友邦香港IPO超购5倍 最高集资1591亿港元

即将于10月18日开始公开招股、预计于29日在香港交易所挂牌的友邦保险控股有限公司（AIA Group），正马不停蹄地进行上市前的最后冲刺。

据市场消息透露，AIA此次IPO将以每股18.38-19.68港元，发行58.57亿旧股，占总股本的48.6%，预计募集资金达1077亿-1153亿港元。如果全部行使20%增发权及15%超额配售权，发行股数最高将达80.82亿股，最终集资额达1591亿港元（约205亿美元）。另外，AIA在挂牌后的一年内，AIG将持有其至少30%的股权。

基础投资者名单

从10月6日开始国际路演至今，国际配售部分获得的超额认购已经超过5倍。接近承销团的人士表示，由于认购反应热烈，AIA很可能行使20%的增发权。

外电引述一份合约细则显示，马来西亚富豪郭令灿掌控的国浩集团和丰隆集团承诺认购4.2亿美元，马来西亚国有退休基金承诺认购2亿美元，香港富豪郑裕彤掌控的周大福和新世界发展承诺共同认购1亿美元，吴光正旗下的九龙仓集团认购2亿美元。

另外，早前斥资19亿美元认购农行H股的科威特投资局也再计划出资10亿美元参与认购。科威特投资局董事总经理Baderal-Saad向外电证实了这一消息。

不过，也有消息表示，科威特投资局是在AIA大股东AIG同意将AIA的估值调低至300亿-320亿美元之后才愿意参与认购的。这一估值较其原先的估值350亿-370亿美元，下调约14%。

另外，市场消息也指，巴菲特以及AIG最大私人股东Fairholme资本管理，也已分别认购15亿及11亿美元（约117亿及85.8亿港元）AIA股份。

然而，此前曾大张旗鼓欲在Pre-IPO阶段入股友邦的中资机构，却无一现身在基础投资者的名单中。这似乎应验了早前中资机构放出的话：“如果入股友邦的Pre-IPO失败，也就不会对AIA随后的IPO感兴趣。”

内涵价值估值1.3－1.39倍

根据AIA公布的初步招股书，截至2010年5月31日按低、中、高风险贴现率计算的内涵价值分别为253.03亿美元、219.78亿美元和196.06亿美元。而以每股18.38-19.68港元的定价发行总股本48.6%的股份，相当于AIA的总市值将高达286-306亿美元。这意味着此次发行价相当于1.3-1.39倍以中风险贴现率计算的内涵价值。

AIA的承销商之一美银美林最近发布的一份研究报告指出，预计AIA明年内涵价值将达到258亿美元，发行价上限相当于其2011年内涵价值的1.18倍。报告还指出，中国人寿现在的交易价格相当于其明年预计内涵价值的2.1倍。而欧洲保险公司的估值则一般为0.8倍内涵价值。

然而，在AIA内涵价值的构成中，却有超过一半是来自保险市场已经十分成熟的香港和新加坡。219.78亿美元按中风险贴现率计算的内涵价值中，有95亿美元来自香港，32亿美元来自新加坡。

而据瑞士再保险公司西格玛报告显示，2009年香港和新加坡两地的保险渗透率分别达到9.6%和5.1%，人均保费分别约高达2800美元和1900美元，同期日本、欧洲和北美等发达经济体的保险渗透率也分别才为7.8%、5.5%和3.4%，人均保费分别约为3100美元、1900美元和1600美元。而AIA在亚洲两个最大的新兴市场中国内地和印度的市场份额却仅有1%和1.2%，而中印两地的保险渗透率分别仅为2.3%和4.6%，人均保费为81美元和48美元。

除香港和新加坡外，AIA的另外两个主要市场为泰国和菲律宾，AIA在此两地的市场份额分别达到35.6%和25.3%，稳居第一。

2009财年，AIA总加权保费收入为116.32亿美元，2010年上半年为60.22亿美元。而截至2010年5月31日，AIA的总资产为957.38亿美元，股东应占总权益分别为165.47亿美元。