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企业重组上市IPO

创业板推出后券商业务全面受益

《深圳证券交易所创业板股票上市规则》将于09年7月1日起实施,分析人士认为,创业板的推出将增加券商在直投、经纪、承销等多方面业务收入。从获益程度而言,此前未得到充分发展的直投业务将获益最大,经纪业务、承销业务也将获益,但承销业务获益较小。

  直投利润空间大

  创业板推出后,券商直投业务中最关键的退出渠道匮乏的情况将大为改观。直投业务有望成为券商新的利润来源,有利于改善券商“靠天吃饭”的局面。

  国外大型私募股权投资机构长期投资收益率均高于20%,考虑到国内此前创业板拟上市企业大量沉淀,为券商直投业务提供了广阔的选择空间。券商分析师普遍认为国内直投业务的收益率应不低于国外同业水平。招商证券分析师罗毅预测,未来我国券商直投业务的投资收益率将达25%到40%左右。

  多位分析师表示,虽然直投业务有较高利润,但受制于项目储备和项目周期,直投收益只有在中长期才能体现。

  国泰君安分析师梁静认为,在乐观假设下,今后券商直投收入占营业收入比例可以达到5%-10%。虽然已有10家券商获直接投资资格,但上市公司中只有中信证券开始了项目运作,考虑到创业板公司上市后的锁定期,中信证券直投业务产生收益最早也要到2010年下半年,其余公司获益将更晚。

  经纪收入提升

  在创业板开展初期,券商获取增量收益仍将以经纪佣金和承销为主,但经纪业务收入大大高于承销收入。

  虽然创业板规模远不及主板,但从海外成熟市场经验来看,创业板交投较主板将更为活跃,韩国KOSDAQ年换手率较主板市场高出2-4倍;美国NASDAQ市场换手率也较主板市场高出3倍。梁静认为,创业板初期发行规模难同发达国家市场相比,但在1-2年内可望达到我国的中小板规模,因此,未来两年,创业板带来的佣金收入可分别达到主板的5%、10%。如果交易制度有所创新,这一比例有望更大。

  由于创业板公司规模小,企业财务实力也弱,承销保荐收入对券商利润贡献有限。某券商负责人透露,现在中小板一单IPO保荐费用在1000万元左右,创业板能否收取到这样的费用还不好说。毕竟证监会对创业板发行申请人的要求也才是“两年净利润累计不少于1000万元”。假设仍能按照千万一单收取,到2010年底发行200-300家公司的话,保荐费一共20亿-30亿。即使有20%的市场份额,也才4亿-6亿的收入。这对于中小券商有吸引力,但对大型券商而言,这份收入微不足道。

  这位人士介绍,大券商可能会利用承销商优势在公司拟上市之前获取股份,以Pre-IPO的形势开展直投业务,从而获取直投和承销的双重收益。根据目前规定,只要券商直投比例不高于拟创业板上市企业股权的7%,便可担任该企业主承销商。

  另有消息称,监管部门拟降低券商直投业务试点门槛,让更多券商获得直投业务资格。

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