港股市场7月5日操盘必读

1、恒大副总裁到警署报案

挺身反击香橼 港上市民企首例

以唱淡「搵食」的国外沽空机构肆虐超过一年，[新西兰商标注册]昨天终于有第一间被狙击的公司挺身以实际行动反击，恒大地产（3333）副总裁赖立新在律师陪同下到警署报案，亦有传他到商业罪案调查科补交资料；至于报案内容，公司并没有作出交代。恒大股价虽然已随大市回稳，但要重返「家乡」仍有一段距离。

或控香橼编造虚假资料

恒大昨天到警处报案的消息，最先由内地网站报道。该报道指出，恒大执行董事兼副总裁赖立新带同律师等人，昨天11时左右进入湾仔警察总部，有可能是到位于西翼的商业罪案调查科，就公司被美国研究机构香橼研究（Citron Research）发出报告攻击一事报案。不过，也有传出恒大早已报案，昨天只是递交补充资料。

恒大对香橼采取法律行动，但截至目前尚未在香港或内地法院就此事提出起诉。恒大今次向警方报案的理由，相信是香橼等沽空团队编造虚假资讯，意图在香港操纵股市牟取暴利。

[注册马绍尔公司]本报致电赖立新求证，他以「不方便透露」为由不评论事件。至于为何选择报案，而非直接采取法律行动控告对方诽谤，恒大方面未有回应。

恒大被香橼狙击后，虽然曾经透过公告逐点反驳指控，主席许家印更亲自向投资者解画，惟股价仍未回复到报告发表前的水平。恒大昨天股价升3.02%，收报4.09元。自香橼的报告发表后，恒大股价最低曾见3.6元，即使一度回升，但与事件发生前的4.5元水平，仍有一成差距。

为稳定投资者信心及免被沽空机构得逞，许家印上月底已连续三日增持股份。根据联交所资料显示，许家印于6月26日至28日，一连三日以平均价约4元，合共斥资7147万元增持1790万股，最新持股量升至67.89%。

香橼于上月20日在其网页发表一份57页纸的沽空报告，指恒大资不抵债，以及以欺诈掩饰资金问题，恒大随即在翌日出公告澄清，并由许家印召开投资者电话会议逐点反驳报告。

早前香橼创办人Andrew Left曾改口风，对媒体指「不能说恒大是欺骗」，表示公司只是没尽恰当披露义务，言论与报告有明显出入。

评论：恒大与香橼的对垒愈发显得炙热化，而此次恒大的反击，亦是代表了不少的公司对此类沽空机构展开的一种宣战。俗语说得好“身正不怕影子斜”只要问心无愧，就不应该惧怕这些利用各种正常或非正常手段在金融市场 取利的机构。

2、美大行立遗嘱 交代清盘后事

美国9大银行已向当局提供「生前遗嘱」（living wills），显示一旦发生可能无法经营下去的危险时，如何将银行分拆及出售资产。不过，遗嘱中向公众披露的部分没有提及太多细节，外界质疑计划空想，届时市场混乱，定必无法实行。

联邦存款保险公司（FDIC）和联邦储备局按照金融改革法案要求，公布银行「生前遗嘱」，以防范重蹈雷曼兄弟（Lehman Brothers）覆辙。法案规定监管机构有权在金融危机时，指令银行分拆业务，以降低风险。

首批提交遗嘱的银行包括美银、巴克莱、花旗、瑞信、德银、高盛、摩根大通、摩根士丹利及瑞银，明年底前提交类似方案的银行将增至逾125间。如果银行清算计划被认为不可信，便需修改有关方案，甚或面临制裁以致被分拆。

细节披露不足 可行性存疑[马绍尔公司注册]

方案向公众披露的部分并未提供太多细节，银行只重申毋须动用纳税人金钱打救，不会对金融系统造成负担，结论甚为广泛，并无说明在特定情况下具体措施。如美银摘要指出，清算方案中变卖的资产，可以售予不同买家；大摩和高盛则指，一旦倒闭，变卖资产或分拆业务是最合理的清算方案，可以避免银行全面清盘。

