国元香港：建议少量申购中国联塑

中国联塑 (2128.HK)

IPO申购建议：

美信咨询预计，目前至二零一五年中国塑料管道需求将稳定增长，估计于二零零九年至二零一五年，中国塑料管道需求的复合年增长率约为12.7%，行业增长迅速。

按收入计，公司为中国最大的塑料管道制造商，收入远远高于后面的竞争对手。

公司收入及盈利近年大幅增长，截至二零零七年、二零零八年及二零零九年十二月三十一日止年度，公司收入分别为人民币2,618.2百万元、人民币3,618.5百万元及人民币5,322.2百万元，相当于二零零七年至二零零九年的复合年增长率为42.6%，而同期的纯利则分别为人民币81.5百万元、人民币135.9百万元及人民币644.0百万元，相当于二零零七年至二零零九年的复合年增长率为181.1%。由于生产效率提高令原材料成本占收入的百分比下降2.1%，尽管部分被劳工成本占收入的百分比上升1.0%所抵销，但公司整体毛利率仍由二零零七年的12.7%增加至二零零八年的13.9%。由于二零零九年原材料价格下降幅度超过我们的平均售价，且公司生产效率及规模效益不断提高，公司整体毛利率由二零零八年的13.9%增至二零零九年的22.8%。

公司目前拟建议由上市日期起每年派发股息，金额不少于相关财政年度可供分派予股东的可供分派溢利的25%。招股文件指，以发售价2.6港元和3.5港元计算，去年该公司市盈率为10.6倍和14.3倍；预测 2010年6月30日止6个月盈利不少于4.96亿港元，每股盈利16.5仙，预测市盈率为6至8倍，估值较低，但由于中国对房地产市场的政策可能导致公司业绩受影响，与此同时，原材料市场价格2010年相比较于2009年有所上扬，因此建议少量申购。