港股8月14日要闻解读

1、中信証券否认投资劲蚀

刚入选国指成分股的中信証券（6030），昨日传出其海外投资录得巨额亏损达29亿元人民币，以及集团董事王东明更被带走调查，消息拖累该股急跌逾7％，其A股更重挫逾9％几近跌停。同日，多项负面消息冲着券商股而来，包括中央主理财金政策的领导层或出现变动，将令有关券商失去重要“支持”，以及多只券商股股份在月内解禁，导致大量资金持续流出该板块。

对于有关传闻，中信发言人回应查询时强调，[如何注册新加坡公司]集团董事长没有被带走，也不存在海外亏损一事，同时，集团也不会就此事发出任何公告。另外，发言人也否认海外投资亏损的传闻，并指公司运作一切正常。内地传媒亦引述中信证券董事会秘书郑京称，市场对中信証券的种种谣言也不属实，他认为，股价大跌可能与有人造淡有关。

事实上，中信証券沽空率自7月中开始上升，本月3日更升至41％，是自今年1月初以来新高，昨日沽空率则约28.4％。该股午后突然急挫，最多跌近8％，低见13.36元，收报13.44元，跌幅7.3％，成交金额增至2.67亿元。

评论：在这样的经济环境下，有些消息可以不信，但是有些消息看上去却让人不得不信，而且在目前这样的市场环境下，投资者大堆对利好消息反应有限，而不好的消息则会被放大。给公司，给股价带来影响，要挽救还是需要靠公司自身。

2、三大利淡冲击内银业绩

今年上半年，中资银行业被接二连三的坏消息笼罩，对于周五(17日)起陆续公布的9大内银2012年度中期业绩，券商普遍预测盈利增长放缓至20%左右，中行(3988)将跌至只有单位数增幅，工行(1398)和农行(1288)则较被看好，[注册新加坡公司说明]中小型银行中，以民行(1988)跑赢，分析师指，信贷成本增加，息差持续收窄以及监管机构对中间业务管理从严，三大利淡因素料继续冲击内银下半年盈利。

德银预期，中资银行整体上半年盈利增长15.6%，并将之形容为“最后一次稳固的业绩，前路崎岖。” 该行认为，上半年人行两次不对称减息对内银的影响将在下半年体现，预期净利润按年倒退1.5%，而随衾率市场化的推进，以及经济增长放缓，若内银资产质量持续变差，则将从下半年进入盈利下行期。

息差收缩压力之外，今年7月建行(0939)浙江30亿元人民币坏帐案引发市场对内银资产质量的担忧。中银国际报告指出，内银资产质量压力逐渐增大，预计第二季坏帐率将由第一季的0.93%上升至0.95%左右，信用风险成本也将明显上升，“沿海地区分行的不良率上升较快，主因当地受经济下滑和民间借贷资金断裂影响，部分制造业和出口导向企业经营困难。”另有券商银行业分析师指出，建行资产质量在四大行中最不被看好。

由于监管审查持续，手续费收入放缓成为内银盈利增长又一阻力。美银美林预期，由于部份贷款相关收费转为利息收入，以及银行表外业务增长放缓，料第二季度手续费明显下跌。

比内银板块更不乐观的是内险股。建银国际研究部非银行金融研究联席董事余君峻昨天在访问中表示，各寿险公司上半年的银保业务增长仍是负数，料下半年难以好转，此外，减息环境长远对险企不利，预计下半年险企仍需靠投资回报推动业绩，该行预期上半年中国太保(2601)表现最好，新业务增长或达9.7%，平保则(2318)下跌1.2%。

评论：内地经济增长状态迟滞，消费者的信心以及需求，都不断的受到各种压力的制约。投资、消费、都在不断的放缓，而房地产市场的紧缩调控压力还在不断增强，银行的信贷增长状况则更是不容乐观。加上最近一段时间负面消息不断，更给内银股的表现蒙上厚重阴霾。

3、四万亿后遗症 三成钢企亏损

2008年底内地以四万亿救市，结果翌年GDP增长达到8.7％，投资拉动经济成效立竿见影，但亦带来通胀、楼市狂升的问题，同时钢铁及造船业等重点投资的产业在税务优惠及补贴下，大量民企涌入分一杯羹，出现严重产能过剩，现时逾三成钢铁企业出现亏损，福建七成造船更面临结业。内地学者认为，四万亿后遗症未消除，中央不会盲目再以大规模投资。

