2014年中期商业零售行业投资策略:寻找行业的结构性机会

    上市公司财报:盈利能力和周转能力双降。2014 年度行业指数下跌8.14%,跑输上证和沪深300,估值水平仍处历史低位。考察行业2006 年以来的数据,收入和净利率增速呈明显的下滑趋势,2013 年度行业周转能力也同比下降。

    行业微观数据:百家零售增速持续下降。[注册开曼公司]百家零售总额在2013 年同比增长8.9%,创09 年之后的历史新低,2014 年4 月百家零售同比下降7.8%,扣除大幅下降的金银珠宝,百家零售也仅有2.6%的增长。

    影响行业走势的因素近期难有改善。行业微观数据低迷的主要原因有消费者消费意愿低迷、行业现存供给量居高不下以及网络消费的持续分流,而这些因素在短期内很难看到有向好的变化,短期内行业基本面难有反转。

    寻找结构性机会及个股。维持行业中性评级,从以下思路挑选个股:1 是有国企改革概念、基本面较好的公司,如友谊股份(600827)、[开曼注册公司]重庆百货(600729);2 是传统零售里面具备差异化或成本优势的公司:永辉超市(601933)有生鲜经营的差异化优势,相比其他实体超市能更好的抵御电商的冲击;步步高(002251)质地优良,在成本管理上进行几年的努力,有并购管理的能力,期待今年厚积薄发;3 是传统零售进行转型,线上线下打通的公司,如天虹商场(002419)等。