港股市场7月26日操盘必读

1、美媒：储局最快下周出招

美国联储局可能最快下周出招，以刺激正在放缓的美国经济及就业市场；有指当局可能一次过推出多项措施，亦可能陆续推出。

《华尔街日报》昨报道，[香港公司注册]当局可能在下周（7月31日至8月1日）会议出招，但也可能继续搜集更多经济及就业相关信息，待9月份会议再作定夺。

《纽约时报》亦指，愈来愈多储局官员认为有需要出手，会待9月12至13日的会议决定。

推QE3或延长超低息

其实主席伯南克（Ben Bernanke）上周在国会作证时，已列举了多项考虑中的选择方案，包括推出新一轮国债或按揭抵押证券（MBS）购买计划，即市场惯称的第三轮量化宽松（QE3）。

当局亦有机会将超低息承诺延长至2014年底之后、将银行放于储局的储备金利率减至零、以至将维持逾3年的零至0.25厘联邦基金利率目标，进一步减至接近零水平，以及透过贴现窗机制，直接为那些向企业或消费者放贷的银行提供低息贷款等。

不过，部分官员认为储局6月将「扭曲操作」（OT）延长半年至年底，或有助刺激经济，故应多等一段时间看看成效，才决定是否加推措施，甚至应尽力避免储局卷入11月的总统及国会大选中，否则可能危及当局的独立性。

评论：美联储的政策方向一直是市场所关注的，只不过联储局内部的纷争造成的的犹豫不决确实给投资者带来不少的担忧，如果能顺利推出，对于当前美国的经济复苏稳固还是会有一定的正面作用，也会给港股及全球股市带来振奋。

2、中投境外投资蚀4.3％纪录最差 传重组组合 变相减持7股涉逾10亿

投资眼光欠奉加上环球经济不景气，结果换来中国主权基金中投公司录得自08年公布年报以来，盈利首次倒退，境外投资组合的收益率更加录得负4.3％，是2007年成立以来表现最差的一年。市场盛传中投正计划进行架构重组，与合作「炒股」的私募基金分道扬镳，中投上周五（20日）大手减持7家与中信集团共同持有、涉及市值逾10亿元的上市公司股份，便涉及双方「拆伙」。

根据港交所（388）权益披露资料显示，上周五遭中投减持的7间上市公司是旭光（067）、宝峰时尚（1121）、天溢控股（756）、[注册香港公司程序]海东青（2228）、海隆控股（1623）、中国数码信息（250）及协众国际（3663），其中除旭光于减持后仍持有约4.45％股权外，其余均属全数减持，完成后中投将不再持有该6家上市公司任何股份，以市值计有关股份总值超过10亿元。

成交未增料非场内沽售

中投未有披露是次减持7家上市公司股份作价，惟翻查资料，涉及减持的上市公司于该个交易日成交均未见上升，反映中投并非于场内进行沽售，有市场人士估计，中投是次大量减持多只细价股，或与撤出与中信集团合资的投资基金有关。

翻查资料，上述多间公司股份，均由中投透过与中信集团分别持有55％及40％的投资基金「CITIC Capital Holdings」持有，以唯一仍获中投持股的旭光为例，中投于减持前透过旗下一间全资附属公司及「CITIC Capital Holdings」分别持有约2.49亿股及约1亿股，减持完成后，中投只保留由全资附属持有的2.49亿股股份。

海隆昨天发声明指，中信资本为扩大资金平台发行了可转债，中投公司在中信资本（CITIC Capital）的持股从40％被稀释至更低水准。去年海隆向中信资本发行可转债，若全部转换可以转为9700万普通股，相当于全部摊薄后股份的6％左右。中信资本尚未转换其持有的可转债为股权，中信资本和中投公司也并非海隆控股现有股东。

事实上，中投去年海外投资表现差劲或是其重组架构的主要原因。据中投2011年年报显示，去年实现净利润484.2亿元美元，按年下跌6.1％，是自08年中投公布年报以来首次出现净利润下跌。去年境外投资组合收益率为负4.3％，低于2008年度收益率负2.1％。

