9月8日香港股市重要新闻点评

港股大势：中移动在外资大股东的减持疑云下在美国市场大跌，而美股也担心欧洲债务问题结束连涨的态势。港股今天看来会作出回调，不过短期也有有利的因素，就是人民币汇率回升，新股的气氛还算不错。然而大环境仍然是恶劣的，内地的收紧政策只会加强而不会放松，美国新的刺激措施，也只针对就业，而不是再度注入股市，而且500亿美元对美国经济简直是杯水车薪。

港股新闻：

1沃达丰传尽沽 中移动受压 折让2.4至3.4%配股套509亿 美曾跌穿79

传言多时的配售中国移动（00941）行动，沃达丰今凌晨终于付诸行动，尽沽所持3.2%股权。据彭博社报道，沃达丰（Vodafone）以每股79.2至80元，即较昨收市价82元折让2.4%至3.4%，于市场配售中移动约6.42亿股，涉资至少509亿元。配售将由摩根士丹利、瑞银及高盛作代理。

中移动股价在外围受压，本港时间今晨1时30分，中移动在美国挂牌的预托证券（ADR）折算报78.9港元，较本港收市价82元低3.1元。

中移动于恒生指数中的比重为8.97%，仅次于汇丰控股（00005）的15.11%，中移动每跌1元，就会拖低恒生指数约24点。若沃达丰以77.9元（较昨收市价82元折让5%）批售，倘中移动跌至此水平，将至少为恒指带来近百点沽压。

有市场人士对于中移动今天是否需要停牌表示关注，投行人士则指，若能赶及在开市前完成股份分配，则毋须停牌；否则便需视乎中移动，会否因避免股价出现太大波动，而申请停牌。事实上，继中国平安保险（02318）股东新桥批股抽水90亿后，不足一周即再大型批股活动。除此以外，多只中资银行股批股集资尚未完，后市仍有一定压力。

中移动发言人称，沃达丰持股的禁售期已过，可自行决定如何处理。沃达丰英国发言人至截稿前，则未有回复查询。虽然沃达丰批售中移动已早有传言，但各券商对此“大刁”均严阵以待（见另文——投行“选美”争大刁 背后盘算），至于批股对大市的影响，投资界却众说纷纭。

有基金经理称，近两、三日已有不少经纪致电查询对中移动的看法，料其批股将于短期内进行，最快或于今早完成；但他指市场已消化有关消息，料因而引来的波动有限。他表示，其基金对认购中移动兴趣不大，因中移不似平保般具增长动力，故中移动定价引伸的周息率，将是基金经理更要的考虑因素。他估计，市场不乏对中移动的捧场客，沃达丰找人接货应不成问题。

交银国际资产管理冯时暖此前亦称，中移动业绩欠惊喜，恐乏增长动力。不过，有券商经纪称，基金客户对批股初步反应正面，因看好中移动股份流通性高的特点，有助投资组合跑赢大市。

有分析员称，沃达丰选择不在亚洲办公时段内，要完成逾500亿元批股的难度甚高，因为规模太大，几乎是农业银行（01288）上市集资额的三分之一。但他认为，沃达丰要批股，非看淡中移前景，而是另有原因，中移动股价短线虽受压，但其营运既无重大变动，股价亦应反映其基本因素。

评论：中移动ADR股价昨晚收在78港元，跌幅达到4.8%。国际大投资者纷纷从中资股抽身而退，这个是我们最应该防范的。有经验的投资者都知道，但凡是大动作的配售和上市前，这些投行都有能力营造一种气氛，当然他们同时也算是顺势而为，别以为哪些大行报告出来看大市有多高的时候就以为牛市的重临，他们的目的通常是为了托起股市来完成销售任务，而且相互配合非常默契。

2银监拟调升拨备率限信贷 信行招行盈利受损大

为揭抑信贷增长，中银监拟向内地银行硬性要求商业银行，以减值拨备占贷款总额2.5%的比例计算提拨，并于今年年底实行。分析员预期，对大型银行影响有限，但对小型银行的冲击严重。瑞银预期，新规例会大幅削弱中信银行(0998)今年盈利四成，民生银行(1988)和招商银行(3968)纯利亦会降低21%和19%。

内地《新世纪》周刊引述消息人士指出，该方案还在内部讨论中，要与各家银行进行磋商。中银监此前并没有硬性规定减值拨备占贷款总额的比例。目前监管当局在监察银行风险时，其中一个主要指标是透过要求银行把拨备占不良贷款比率(拨备覆盖率)订在150%以上。不过，有欧资大行分析员指出，由于目前内银不良贷款已见稳定，甚至呈现下降势头，拨备覆盖率高低未必反映银行风险，新规例则有效对未来的风险作出缓冲。

中期年报显示，工行(1398)、农行(1288)、中行(3988)、建行(0939)四大国有商业银行，拨备占总贷款比率分别为2.39%、3.15%、2.26%、2.49%。目前大行中，只有农行高于这个标准，通常国有商业银行在股改后首年都会提取较高拨备。

股份制银行之中，以中信银行最低，拨备对总贷款比率仅1.38%，交行(3328)亦只达1.97%。新规例一旦实施，对股份制银行影响显然较大。京华山一研究部分析员萧子衡指出，如果传闻属实，部分中小型银行下半年需要作出大量提拨，料全年盈利均会受影响，但长远则可改善银行资产质素。

瑞银预测，四大国有商业银行之中，只有目前较低提拨比率的中行，今年纯利会因此降低7%，其它三大银行均不受影响，中信行冲击最大，料今年纯利降四成。不过，德意志银行亚太区域金融机构研究部主管余明丽相信，即使新措施落实，当局考虑到对各银行的冲击，未必会一步到位，料会分阶段实施。

事实上，目前内地监管部门对银行主要有3大指标要求，包括要求拨备占不良贷款比率(拨备覆盖率)150%、核心资本充足比率8%，及贷存比率75%。报道引述分析人士指出，引入新指标有利于实现拨备和资产规模的约束，限制银行的放贷。有业内人士指出，现行银行拨备覆盖率虽然较高，但受贷款高速增长的影响，并不能真实反映潜在的不良贷款水平。

资金的松紧，是影响内地楼市和股市走向的最重要因素。内地同业交换数据显示，8月份4大国家控股的银行，新增贷款2,188亿元（人民币，下同），比上月2,430亿元略有回落，符合货币和监管当局的均衡投放预期。4大银行8月份的新增贷款规模，反映信贷政策持续在紧缩。

大型商业银行在节奏调控和资本金约束下，信贷增长渐趋放缓。机构普遍预测，8月份金融机构新增信贷规模，将在4,000亿至5,000亿元之间，符合调控要求。

7月份，内地全部新增贷款5,328亿元，其中4大银行所占比重约为46%。

中国人民银行研究局官员在《中国货币市场》发表的报告指，当前宏观经济中面临的问题增多，预计第三季度为政策真空期，不会出台实质性的调控措施，而主要依靠灵活的公开市场操作，保持市场流动性和信贷合理适度增长。

但报告同时指出，随着经济形势变化，各项政策可能有所调整，货币政策将继续向银行间市场放松流动性，下半年可能将会继续对部分地方融资平台发放贷款。