港股8月6日要闻解读：中国降准憧憬升温

1、美上市民企研回中港挂牌增

内地民企连番卷入美国诈骗调查，兼遭受沽空机构狙击，在海外处境失利。愈来愈多美国上市企业有意从美国私有化退市，回到中港重新上市，并获得国开行以至内地商业银行提供私有化所需“过桥贷款”支持。

中介机构消息透露，[注册塞舌尔公司]中证监一度研究，让海外上市中国企业直接“转板”到上海证券交易所挂牌的可行性。不过，因其中存在太多技术性问题，建议终没有采纳。

该名法律界人士指，海外上市民企受负面消息冲击、估值低迷，加上海外上市成本不低，均促使民企考虑回到中港上市。

内地政策性银行国开行目前高调协助海外上市的中国企业，以私有化方式退市。已曝光获国开行提供过桥贷款的3间中国企业──泰富电气、千方科技和傅氏科普威，属关乎国计民生的基本产业或高科技公司，都是优质资产。分析相信，国开行目前是基于商业原则操作。至于以“民营企业的银行”自居的民生银行（01988），也正积极配合民企进行私有化。

民生银行贸易金融部总经理兼香港分行行长林志洪接受本报查询时，直言“目前我们看到的是，（海外上市）企业确确实实是有很多这种私有化的需求。”该行香港分行至今提供的过桥贷款，包括为内地富豪陈天桥私有化盛大网络提供15亿美元贷款，盛大网络今年3月已从美国纳斯达克退市。据知，盛大网络下一步将在A股市场或本港重新上市。

美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）常设顾问小组成员Paul Gillis早前表示，从中方角度，民企在境内上市才最合乎国民利益，中方或不介意民企除牌后返回内地上市。

今年上半年，在美国除牌的中国公司达19间，[注册萨摩亚公司]主要是出现帐目和合规问题，或以市场对中国企业失去信心为由除牌。

目前在美国上市的中国民企均以境外注册公司名义上市，上海至今还未推出国际板，民企若要回到境内上市，便须先行将外资公司转为境内企业。一般认为，境外注册企业若以红筹股形式在本港上市，审批较快，而且日后再融资的话也较便捷，但部分产业在内地的估值则较高。

有投资银行家指出，纵然探讨“转板”的企业不少，但至今成功的例子寥寥可数，与退市随时引起法律诉讼不无关系。“如果退市行动令小股东利益受损，十多、二十个小股东联成一线，就可提出集体诉讼（class action）。”

上述法律界人士则指，企业退市以重新上市为目的，过程涉及包括私有化等重大股权交易，但能否获批重新上市存在不确定性，令企业裹足不前。

评论：欧美市场虽然相对较成熟，但中港两地的金融市场 亦在不断的发展与完善过程之中，未来所具有的竞争实力会更强，回归中港市场亦是大势所趋，虽然短时间内市场状态不很理想，但是随着不断的整改，以及投资者信心的提升，企业也将面临更大的发展机遇。

2、港股ETF慢热 最快今建仓

首批两只在内地挂牌的港股交易所买卖基金（ETF）最快今日在港建仓，两只港股ETF分别为华夏基金旗下的华夏恒生ETF以及易方达旗下的易方达恒生中国企业ETF，分别将按恒指和国指成分比例买入相关股份。

华夏和易方达可透过其持有的合格境内机构投资者（QDII）额度投资于港股，两者额度分别为25亿美元和7亿美元，合共32亿美元（约249.6亿港元）。

两基金上周五截止认购，据悉，华夏港股ETF初步募集资金不足100亿元，由于不会一次过尽用有关投资额度，故初步入市规模将远低于此数。

以港股ETF投资百亿元计，各成分股过去20天日均成交中，最少6只成分股的买盘相等于逾1日成交（见表），其中重磅股滙丰（00005）的买盘相当于1.5日成交。

投资界预期内地挂牌港股ETF入市，对港股气氛有正面影响，认为同时纳入恒指及国指的成分股最受惠，如工商银行（01398）、建设银行（00939）等内银股，以至中海油（00883）等。

评论：港股ETF在内地市场挂牌上市，为不少内地资金投资港股开辟了新的渠道。但是内地投资者的投资意识因目前市场的不堪而频频受挫，提升市场投资需求，增强投资者的入市欲望或是关键。

