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企业重组上市IPO

市场信心不足 恐港股尚未未见底

  据港媒报道,据分析,近期市场呈现下述特征:

  流动性大减︰市场常用来衡量银行借贷意愿的指标,如LIBOR、LIBOR/OIS、TED近月显着抽升,反映市场流动性每况愈下。

  投资者信心疲弱︰用来衡量美股恐慌情绪的VIX指数近月大幅抽升,反映投资者对后市的信心仍然疲弱。

  外围股市疲弱,拖累港股昨日下挫366点,期指尾市低水216点,反映投资者仍然看淡后市,大市恐怕要下试19425点或更低的支持位。事实上,资金与信心一直是主导后市的两大因素,从分析流动性及对后市信心的指标可见,后市似乎仍未见底。

  流动性指标

  欧元区债务危机再度引发流动性危机的忧虑。根据传统定义,流动性(Liquidity)是指由央行释放出的货币供应。但雷曼破产事件证明,当银行及投资者的避险情绪高涨,令借贷金额减少,即使货币供应不变,亦会触发流动性危机。

  LIBOR:反映拆借成本增

  市场常用来衡量银行借贷意愿的指标,如LIBOR、LIBOR/OIS、TED近月大幅抽升,反映市场流动性每况愈下。LIBOR(伦敦银行同业拆息)反映的是伦敦银行同业之间拆借的资金成本。在资金紧绌的情况下,银行向同业间拆出资金的态度便会变得审慎,并要求较高回报,令拆息上升。

  金融海啸后,各国央行「泵水」救市,令3个月LIBOR一直维持于约0.25%的偏低水平。然而,自3月中市场传出德法等国无意出资援助希腊后,3个月LIBOR由0.25%水平大幅飈升至昨日的0.465%,反映银行拆借意愿下降。

  渣打指出,信贷市场再度紧缩,主要是因为银行及金融机构的信贷状况恶化,令无抵押贷款的风险溢价上升。另外,银行忧虑未来未必能取得足够资金应付金融危机,故现阶段倾向减少放贷。

  LIBOR/OIS:近月显着抽升

  LIBOR/OIS即3个月LIBOR与3个月隔夜指数掉期利率(OIS)的息差,前者反映银行同业间拆借的利率,OIS则显示交易员对未来三个月实际联邦基金利率每日平均走势的预测。

  两者的息差可用以衡量银行的拆借意愿,并反映资金充足情况。LIBOR-OIS息差扩阔,意味着即使市场预期美息低企,亦未能带动LIBOR回落,显示银行不愿拆出资金。

  LIBOR/OIS由3月中的0.06%大幅抽升至0.24%,虽然仍远低于雷曼破产后的水平,但渣打研究报告却指,LIBOR/OIS远期息差较现货息差宽阔,而LIBOR/OIS息差曲线变得陡峭,意味着未来的流动性威胁仍然高企。

  TED息差:反映银行放贷意愿低

  TED息差同样是衡量银行相互拆借意愿之重要指标。TED息差为3个月美元LIBOR与3个月美国国库券孳息之间的差距;息差愈高,显示银行拆出资金的意愿愈低。

  自3月中旬开始,TED息差已大幅飈升至0.3%。TED息差及LIBOR/OIS息差两项指标均显示市场流动性已较前期减少。

  信心指标

  VIX指数:反映悲观看法未改

  投资者的入市信心亦左右后市走势。现时市场用来衡量投资者情绪的指标不多,只有芝加哥VIX指数(VolatilityIndex)广为市场采用。

  VIX指数显示投资者愿意付出多少成本去对冲标普500指数下跌的风险,指数愈高即付出的对冲成本愈高,意味着投资者预期后市走势甚为波动。当指数低于20,反映投资者不愿为投资对冲风险,对后市的看法甚为乐观。

  VIX指数自5月开始大幅抽升,虽然稍有回落,但前晚仍升至33.55,与08年9月中雷曼宣布申请破产保护时期相若,反映投资者对美股后市悲观的看法仍未扭转。  

  倘失守19425点后市难乐观

  欧美股市跌势延续,港股恐穿19425点关口,这不但是今年2月及去年9月的双底支持位,更是大型复式头肩顶颈线所在,一旦大市跌穿此位,后市形态将更淡。

  先试下降通道底部

  若恒指跌穿19425点,下一个支持便是下降通道底部,即18800点。下降通道主要是由两条下降轨形成,当股价跌至下降通道底部便有买盘博反弹,令大市回升,惟升至下降通道顶部时,投资者便先行减磅,令大市再度回落。

  再试黄金比率0.382

  一旦18800点关口失守,便要视乎下一关18600点能否守稳。18600点是以黄金比率0.382倍计算出来。黄金比率主要以总升幅之0.236倍、0.382倍、0.5倍、0.618倍、0.764倍作为调整目标。

  恒指于09年3月9日下跌至最低11344点后,便反覆升至11月18日最高的23099点,总升幅达11,755点。若以黄金比率0.382倍计算,恒指量度跌幅为4,490点(11,755?.382),即恒指跌至18600点具支持(23,099-4,490)。

  17200点最后把关

  若外围市况持续疲弱,恒指有机会下跌17185点的前浪底(09年7月13日)。另外,以黄金比率0.5倍计算,恒指量度跌幅为5,878点(11,755?.5),意味着恒指于17200点应见支持。

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