元，分别比上月和去年同期少1881亿元和4488亿元。其中，委托贷款增加344亿元，同比少增1021亿元；信托贷款减少46亿元，同比少增444亿元；未贴现的银行承兑汇票减少74亿元，同比少增863亿元。
值得一提的是，影子银行融资延续了一季度的下滑趋势。4月份，实体经济以委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票方式合计增加贷款324亿，同比少增2328亿元；仅占同期社会融资规模增量的3%，远低于去年水平。
民生证券认为，4月份表内贷款和表外融资均放缓，结构上表外转表内趋势延续。尽管货币宽松，但银行风险偏好回落叠加融资需求不强导致新增社融持续放缓。
经济下行压力之下，中国政府自去年下半年以来已经推出了很多刺激措施。最新一次刺激是央行在10日宣布降息，这是六个月以来的第三次连续降息。但浦发银行金融市场部高级分析师曹阳认为，随着工业领域的通缩风险增加，PPI跌幅扩大、实际利率依然处于高位，信贷条件偏紧制约企业投资意愿。尽管央行在5月下调利率25个基点，但由于需求不足和产能过剩预计制造业投资很难有所改观。
光大宏观也表示，宽松的政策开始对实体经济起效，但程度非常有限。
“从中短期的角度看，并不是宽松的货币政策没有效果，而是政策放松的幅度不够，速度偏慢。”招商银行金融市场部高级分析师刘东亮认为，自去年11月份以来的降息、降准政策还是节奏稍慢、力度微弱，这样对实体经济的刺激效果就不会特别明显，是一个缓释的作用。
稳增长压力加大 货币宽松或仍将加码
中国一季度经济仅增长7%，为六年来最糟糕表现。国家统计局周二表示，中国经济增速在4月份处于“合理区间”，但政府仍需要努力保持经济稳步增长。
不过，从4月份的信贷数据和宏观经济数据来看，政府稳增长的压力将加大，这也让诸多机构一致认为中国央行的货币宽松举措将会进一步扩大。
民生宏观认为，展望未来，因外需羸弱、房地产下行和制造业产能过剩拖累，经济内生下行压力巨大，除了基建，找不到新的经济增长点，预计未来政府会加大稳增长的力度。在财政和土地出让收入双放缓，PPP短期难堪大任的压力下，货币会宽松积极配合公共部门需求的再扩张，降准、降息还会出现。
中信建投宏观分析师胡艳妮表示，“低于预期的数据显示，钱还是没进消费实体，企业、个人很大部分资金都跑股市了，需求并没有改善。目前看来，经济已经接近2008年的低点了，在通胀处于低位的情况下，货币政策还是有很大的空间。预计年内至少还有一次降息，降准具体还得考虑地方债的情况，但我们预计这轮经济周期下，存准率可能会降到10%以下。”
交通银行金融研究中心研究员刘学智认为，目前，政策托底还有足够的空间。从财政政策看，一季度支出节奏并不快；根据往年情况，上半年财政有较大盈余，因此具备发力空间。货币政策看，降准降息也有空间。未来，如果确认经济下行压力加大，后续还会有最多2-3次降准出台，最快的时点或在5月下旬。
浦发银行分析师曹阳评论称，[注册德国公司]央行货币宽松政策不能停，虽然前期降息、降准可以一定程度扩大货币乘数、改善信贷条件，但预计未来政策宽松力度更大，预计再度降息、降准仍将是大概率的。
“预计货币政策仍会延续稳健中适度宽松的基调，降息降准仍然可期。” 招商证券宏观研究主管谢亚轩博士认为，经济数据很差，总需求加速萎缩。央行出招或将地方债纳入央行抵押品范围，也是希望减轻债务负担和偿还压力，恢复地方政府再融资能力，提升银行贷款能力，对经济形成有力支撑。除了价格工具之外，央行仍会积极使用公开市场操作和各类创新型数量化工具，引导实体经济并进一步降低融资成本带动总需求回暖。