3、李宁新旗舰店人流疏 安踏靠促销吸客

2008年北京奥运后，本土体育品牌在内地各城市疯狂开店，其中以李宁(2331)的规模最为庞大，至2011年底已达8255间分店，安踏(2020)、361度(1361)紧随其后。李宁位于上海南京路步行街旗舰店，也是在2008年诞生，面积达3万呎。该店装修一新后于今年7月底重开，惟其保持一贯的形象店不减价策略，店内人客稀疏。

李宁上海南京路旗舰店，位于南京路步行街中段，地理位置优越。该店共分4层，占地面积约3万呎。今年7月底该旗舰店全新开幕，负责装修工程的上海现代建筑网站披露，该店总装修投资约1000万元人民币。

[注册卢森堡公司]本报记者近日赴李宁南京路旗舰店看到，全新装修的门面以大面积的白底作背景，衬托新一代李宁标志，较原先的门面醒目不少。进入店面后，店铺中央设有扶手电梯，产品陈设不太密集，所以空间感大增，除此之外无明显新意。上架货普遍为新产品，基本上没有折扣优惠，所以尽管店外步行街上人流如潮，店内客量却不理想，记者在平日下午约3时逗留10多分钟也未见有人试衫。

距离李宁旗舰店再步行约10分钟，就是安踏旗舰店，该店位置已不属于步行街范围。安踏旗舰店上下共分两层，除面积明显小于李宁外，安踏也将用于清理存货的工厂店置于旗舰店二楼。记者在工厂店看到，有一整面墙堆满鞋盒，每双鞋平均价介乎100至200元人民币，折扣高约五折，部分运动服装更只售35元人民币。由于促销力度高，客人多在二楼工厂店内，用以销售新产品的一楼鲜有人停留。据悉，Nike位于上海南京路步行街的旗舰店，迫于租金高昂，已在今年初关店退出。

安踏(2020)将在今天率先发表中期业绩，彭博综合6间券商预测，中期纯利预测均值约7.1亿元人民币，即按年下跌23%。

李宁(2331)、匹克(1968)和中国动向(3818)早前已发布盈利警告，预期中期纯利大幅倒退。摩根大通直言应回避整个体育股板块。除了特步(1368)以外，其他体育用品股今年以来股价大跌三成至六成。

摩根大通预计，安踏中期纯利按年下降12%，维持“减持”评级，目标价4元。下半年由于广告及推广费用上升，预计安踏纯利倒退幅度进一步拓宽。摩通预计李宁(2331)上半年经常性盈利按年下跌19%，计入一次性开支后，中期纯利下跌约34%。

摩通认为，对于所有体育股来说，2012年将是困难之年，行业利润率收窄要至2014年才会趋稳，因而建议投资者继续回避体育股板块。

交银国际则指出，安踏2012年凈现金或达53亿元人民币，相当于每股2.6元，相信对股价下挫具有缓冲作用。据各股今年第四季度订货会数据，李宁订单金额录得高双位数字下降，表现最差，惟市场期待TPG入股效应，今年以来李宁股价跌幅反而相对温和。

评论：内地经济增长持续放缓，消费者的购买欲望也因此受到压制，体育用品股的表现同样难乐观，虽然奥运会能够刺激消费的增长，但是效果还是有限。因此，投资者在选择上还是需要谨慎。

4、内地CPI走低恐重返“1”时代 通缩风险增降准憧憬升温

国家统计局本周四（9日）将发布多个7月经济运行数据，多家机构预测，将跌破2%，时隔30个月重回“1”时代。

分析指，通胀回落为货币政策放松提供空间，市场对本月降低存款准备金率的憧憬升温。人民银行则表示，要加大预调微调力度，引导信贷适度增长。

本周即将发布的7月数据包括居民消费价格（CPI）、工业生产者出厂价格指数（PPI）、规模以上工业生产增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、进出口数据及房地产投资和销售情况月度报告。

由于6月CPI按年增长2.2%，创近两年半新低，市场聚焦经济下滑以及通缩的风险，7月CPI成焦点。

交通银行首席经济学家连平表示，7月份食品价格相对稳定，加上CPI翘尾因素（又称滞后影响，指上年末的上涨因素对第二年的影响）比6月大幅回落0.47个百分点，预料7月CPI按年涨幅在1.7%左右。