中投是全球最大的主权财富基金之一，在2007年9月成立，初始注册资本金为2000亿（美元．下同），去年12月9日至年底，政府更陆续向中投国际注入300亿元现金，拟进一步发展海外投资业务。中投董事长兼首席执行官楼继伟在年报中表示，展望未来，全球经济将继续呈现缓慢复苏的态势，但复苏基础依然脆弱，国际金融市场 仍然存在出现较大动荡的可能。

他表示，中投将遵循战略资产配置方案和风险控制要求，积极稳妥地开展境外投资，为股东在可接受的风险范围内获取长期、可持续的良好回报。

年报表示，中投2011年境外投资组合中，长期资产的比重最高占31％，固定收益类投资占比为21％，其中政府债券和公司债券比重分别为62％和21％。由于去年境外投资亏损，亦令中投2011年累计年化收益率，由2010年的6.4％大幅下降至3.8％。

评论：中投的亏损或许会令更多的投资者对市场的担忧加深，一旦形成恶性循环，所带来的冲击将会更加难控，或许政府应该有所动作了。

3、99% LME股东首肯 港交所快成事[注册香港公司费用]

港交所（00388）竞购伦敦金属交易所（LME）再过一关，受港交所银弹政策及中国故事打动，LME股东昨以99.24%股权赞成，压倒性高票通过港交所13.88亿英镑（约166.73亿港元）的收购方案。

首闯海外 李小加赴伦敦「箍票」

港交所向进军商品交易的策略发展迈出大步，但先尝甜头的是LME大股东摩根大通及高盛等，将套现逾亿英镑，成为交易的大赢家。

LME控股昨举行法院会议及股东大会决议收购方案，港交所行政总裁李小加亲身远赴伦敦「箍票」。两项表决均获得99%股权赞成，在场67名股东中有64名支持方案，远远超过75%股权及逾半出席股东支持的最低要求。

待英监管机构批 料10月完成

港交所仍须得到英国金融业管理局（FSA）批准，及经当地法院允许计划及聆讯确认相关削减股本，预料在本年第四季，这宗首次海外并购才告完成。LME主席Brian Bender日前表示，交易于10月中的LME week后才会完成。

历时近一年的竞购快将尘埃落定，LME股东手持股份价值自去年初至今急升逾20倍。LME在2011年财务报表指出，去年11月明富环球（MF Global）清盘时的转让价，相当于每股41.92英镑（约503港元），估值较前一年大增10倍。港交所出手更高，提出每股收购价达107.6英镑（约1,292港元）。

各套逾亿镑 三大股东成赢家

按LME网上股权资料计算，三大股东摩根大通、高盛及英国金属交易商Metdist分别可得1.51亿、1.32亿及1.30亿英镑。即使是LME持股量最少（持1.2万股）的股东，亦可收到129万英镑（约1,550万港元）。

近年多次强调要发展更多资产类别的李小加表示，感谢LME股东支持，指双方有共同的愿景，希望可延续LME在全球商品市场的领导地位。他又指，港交所能协助LME在亚洲以至其他地方扩展业务，这对双方而言均有大量商机，亦会为港交所的所有权益人创造价值。

评论：港交所的收购计划最终落实的希望越来越大，虽然之前的质疑声层出不穷，但是从长远来看，对于公司的盈利增长以及业务多元化扩张还是有积极的促进作用。最近港交所的股价表现一般，但后市可期。

4、长和系斥77.5亿 购英配气网 长实1年两出手 涉足公用事业

长江基建（01038）昨宣布，联同系内长实（00001）及电能实业（00006），以及李嘉诚基金会，合共以6.45亿英镑（约77.5亿港元），收购英国配气网络Wales & West Utilties（WWU）。

长实是次加入参与收购，有分析指长实现金充裕，故一年内第二次作地产外的并购项目，以分散风险及增加回报。收购对象的公用事业性质，或亦反映全球增长前景未明下，蓝筹公司更倾向寻求稳定回报。

3企各占30% 内部资源支付

长和系内3公司，将各投资30%，并拟动用内部资源支付收购价，而李嘉诚基金会则投资余下10%。除收购价6.45亿英镑外，各收购方亦要承担WWU共13亿英镑（约156.3亿港元）的债务。