有分析师质疑计划可行性，指一旦金融市场发生剧烈震荡，根本难以寻找买家购入银行资产，计划恐沦为美好的愿景。

投行收入挫三成 裁员「瘦身」度难关

香港股市成交低迷、新股接连「打退堂鼓」，以及企业减少融资与合并收购活动，令投资银行收入大减，近期不断传出削资和裁员的消息。据了解，在前景不明朗下，多家投行已展开节流计划过寒冬，包括缩减业务及裁减员工等，重灾区是销售及研究部门。市场消息盛传，美银美林及巴克莱计划出售私人银行及证券业务；而日资行三菱UFJ证券更已于日前结束日本以外的证券研究部，即时裁减该部门一半员工。

据兼并收购跟踪机构Dealogic的报告指出，今年上半年亚太地区（日本除外）的投资银行收入，由去年的63亿美元（491亿港元），下跌至今年的44亿美元（343亿港元），跌幅达30%；瑞银的投行收入冠绝同业，达到2.04亿美元；其次为瑞信及摩根大通，收入分别为1.79亿美元及1.63亿美元。

投行业务表现欠佳，近日陆续传出裁员，其中以日韩资证券行为甚。市场人士指出，刚成立不久的三菱UFJ证券研究部业务，拥有十多名驻港分析员，面对近日日益递减的股市成交量，该行迫不得已要进行业务重组，以更专注日本业务；该行日前结束日本以外的亚洲区证券研究部门，并即时裁减香港研究部门一半员工，约6至8人。

事实上，近年积极扩张的日韩资证券行纷纷掀起裁员潮。今年1月，三星证券突然关闭除韩国以外所有股票证券业务，并即时裁减100名员工；其后，大和证券亦落实海外裁员计划，单日裁减约120名职员，同日更传出野村酝酿裁员。

在投资环境乏起色下，裁员「瘦身」行动近月愈演愈烈，市传大和证券正计划进行大型业务重组，不排除会再次裁员；而野村则进一步节流，削减行政开支的同时，亦暂停部分投资业务。

评论：无论是欧美，还是亚洲的大行，或许都已经开始紧张了，全球经济疲软抑制了市场上的各种金融活动，在缺乏足够的资源供给后，大行亦开始进入寒冬期。不过所谓的立遗嘱一说，真正的实施起来或许还是很难，从目前来看，也无非是稳定市场信心的另一种手法而已，不过多少还是会令人感到担忧。

3、新股文件质素差 部分假设不符事实

证监会继续关注到上市申请文件的质素欠佳。截至今年3月底止年度，证监会共审理191宗上市申请，当中168宗须由证监提供意见，更有9宗因若干重大基本事宜或严重缺失而遭驳回。

根据证监会最新一期《双重存档简讯》，过去一年部分新股申请文件内，某些重大声明所依据的假设与具体事实不符。

例如有一家申请上市的媒体产品分销商长期录得负资产净值，但为证明其业务稳健，却宣称该公司若能收购及分销更多媒体产品，应可在两年后开始录得盈利。然而其申请文件却未能就此提供任何客观信息，证监会经查询后更发现，申请人的收购记录表现参差，其中某些产品的毛利甚至无法抵消摊销及分销成本。

另外，亦有申请文件因初稿内容不完整，或草拟本未就申请人所涉及的风险、过往财务表现和未来计划提供有意义的讯息披露，令审核程序遭延误甚至搁置。

评论：企业的质素参差不齐，虽然表面上看起来光鲜靓丽，但企业内部实际上却暗流涌动。即使在香港市场IPO资源严重不足的情况下，这类公司定不能通过审核，否则就是对投资者，对市场不负责任。

4、富士康CEO程天纵因病退休

业绩长期不振的富士康（2038）屋漏逢夜雨，大股东郭台铭的爱将、接掌公司仅7个月的CEO程天纵，宣布因病退休，同时会辞任母公司鸿海的副总裁职务。与此同时，富士康最大客户诺基亚（Nokia）押重注的最新旗舰手机销情失利，恐将进一步打击富士康业绩。

