前香港证监会官员：难限大户优先认购IPO

据港媒报道，不少新股上市时，均有传闻指大型机构、富豪成为主要投资者（Anchor Investors），早前有报道指港交所计划加强监管这类活动，要求更多披露及锁定期等。前证监会企业融资部执行董事、现任诺顿罗氏律师行香港合伙人冼达能（David Stannard）接受访问时表示，实际上很难做到传闻中的要求，因为印发招股书时，根本未知谁会认购，最终又获分货多少。

上市前投资者 有存在意义

至于锁定期，他指出很多机构碍于其投资指引而不可设锁定期，“所以见到成为基础投资者（Cornerstone）的，多为保险公司、富豪或新上市企业的业务伙伴。”

近期有关上市前投资者（Pre-IPO Investors），以低于招股价入股即将上市的企业，惹来公众及监管机构对这类交易的关注。冼达能认为上市前投资者有其存在的意义和面对的风险，一般而言只要有足够的披露，让投资者知道有人以更低价购入，“香港投资者很有经验，可以很快作出判断。”不过，上市前投资与正式上市中间，时间应该相隔多久？他坦言：“这是一个非常困难的决定。”他认为问题一个源头是香港新股市场与别不同的机制。“我们要有公开发售，让香港公众有机会以招股价入市，但是否要有公开发售本身，已是个很大的争议。”他笑指：“有趣的是，当市况不好，你从不会听到这些（上市前投资者）投诉！”

近年大量新股上市，无论监管机构抑或公众，均关注新股保荐人的工作质素，如招股书的数据披露及尽职审查工作，会否因此下降。

尽职审查 投行不能卸责

冼达能指出，以往撰写招股书的工作由保荐人牵头，但近年趋势是倾向美国的模式，投资银行将大部分招股书工作转交至律师主理，这令监管机构关注，投行是否没有参与尽职审查工作。

不过，从监管机构的观点来看，投行仍然需要负上责任，上市规则第21项应用指引，亦已明确订明保荐人就首次上市申请进行的尽职审查规定。投行不能推说律师已做了尽职审查工作，他们亦满意就算，监管机构要求投行需亲自参与。事实上，投行将名字列于新股保荐人一栏上，某程度上亦有“认可”这新股的意味。