长建董事总经理甘庆林称：「是次为长建今年首个收购，亦为第一次涉及3家长和系公司联手投资。」他指长建一向少作全资收购，而多跟系内公司合伙，今次并非因财政压力才联手收购。

不过，甘庆林未有解释是次投资比重分布原因，惟强调未来投资比重将因个别项目而异。他续指长建一直有研究海外投资项目，主要考虑条件为可带来稳定连续的回报。

涉及交易公司昨于开市前公告，昨股价皆下挫。除长建停牌外，长实及电能分跌0.9%及1.6%，和黄（00013）亦跌1.6%。

长实：不会减少地产投资

野村亚洲（除日本外）地产研究部主管雷国怡指，长实今年来卖楼成绩佳，资金回笼快，而目前于香港需要重大资金投资的项目不多，故开拓新投资渠道，自去年起开始投资于稳定、受规管的公用项目，料今次收购对股价影响不大。

长实副董事总经理叶德铨亦称：「对长实而言，再有机会参与这种项目，为长实带来稳定长期回报，主席亦希望我们多参与这类项目。」他又称，参与收购不代表长实会减少于地产的投资。

评论：长和系的扩张速度明显的加快，给未来的发展奠定了基础。虽然目前股价受到多重不利因素的压制，一旦形势逆转，长和系的攀升速度必然很快。

5、人币业务放宽 外地人可开户 冀提升竞争力 港人2万兑换上限不变

市场期待已久的个人人民币业务终获得放宽，由下月1日起，包括内地同胞的非本地居民可以在港开立人民币户口，按离岸人民币（CNH）滙价兑换人民币，并不设兑换金额的限制。但对本地居民的个人人民币业务要求则无放宽，按内地在岸人民币（CNY）滙价兑换每日2万元人民币上限维持不变。市场人士指出，新措施可令香港维持竞争力，尽管短期内本港人民币资金池不会大幅上升，但长远会受益。

银行可扩阔客户范围

金管局表示，银行可为非本地居民开立人民币户口，但只可以CNH平盘，只要不涉及人民币资金进出内地的跨境交易，银行可向非本地居民提供各类人民币服务，包括个人人民币贷款。

金管局副总裁余伟文指出，放宽非本地居民可在港进行个人人民币活动，是「踏出重要的一步，银行可扩阔客户范围，有助离岸人民币市场的发展」。

至于本地居民的兑换上限不作放宽，会否对本地居民不公，他说，有就优化本地居民人民币业务的问题与业界及中国人民银行商讨，鉴于本地居民的个人人民币业务是按《清算协议》框架的要求，有其好处，如CNY一直是人民币资金平稳的来源；同时，本地居民亦具有每日可滙款最多8万元人民币往内地的弹性，去年港人滙款往内地每月平均金额达36亿元人民币，但非本地居民不可享有此弹性，若要把人民币滙入内地要按内地规则申请，故要权衡利弊作出取舍。

该局助理总裁朱立翘指出，新安排可以吸引外来投资者在港开户，从而深化本港离岸市场及促进产品多元化。目前兑换额度已可满足本地居民需要，金管局会按实际需求及发展，继续与业界及内地当局研究优化个人人民币业务。

长远有助扩大人币资金池

渣打香港区公司管治及策划推动主管谭何锦文指出，新措施不会令本港人民币资金池大幅上升，因非本地居民是以CNH兑换，而非以内地兑换窗口兑换，最重要是其他市场如伦敦及新加坡容许本地及非本地居民开户，今次措施令非本地居民可在港开户，与其他中心看齐，有助提升香港离岸中心的地位。

同时，措施可令银行加强产品的发展，若新产品亦能吸引本地居民的参与，会诱发本地居民利用内地兑换窗口兑换更多人民币，长远会有助扩大人民币资金池。

恒生银行人民币业务策略及计划部主管颜剑文认为，目前本港人民币投资产品不多，非本地居民对人民币需求未必太大，随着人民币国际化的发展，内地日后或放宽个人跨境滙款，今次的措施可令香港作好准备，当内地放宽个人跨境滙款，内地同胞可将资金滙到香港户口，否则，内地个人的人民币资金或会流到其他市场。