60岁的程天纵被视为郭台铭的爱将，长期担任惠普（HP）高层，位至中国区总裁。台湾媒体形容，郭台铭欣赏他的国际业务能力，「追了他20年」，才于2007年把他挖到鸿海出任副总裁，今年1月临危授命接掌富士康，期望挽救长期不振的业绩。

业界上周已盛传程天纵会辞职，但富士康和鸿海一直否认，富士康发言人童文欣本周二还强调「一切谣言止于智者」。但富士康昨晚在公告中证实程天纵为了改善其健康状况及投放更多时间于家庭，已向公司提出退任执行董事和行政总裁职位。

公告指出，程天纵确认与董事会并无意见分歧，实际退任日期有待进一步商讨，替任人选的委任正在落实之中，将尽快公布。母公司鸿海表示，程天纵同时会退任鸿海的副总裁职务。

程天纵接掌富士康后，部署增加为华为和小米等冒起的中国品牌代工，减少对诺基亚和摩托罗拉（Motorola）的依赖，他突然退休可能打乱这个计划。诺基亚今年两度发布盈警，上月更在全球裁员1万人，即削减五分一人手。诺基亚最新的Lumia 900旗舰智能手机受到普遍劣评，市场估计次季在美国的销量仅100万部，同期iPhone和三星GS III卖出近800万部和1000万部。

评论：富士康近两年的发展似乎正进入瓶颈时期，不断遭遇的问题给公司的盈利及股价的表现带来冲击，此次刚刚接任没有多久的CEO又因病辞职，难免会令市场产生猜想，从而对股价更会形成制约。

5、合并传闻利好 和黄发力

港股观望气氛浓厚，但投资者对个股维持高度敏感。有报道指，和黄（00013）拟与沃达丰（Vodafone）合并爱尔兰的电讯基础资产。尽管有关业务贡献低微，但仍刺激和黄急升4%。

和黄昨收市报70.6元，升3.9%或2.65元，成交额12.2亿元，成为第二最活跃港股，贡献恒指升18.4点，抵销港股跌势。

研伙沃达丰 共享爱尔兰设备

据《金融时报》报道，和黄拟与Vodafone合组公司，共同拥有爱尔兰电讯设备，但不涉及频谱及零售服务。报道指两公司未来5年将分别节省2亿英镑成本。

里昂分析员Danie Schutte认为，有关资产合并有助和黄节省成本和未来资本开支，显示一个更长线的成本减省策略。里昂虽然继续关注3G业务，但节流对营运盈利具正面支持，并对现金流有中性作用。该行维持和黄目标价94元，较资产净值折让30%。

不过有外资分析员认为有关资产合并意义不大，不足以令股价急升逾4%，「爱尔兰业务比重非常小，欧洲经济转坏，更多焦点放在意大利、英国这些市场3G表现如何。」据年报显示，去年3G收入742.8亿元，爱尔兰贡献1.5亿欧元（约14.6亿港元），占约2%。

他相信和黄昨日急升，是因为该股今年以来跑输大市，且部分基金过低持有（underown）。若不计昨日升幅，和黄今年累升约4.5%，略低于恒指同期升幅6.9%。

评论：和黄的攀升与合并传闻必然是有关系，但是内地惠港政策给香港本地企业带来的利好预期同样也会给和黄带来支撑。而短期内和黄的走势或许还会有较好表现。

6、法兴：窝轮上半年成交急跌

法兴证券环球股票产品部策略师蔡秀虹表示，本港市ㄔ诮衲晟习肽杲煌恫⒉换钤荆相对上年第一季窝轮成交额更下跌近40％，这情ú焕炒即日市的投资者，是导致交投萎缩的主要原因。而且今年上半年的二线股窝轮数目及成交也显粝碌，反之恒生指数相关窝轮占大市成交比例上升，相信是个股缺乏单边趋势。

