改头换面的新版国债期货合约将于9月6日在中国金融期货交易所正式上市。9月5日，证监会副主席姜洋在一论坛上上表示，[注册新西兰公司]这是我国多层次资本市场建设取得的重要成果，是推动利率市场化改革的又一个实质性行动，也是我国期货衍生品市场发展登上一个新台阶的标志。
由于十八年前“327事件”的前车之鉴，防范风险、防范游资过度炒作成为国债期货推进过程的主要话题。业内人士称，历史重演已经绝无可能。
涅磐重生
对于期货业界人士而言，国债期货这一市场品种归来，有独特的历史意味。
1995年2月23日，上海万国证券公司违规交易327国债期货合约，最后8分钟内砸出1056万口卖单，面值达2112亿元国债。上交所认定万国证券尾盘恶意做空，交易取消，空头万国证券被打爆，最终被申银证券吸收合并。国债期货因此夭折。这曾被英国《金融时报》描述当日为中国资本市场最黑暗的一天。
“327事件绝不会重演，”国泰君安期货研究所研究总监陶金峰说，“制度环境已经健全，对应国债现货存量比较大，加上产品设计的完善，不可能发生逼空事件。”
尽管“327事件”的恶劣影响多年后仍为人津津乐道，但在业内人士看来，中国庞大的国债市场急需对应期货品种来进行风险管理，利率市场化也在加速推进，国债期货的推出不能再等。
南华期货研究所所长朱斌称，尤其是持有大量国债现券的中国银行业，随着利率市场化的推进，对风险管理的需求将越来越大。
长江期货国债期货分析师薛家铭称，利用公开的期货博弈实现国债期货的价格发现的功能，进而影响5年期乃至10年期国债现货价格走势，形成跨市场联动，这是利率市场化的必由之路。
国债期货是全球利率衍生品的最重要品种，发展历史超过30年。截至2012年年底，全球共有23个国家和地区的24家交易所相继推出了国债期货，占据了利率期货的一半左右。
中国证监会研究中心主任祁斌今年7月撰文[新西兰公司注册]《我们需要什么样的资本市场》，曾公开提出中国金融衍生品发展滞后。“目前我国仅有股指期货一个金融衍生品，美国场内金融衍生品就多达700个，场外金融衍生品更是不计其数。我在华尔街从事的第一份工作就是股票衍生品交易。早上按照任何标的设计出一种衍生品，有一家对冲基金愿意做对手方，中午一个传真过去，双方一确认，美国资本市场就产生了一个新的金融品种。”
国债期货的推出可能只是中国资本市场进一步与国际接轨的一步。2012年中金所时任总经理朱玉辰对外宣称，该所已经在积极准备齐全、外汇期货等新品种以及更多指数期货产品。在未来几年，中国金融衍生品市场的发展或驶上快车道。
谨慎起步
有了“327事件”前车之鉴，在长达三年多的筹备时间里，国债期货设计者、交易所以及监管层的一大顾虑是，如何帮助国债期货这辆快车减速。
防范风险首先从合约设计、交易规则下手。此次推出的国债期货合约标的采取5年期名义标准券而非具体个券，现货流动性充沛，对应可交割券种26只；交易规则向严格风控的方向调整，从征求意见到正式定稿，保证金比例从2%上浮到3%，梯度保证金比例从2%、3%、4%上升到3%、4%、5%，持仓限制由1200、600、300手下降到1000、500、100手，意味着投资者单边持仓规模受到更大限制、高位持仓付出成本更多，都减少了逼仓发生的几率。
从市场准入来看，国债期货刻意设置高门槛，并不惧怕市场指摘其不“亲民”。与股指期货相同，投资者入市资金至少达到50万，这把股市的众多中小散户拒之门外；公募基金参与市场只能以套期保值为目的，必须持有对应量的现券；
“门槛高、对投资者风险承受能力要求高，也是为了更好地保护投资者的利益。国债期货是一个理性的市场，的确不是人人可以参加，”陶金峰说，“监管层应该是希望国债期货高起点、平稳推出。”
与股指期货推出时的渐进式发展类似，在国债期货市场，银行、保险等大型金融机构由于尚未明确参与办法暂不入市，公募基金、证券公司、私募基金、个人投资者可啖头汤。
南华期货研究所所长朱斌称，银行、[新西兰注册公司]保险参与国债期货将以套保为主，体量巨大，首先进行市场的培育，是符合市场发展规律的做法。
他判断，国债期货上市初期体量有限，但未来的想象空间巨大，后期银行保险势必将加入。按照美国成熟市场上国债期货存量占国债现货20%的比例来看，中国1.9万亿可交割券对应的20%的投资需求接近4000亿元。