浸会大学财务及决策学系教授麦萃才认为，新措施对本地居民虽略有不公平，但有助增加非本地居民的业务对象，特别是居港未足7年的新移民及在港工作的专才，今年以来人民币滙价下跌，本港市民对人民币投资性的需求减少，若可进行人民币业务对象增加，对市场发展会有正面帮助。

多家银行包括滙丰、中银香港（2388）、交通银行香港分行及中信银行国际均对新措施表示欢迎，同时会积极研究配合，期望能尽早推出有关服务。

评论：这对于巩固香港作为人民币离岸中心的地位有积极的作用，而对于人民币国际化进程更是有着积极地作用，或能进一步改善中、港两地市场流动性缺乏的现状。

6、上半年18间基金结业 市淡无肉食大鳄撤港

港股犹如一池死水，基金纷纷撤走。证监资料显示，上半年已有18间基金公司结业，曾在瑞银任投行部副主管、现为慢牛投资董事长张化桥在微博中指友好对冲基金撤资，欲租出中环办公室。基金界直言，对冲基金欠新钱，中小型基金恐「执笠」。

上月对冲基金走资642亿

月前亦有指，大鳄索罗斯旗下香港分支机构 SFM HK，三名董事走剩一人，惹来撤资疑云，惟有关方面否认。有分析指，对冲基金管理费2%，表现花红则达20%，今年基金表现麻麻，不如结束现有基金，他日东山再起，花红「由头计过」。

对冲基金服务公司 Eurekahedge调查指，今年6月份对冲基金表现连续第4个月下跌，是08年以来最艰难时期，6月对冲基金「走资」达642亿元。另一研究机构 HFR亦指出，对冲基金出现「贫富悬殊」，新资金集中流向「大芬」，规模小于50亿美元的对冲基金，第二季录得538亿元的净赎回。

东骥基金管理董事总经理庞宝林(微博)相信，表现差的对冲基金「已冇新钱入，一路都赎回」，而客户输得太多，多将钱转移到债券、房地产等基金等。基金为应付赎回，唔理好丑一律狂掟，国美（493）急泻14%，本月中曾发盈喜的 TCL多媒体（1070）亦无面畀，重挫一成收市。

评论：全球经济增长乏力，前景黯淡无光，股市的吸引力自然也降至极低，而企业的盈利堪忧，投资者不愿冒然入市，更加造成市场上流动性的不足，境内外的基金公司有不少已经坚持不下去了。当整个市场都已经在失去信心的时候，或许这也正是机会的来临。

7、国美遭洗仓劲插14%

国美（493）一如市场所料要发盈警，只是想不到会严重至亏损这田地，触发公司昨日再被投资者狠狠洗仓，全日大泻14.5%，收报0.65元。9日以来累跌幅度达38%，「凶狠」程度令人咋舌。

国美昨日一度暴泻18%，近收市才稍见回稳。现时公司市账率仅得0.57倍，属跳楼价，但仍是乏人问津。

网上电商市场惨烈

有外资分析员大胆形容，已不能再用一般估值衡量国美，大家要关心的已是公司长远在家电市场的「存亡」问题。他表示：「在网上电商市场，当战役一开始，情况会非常惨烈，到最后通常只会有一个经营商独大，其他只有捱打的份，看着实体店生意不断萎缩。现时大家都觉得，最后赢家可能是京东商城，又或者苏宁，但不会是国美。如你以这角度来看，它 fair value可以是零。」

另一位分析员亦形容，虽然公司已关店、减人手，以节省成本来解困，但难见到公司有翻身的转机：「就算有一、两季有改善，但长远来说，已不可能回到从前的规模和光景。」国美推六大措施救亡，料成效最快三个月至半年后可体现，并称7月至今，同店销售已较第二季时明显改善，但按年来说仍属倒退。

霸王、味千加入盈警大军

多只盈警股续敲响救命钟，受中国经济放缓影响，拖累家居及个人护理产品销售收入下降，霸王（1338）预期截至6月底止中期继续录得亏损。集团去年中期已亏损2.9亿元人民币。