法兴证券环球股票产品部董事李锦补充称，若欧债危机持续困扰全球股市包括港股，若本港股市波动增加，牛熊证被强制收回机会增加，投资者可能转投选择窝轮，可能窝轮成交会超过牛熊证。

上半年牛熊证总成交升22％

上半年牛熊证总成交额上升超过22％，特别是高杠杆及价格细的牛熊证较受欢迎。由于上半年港股交投不济，投资者在窝轮市场获利机会下降，同时也增加发行商经营困难。最大原因是投资者在轮证投资上，持仓过夜资金比例下降，发行人为了要维持开价，在对冲成本方面有增加。

对于会否有新发行人加入发行商行列。他表示，最新有东亚(0023)，也听到有公司有兴趣，相信市场会继续有整合，属经济周期及股市周期之中的正常现象。

评论：香港市场近两年的窝轮成交量逐减，出现这样的状况不单单只是经济环境的问题，和上市公司以及发行商都有一定的关系。同时从窝轮市场以及牛熊证市场的成交变化不难看出，投资者对市场所保持的谨慎感以及风险防范意识在不断的加强。

7、中国人保延至9月上市

光银物色基础投资者 冀月内招股

今年上半年受大市波动影响，新股市场经历了自2009年以来最差表现的上半年。虽然早前临近半年结，不少新股也赶于6月底启动招股程序，但也有大型新股赶不及，而需要把上市大计延后至9月份。据市场消息透露 ，计划于两地以「A+H」形式上市集资约468亿元的财险（2328）母公司中国人保，便由于需要重新提呈财务数据，故上市大计顺延至9月份。

早前市传中国人保原以「A+H」来港上市集资共60亿美元（即约468亿港元），但及后拟先H后A形式上市，于6月尾开始招股前推介，7月初开始招股，7月16日上市，单是H股集资额便约234至312亿港元。但消息指出，由于该公司已错过上半年的上市时机，加上该公司拟再寻觅更多基础投资者，故计划将上市大计顺延至9月份，而及后也会重新提呈财务数据。

据了解，人保集团早前已增聘14家承销商，除已委任中金、瑞信、滙丰作为保荐人外，还加入了高盛、摩根士丹利、瑞银及另外11家投行负责香港发行安排。

此外，根据彭博社引述消息人士透露，光大银行（6818）最快也有望于本月启动其集资约18亿美元（即约140.4亿港元）的招股大计。但亦有指光大银行或于未来数日才会确定本月抑或9月份启动上市大计。

评论：整个市场前景仍不明朗，人保延迟至第三季度末上市或许是一个不错的决断，更何况最近一点时间不少新股集中上市，对市场造成的冲击不说，自身的表现也难以叫好。

8、中央谷经济 靠节能业食糊

发改委就国务院发出《「十二．五」节能环保产业发展规划》解画，发改委负责人指，内地节能环保产业潜力巨大，可拉动经济增长。

投资总值万亿

据测算，到2015年，中国技术可行、经济合理的节能潜力超过4亿吨标准煤，可带动上万亿元（人民币．下同）投资；节能服务业总产值可突破3000亿元；产业废物回圈利用市场空间巨大；城镇污水垃圾、脱硫脱硝设施建设投资可超过8000亿元，环境服务总产值将达5000亿元。

《规划》分析内地节能环保产业发展现状及面临的形势；提出到2015年中国节能环保产业总产值达4.5万亿元，增加值占国内生产总值的比重为2%左右的总体目标；明确了政策机制驱动、技术创新引领、重点工程带动、市场秩序规范、服务模式创新的基本原则；并提出了七个方面的政策措施。

而「十二．五」节能环保产业的发展分三重点，第一是节能产业，节能技术和装备重点是高效锅炉窑炉、电机及拖动设备、余热余压利用装备、节能仪器设备；节能产品重点是高效节能家用电器与办公设备、高效照明产品、节能汽车、新型节能建材；节能服务重点是推行合同能源管理。第二与第三分别是资源回圈利用产业与环保产业。