另一方面，上周六结束的人民银行分支行行长座谈会指出，要把稳增长放在更重要位置，继续实施稳健的货币政策，支持实体经济发展。

会议表示，要继续加强货币政策预调微调，引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模，并发挥货币政策的逆周期调节作用，改进和完善信贷政策，大力支持实体经济发展。

会议还称，要扩大人民币跨境使用，加快发展银行间债券市场。会议亦指，要进一步促进贸易投资便利化，有序推动资本项目可兑换。

评论：近段时间，内地政府虽然出台多项刺激措施，以便能提振内需、出口和投资的增长，但效果确实不太明显，而随着CPI等数据的连续回落，政策面上进一步的放宽动力亦有增强，或对股市形成支持。

5、港交所半年料少赚19%

港交所（388）将于本周三（8月8日）公布上半年业绩，由于港股成交持续疲弱，分析员均不寄予厚望，意味港交所难逃连续两季纯利下跌的命运；市场预期，营运成本于短期内维持双位数增长，即使成交金额转趋活跃，将拖垮全年业绩。

参考彭博的数字，分析员预期港交所上半年纯利20.84亿元，按年下跌19.3%；单是第二季为10.98亿元，按年下跌18.4%，与今年首季录得11.48亿元比较，按季下跌4.36%。

现货市场交投多寡直接影响业绩和股价表现，港交所7月初公布6月份每天平均成交金额进一步下跌至452.95亿元，是上半年的最低水平，即引发投资银行相继下调盈利预测和目标价。

摩根士丹利把港交所的目标价定于78元，基本上是全城最低；该行近日发表有关亚洲股票盈利预测的报告指出，港交所是区内六家上市公司中，上半年业绩可能逊于市场预期的其中一家。

金英证券香港研究部副主管李声扬认为，上半年的每天平均成交金额已公布，业绩不会为市场带来很大惊喜，即使投资收益的表现较难估计，但不可能扭转整体表现。他不讳言，港股成交疲弱，令港交所短期前景暗淡，预计今年每天平均成交金额约600亿元。

另一名分析员指出，本港货币供应和银行同业拆息的数字显示，市场资金非常充裕，关键是资金不愿投入股市，若要刺激港股成交，主要受制于外在因素，即中央是否愿意让“北水南调”，将于月内正式在深沪挂牌的两只港股交易所买卖基金（ETF），可望带动下半年港股交投回升。

港交所行政总裁李小加今年年初曾表示，如果内地当局让总值约11亿元的非流通H股“解冻”，将能刺激成交。

同时，港交所的营运支出不断上升，其中包括收购伦敦金属交易所（LME）的额外开支，去年全年港交所的营运支出达18.23亿元，按年上升13%；其中占56.5%的僱员费用上升15%。

市场预期，提供托管服务、兴建数据中心及场外衍生工具结算所，将令港交所的营运支出维持10%的增长。瑞信上月发表的报告指出，未来两年，每年的营运成本增幅更可能高于15%。

评论：欧美前景不定，内地经济增长放缓，以及房地产紧缩政策压力等，都会给港股带来一定的压力，投资者信心难以有效恢复，交投稀疏，港交所的盈利增长自然受阻。不过，从长期来看，港交所的业务逐渐趋向多元化，IPO数量也在逐步增加，市场好转亦刺激成交兴旺，对港交所后期的表现提供支持。

6、美查金沙集团洗黑钱

金沙中国（1928）早前被指以行贿方式取得澳门赌权，及在未经许可情况下，将公司前行政总裁翟国成（ Steven Jacobs）电脑内资料转至美国，违反澳门个人资料保护法；而母公司金沙集团亦爆出丑闻，有报道指该集团正被美国监管当局调查，是否涉及洗黑钱活动。

《华尔街日报》报道，美国监管机构正调查金沙集团在处理两名“豪客”的资金时，有否违反洗黑钱条例。两名豪客包括墨西哥籍华裔商人叶真理，他于2007年被指贩毒；另一豪客为加州零售连锁店 Fry's Electronics的前高层 Ausaf Umar Siddiqui，他被指收取回佣受查。未有显示金沙集团主席艾德森（ Sheldon Adelson）被调查，而金沙集团发言人指公司规行矩步，没有做任何错事，现正就调查与监管当局合作。