亚果料纯利倒退

味千（538）亦受去年第三季销售产品的负面报道影响，令同店销售增长持续下滑，加上今年上半年消费情绪低迷，销售成本、行政开支及经营支出提升，公司预期上半年纯利大幅减少。亚洲果业（073）同发盈警，指生物资产公平值减少，令截至6月底止全年纯利出现跌幅，惟核心纯利及营业额却录得上升。

另外，兴业铜业（505）因铜产品售价及加工费下跌而发盈警，料中期纯利显着减少。惠记（610）因去年石矿业务的一次性溢利变为亏损，不计入同系联营公司路劲（1098）的盈利贡献，料中期盈利有相当跌幅。

新沣集团（1223）及中国包装（572）均料中期业绩盈转亏。前者因终止中国制造设施的营运而产生遣散和终止营运牵涉的费用；后者因收入下降及去年解除临时清盘人后增加行政费。

心连心化肥（1866）则发盈喜，料中期净利润大增，主因尿素销售价上升及煤炭成本下降，公司昨升7.1%至2.11元收市。

评论：消费类的股份最近更难有好的表现，国内刺激内需的政策目前并没有取得实质性效果，加上外围环境堪忧，消费者对经济的预期较悲观，自然消费支出会逐渐减少，没有信心支撑，消费类企业的盈利及前景怎幺好的起来。

8、中国基金绩劣欧洲股神料扭亏

有「欧洲股神」之称的富达国际投资总监安东尼波顿（Anthony Bolton）试图在其管理的「中国特殊情况基金」（China Special Situations Fund）的周年客户大会上安抚投资者，表示他仍相信中国增长中的中产阶层将为投资者带来正回报，旗下基金年内可扭亏为盈。

英国《每日电讯报》引述安东尼波顿表示，中国通胀放缓，那已不再是忧虑因素，宽松的货币政策亦有利股市。

他说，尽管中国经济增长减慢，但相比西方仍非常正面，所以对中国近期的数据不以为意，市场估值和信心都很利好中国股。

安东尼波顿没有透露，中国特殊情况基金的表现何时可以改善，但预料在年底前，会有利好中国股市的消息。

表现差在于缺乏经验

该基金资产净值在截至今年3月底的12个月亏损18.5％，跑输摩根士丹利资本国际（MSCI）中国指数6个百分点。该基金资产净值在推出首年已下跌逾5％。

这个5.1亿英镑（61.2亿港元）的基金成立仅两年，是安东尼保顿首只进军亚洲的基金，外界把该基金的差劲表现归咎于他缺乏经验。

财富管理人Philippa Gee认为，投资者是时候沽出该基金以降低损失。不过，理财顾问公司Rowan Dartington研究部主管（Tim Cockerill）称，依然信任安东尼波顿能扭转这基金的命运。

刘央爱股人和商业 遭瑞银下调目标价

被女股神刘央特别青睐、称「价愈低愈买」的人和商业(1387)自5月份被瑞银降级之后，昨日遭瑞银再度看淡，认为其盈利前景不明朗，评价维持「沽售」，目标价下调20%至0.28元。

目标价下调20%

瑞银的研究报告称，人和近3个月的股价跌幅为37%，行业同期录得升幅3%。

该公司盈利前景持续不明朗，是其股价跑输大市的主要原因。由于人和缺乏销售收入、大量贸易应收款未能及时收回、并有定期的资本支出，瑞银认为人和会采用适当的方式增加现金流。然而人和在最近两个月并未改善其流动性情ā

维持「沽售」评级

瑞银还留意到人和旗下最大的租赁物业无锡招商城(占人和2012年租赁收入的40%)，要求租户在签订新的租赁合约时，一次过缴纳未来20年的租金。

这事件一直到当地政府介入才被平息，最终亦未能如愿以偿。

瑞银维持对人和商业「沽售」的评级，并维持对其2013及2014年度的每股盈利预测，同时把目标价从原来的0.35元下调20%至0.28元。人和昨天股价收报0.3元，跌幅为3.2%。