上海医药拟赴港H股上市 募资至少80亿

昨日，上海医药（601607.SH）召开董事会会议，审议通过发行H股并在香港上市的议案，公司拟向境外投资者首次公开发行不超过摊薄后总股本25%的H股，预计募集资金不低于80亿元。

本次发行将主要用于境内外医药工业项目的收购兼并、医药商业网络的建设及并购，并加大研发投入、建设公司信息技术系统。如此次A+H发行成功，将成为上海国资继上海电气、太平洋保险之后的第三家“A+H”大型上市公司。

为何选择H股

“很多企业都会出现H股和A股股价倒挂的情况，A股估值高于H股，但是医药股，从目前的情况看恰恰相反，H股的估值要高于A股。”昨日，上海医药董事长吕明方在接受《第一财经日报》采访时表示。

目前，国内有“A+H”公司57家，其中绝大多数为央企。以已经在港上市的国药控股（01099.HK）为例，目前市盈率为57.86倍；而上海医药目前市盈率仅为27倍，“我们对国际投资人来说应该是颇具吸引力的”。

新上药在今年3月完成了涉及沪港两地四家上市公司医药资产重组以来，主营业务经营摆脱了长期停滞不前的局面，今年上半年实现公司历史上最好的经营业绩，市值从重组完成后的250亿元，攀升至410亿元。

未来十年是中国医药行业快速发展、全面整合的黄金十年。未来10年，中国卫生费用占GDP比重，将由过去的3%~4%上升到5%~6%。以人均医疗消费为例，中国2009年人均80美元，而至2019年中国人均消费将达到409美元，年均增长20%。

新上药决定发行H股并在香港上市，不仅出于筹措新上药发展所需资金的考量，更希望依托境内外两地资本市场更高标准的监管及评价体系实质性推动公司体制、机制的全面变革，真正实现从一家传统国企向市场化、国际化转型的变革。

本次发行规模将不超过摊薄后上海医药总股本的25%，即6.67亿股。发行价格不低于停牌前20天成交均价的90%，大概在17.6元以上。

募资用途

在医药工业方面，新上药将履行重组时的承诺，收购上药集团抗生素业务和相关资产，以及其他非上药集团的具有战略意义的医药工业优质资产。

“当初重组时，不注入抗生素业务与上市公司的要求有关系。抗生素业务资产关系、业务内容、上市公司权属都不是很清晰，同时需要3年的财务报表，要符合这些条件，都需要慢慢梳理，我们会加紧注入到上市公司中。”吕明方表示。

在医药商业方面，公司拟通过战略导向的对外并购在环渤海、华东及华南地区建立区域营运中心，同时在全国范围内完成主要市场的战略布局。

随着上海医药、国药控股和华润三大集团在医药商业领域的“扫货”，各省医药商业资源目前不仅价格高企，同时谈判的难度也不断加大。此前，曾有传闻称上海医药将并购南京医药（600713.SH）。

“首先，我们并购的对象不会优先考虑上市公司，这很麻烦；同时，南京医药的市盈率将近100倍，而我们才27倍，我们怎么可能去购买估值这么高的企业。从原则上讲，我们不会购买估值比我们还高的企业。”上海医药副总裁葛剑秋表示。

吕明方认为，国内医药分销领域的“合纵连横”在三年内将见分晓，这个过程上世纪80、90年代在美国也进行过，资源逐步向寡头集中的过程中，也有标的价格的市盈率在40~50倍，但很快这种大规模并购就结束了。

由于此前H股发行流程一般需要一到一年半时间，吕明方表示，上海医药争取2011年上半年完成此事，届时上海医药将成为沪港两地上市的双平台公司。

至于原先上药重组时承诺的管理层激励，由于赴港上市的计划不得不暂时搁置下来，激励计划将在赴港上市后，股权结构稳定下来再行推进。