北京科技大学管理学院教授赵晓(微博)认为， 投资增加最终是靠消费来消化，但内地却欠缺适当配套政策推动内销市场发展，钢铁及造船这些产业出现产能过剩，明显是四万亿急进政策的后遗症。“四万亿政策是利弊参半，一方面这保住了就业，也加快推动基建，但弊端是导致产能过剩，严重资源浪费及贪腐，还延缓了经济转型。”

当年内地力推4万亿计划要振兴九大产业，包括钢铁、汽车、造船、石化、轻工、纺织、有色金属、装备制造和电子信息。其中，因为大建保障房、推动交通基建，钢材需求激增，钢铁业可算是最大受益者。在2009年的粗钢产量按年增长14％至5.7亿吨，翌年内地上市钢铁企业毛利率更升至一成以上历史水平。不过，4万亿投资效力一退，产能过剩问题浮上水面，据中国钢铁工业协会指出，今年上半年中型至大型钢铁企业利润仅24亿元，同比大幅下跌96％。同期超过三分一钢企亏损，亏损金额高达142亿元，协会更号召业界要自行限产。

另一个重点扶持的造船业，当年内销远洋船可获船价17％的财政补贴、又有优惠利率贷款予船厂等，2009年时造船完工量按年大增47%，抢去环球六成新船订单，当时船厂是“不怕卖不掉，就怕造不出”，[注册新加坡公司常见问题]没有订单就先造船。不过，好景不常，国内外经济转差，航运需求减弱，造船业大受打击，中国船泊造船工业协会数据显示，今年头5个月的新承接订单按年大跌47％，造船完工量亦跌了一成，内媒报道福建七成造船厂面临结业，最大民营造船商熔盛重工更被揭，头6个订单“吞蛋”。

评论：其实任何一项政策措施都是会有两面性，只是看在推行的过程中那一个方面更为经济增长所需要。中国的市场多以政策为主导，同时也会受到政策的左右，从而会造成许多的不公平竞争。钢铁企业受政策影响相对较大，内需不断放缓亦会给钢企造成经营困境。

4、建银：内险股市涵率或见顶

受内地股市持续低迷拖累，内险商今年上半年要为投资资产进一步减值，盈利因而继续受压，国寿（2628）及太保（2601）更先后发出中期业绩预警。就估值而言，建银国际非银行金融研究高级分析师余君峻昨天表示，虽然目前内险股并不昂贵，惟料其股价将受保费增长缓慢及A股市场疲弱所掣肘，不排除甪以衡量内险股估值的市涵率（股价对内涵价值比率）或已见顶，预计明年市涵率会较今年水平下降。

撇除投资市况因素，余君峻相信，内险商自身经营状况下半年会逐步改善，但行业经营仍具挑战。他预料，国寿、平保（2318）、太保及太平（966）今年全年的首年保费收入会录得按年负增长。内险商中，他较为看好太保，因其新业务价值受惠于代理人销售表现改善，全年料会录得较佳增长。他指出，内险商面对的另一大挑战，来自同业对销售代理人才的竞争依然激烈。

于2010年底中保监推出银保销售新规，内险保费收入由去年至今持续被“拖后腿”，余君峻预料，下半年内险的银保保费收入或因低基数效应而略为反弹，惟至今未见太大起色，故对其前景持审慎看法。

虽然内地今年内已两度减息，但他认为，相比起银行销售的理财产品投资回报率约3.5厘至5厘，保单回报率仍稍逊，估计要待理财产品回报率进一步下降约1厘，才会令保单吸引力提升，以及使内险商的退保率降低。

截至6月底，内地A股市场按年下跌约18%，余君峻表示，内险商第二季仍需就投资资产进行大规模减值，展望下半年，在A股进一步下行空间有限，加上内险商去年下半年减持股票，估计投资资产减值因素对内险的盈利打击将会减轻。

评论：内险企业的发展一方面需要面临来自于行业之间的竞争，以及外资险企的冲击。另一方面还需要应对各种各样的突发灾害。对于内险企业而言，会造成一定的压制性。虽然，政府对于保险行业的支持力度在不断的加大，但是从短期来看，行业的增长压力还是相对较大。