报道指，美国政府的调查重点是该集团及其高层是否有足够警觉性，就大额金钱来源提出质疑，并通知监管当局。美国司法部及财政部越来越忧虑赌场成为洗黑钱及恐怖份子融资的渠道，是次调查可能成为重要个案，有助规范赌场必须清楚客户的资金来源。美国当局现时对赌场滙报可疑活动的要求，与银行等金融机构的要求相同。

评论：最近关于洗黑钱的调查似乎相当频密，之前是汇丰，最近矛头又开始转向赌股，无论怎样，在整个市场并不乐观的前提下，风险或有可能被夸大，投资者在选择的时候也应当谨慎。

7、秦发及爪哇 齐发盈警

再有企业发盈警，中国秦发（866）公布，主要受拨备增加及内地经济放缓，令动力煤需求减少所拖累；而爪哇控股（251）则因为投资物业公平值变动而录得纯利下跌。

秦发预期，今年首6个月未经审核的综合纯利将较去年同期大幅减少，主要由于要就采矿权收购价须向中国政府支付费用，而作出约9300万元人民币拨备，并作出约1000万元人民币存货拨备；此外，纯利下降也因为中国动力煤价格下跌和需求减少，以及集团去年因收购华美奥能源贷款以致财务成本增加。

不过，秦发预期，上半年来自主要业务活动的营业额、整体财务状况及业务营运仍保持稳定；而为进一步增加现金状况，集团将减少存货积存，并努力收回应收款项，据集团现有资料，毋须就应收款项作出拨备。

爪哇控股表示，由于集团上半年投资物业公平值的增值数额低于去年同期，以致今年首6个月纯利同比减少，惟集团称，纯利减少不会对其现金流和营运构成负面影响。爪哇控股2011年中期纯利为9.59亿元，股东应占纯利为9.32亿元。

评论：整体经济环境不佳，企业的发展所面临的困难也是相对较多，而亏损似乎成了市场普遍的共性，而投资者亦在避险需求的推动下，对负面的消息反应较为敏感。

8、产能过剩钢铁股谷底挣扎 全年业绩亮红灯

钢铁业产能过剩问题严重，钢价长期在低位徘徊，原材料铁矿石及焦煤的成本又高企，令背负沉重债务的钢铁行业处境非常艰难。本港上市的三只钢股已率先预告上半年“齐赴红海”，即使中央逐步推措施振兴经济，钢企全年“见红”的机会仍高唱入云。记者：陈韵妍

面对经济增速明显减缓，加上房地产市场陷入低潮，钢材需求大减，钢铁业供过于求的矛盾更加突出，钢价一直未能止泻，将边际利率润偏低的钢股打入“地狱”，鞍钢（347）及重钢（1053）及马钢（323）上半年“全军覆没”，其中预告中期亏损19.76亿元（人民币．下同）的鞍钢指，钢价上半年按年跌12%，直接导致收益大幅下滑。

高盛指，炼钢高炉的盈利只要能弥补现金成本便会继续生产，但部份高炉因承担着社会责任，即使亏损仍要“顶硬上”，意味内地钢铁市场在需求下降及边际利润减少的情况下，产能过剩问题将会持续，即使中央政府可能推出多项救市措施，但钢铁市场至少要到年底才有一线生机。

有外资分析员同意，炼钢一般是地方政府的主要收入来源，钢企又是大量民工的“米饭班主”，故不能说停产便停产，加上高炉关停后重开的成本很高，故只要炼钢的亏损幅度不大，钢企仍会继续生产，而且一旦停产，银行随时会提早要钢企偿还借贷，故为保持收入及获得再融资机会，钢铁企业惟有无视产能过剩的问题继续炼钢。

该分析员认为，内地经济环境不太好，钢材又产能过剩，实在看不到钢铁市场下半年有大幅好转的趋势，加上钢企上半年亏损太大，故全年“见红”可能性甚大。摩根大通称，鞍钢上半年亏损幅度较该行预期大，加上第三季为销售淡季，故将鞍钢全年业绩预测由蚀3.05亿元，扩大至蚀19.88亿元。