5、东莞LED重镇 六成厂家倒闭

2009年内地推出4万亿救市，其中“十城万盏”计划力谷LED灯行业发展，地方政府更资助高达八成购置生产机器，大大降低入门门槛 ，结果民企一窝蜂入行，形成严重产能过剩。碰上欧债危机引致外需市场不振，东莞LED生产重镇之一的高，两年间逾六成厂家倒闭。内地学者批评当年对LED政策错误、急进，而且欠缺前瞻性，造成资源浪费。

在东莞经营中小型LED封装厂大亮光电公司，正是在那最“疯狂”时候转做LED，负责日常营运的刘经理介绍，“当年政府补贴八成，50万元(人民币．下同)机器，只需10万元”。

过度补贴以致入门门槛太低，“一把火烧红了”LED厂业。内地媒体引述东莞科技局指，2008年东莞LED企业仅50间，产值不足30亿元(人民币．下同)，而至2011年底，数目大升4倍至150家，产值逾110亿元。

事实上开得多，倒闭更多，行内人士指出，很多民营厂家对LED技术认识不深，只借数十万元，以分期付款买仪器设备，再招十个、二十个民工，就投身LED生产。业界估算，在仅30平方公里、10多万人口的高镇，高峰时大大小小、包括没领证做LED封装及应用厂商逾500间，不过超过六成现已倒闭。

评论：节能环保行业的发展一直以来都是困难重重，消费者的意识和素质是一个关键，而国家的政策落实效果更是主导因素。经济环境差，LED行业的不规范运作，以及所谓的跟风效应，都是导致最近LED厂商倒闭的原因，行业将再次面临洗牌。

6、公用股国际化海外收入急升

由于本港市场规模限制，多家老牌公用公司相继冲出香港，如中电（002）、煤气（003）和电能实业（006，前称香港电灯）等，海外收入已超越本港。梁国权强调，港铁（066）的首要宗旨仍然是服务港人，之后才是拓展海外生意，相信在短至中期之内，撇除地产的海外经常性收入仍不会超越本港。

不过，在今年上半年，海外已占港铁的37％收入。澳洲、瑞典和内地各占27％、8％和2％。其中内地收入增幅高达1.7倍。

2007年实施的可加可减机制将于年底到期检讨，由于通胀向上，港铁已经连续3年加价，引起市民不满。消息指出，港府检讨机制时，可能引入票价稳定基金，以及把加幅与服务指标挂钩。梁国权表示，港府至今仍未与港铁接触，公司并无既定立场。

港铁总裁韦达诚表示，新订购的10部列车已全部到港，并开始投入服务，每星期增加300班次，额外服务80万人次，以纾缓挤迫情况。梁国权指出，上半年的准点率维持99.9％，新买的国产列车性能良好，并未有故障增加的问题。

评论：国际化之后，企业的发展将再上一个新的台阶，而香港本身就是处于一个国际化的前沿，加上有内地政策的大力支持，香港企业的发展将会不断壮大。

7、传30省市准备开征房产税

在国务院督查组完成对16省市楼市调控督查后，市场对扩大房地产税试点范围的预期升温，房产税并可能成为下阶段楼市调控政策的重点。据报道，目前全国已有30多个省市的地税部门，为开征存量房房产税做准备。

《经济参考报(微博)》报道，国家税务总局与中国人民大学合作，举办的房地产估价技术应用工作培训班第一期，现已正式开班，为全国30多个省市的地税官员，进行为期6个月的房产税税基评估培训，为各地对存量房恢复征税试点，提供技术准备。

分析指，这显示，扩大房产税试点范围正渐行渐近，而房产税未来有望为地方政府提供稳定的收入来源，从而减少地方政府对土地财政的依赖，并达到稳定楼市的作用。因此，房产税可能成为下一阶段楼市调控的重要手段。

上海易居房地产研究院副院长杨红旭称，长期来看，存量房征税是内地房地产税收的发展方向。

北京中原地产市场研究总监张大伟认为，向存量房征收房产税是增加房屋持有成本，能有效抑制投资、投机行为。但是，若房地产供应量跟不上，房产税则会转化为交易税，这样不仅没有达到应有的效果，也增加了刚需的负担。

目前，全国仅上海和重庆两个城市，在进行房产税试点。上海的方案，侧重于对第二套住房，而重庆的房产税，则是主要针对豪宅别墅。