10月25日香港股市重要新闻点评

港股新闻：

1 中美急会面协调立场 防货币战恶化

为期两天的G20财长和央行行长会议曲终人散，会议的声明并未触及人民币这一烫手山芋，留待下月中G20首脑高峰会再见真章。美国财政部长盖特纳在财长会议结束后，立即风尘仆仆赶到青岛，再次与中国国务院副总理王岐山举行“机场会议”，美方指两人谈及包括经常账、汇率和金融政策等双边经济议题。有学者认为，中美两国的财金领域负责人在G20峰会开幕前紧急会面，主要目的就是协调共同立场，为解决全球经济问题及各国贸易失衡情况营造共识，尤其要避免方兴未艾的货币战争恶化。

近月欧美媒体早已不断风传，中美两国在多个经济议题上都已达共识，双方皆希望以实际行动去解决问题。日前美国财政部押后公布汇率政策报告，避免出现把中国列为汇率操纵国的尴尬局面，即被解读为背后实际上已与中国有枱底交易。而正当G20领导人会议开幕在即之际，刚出席完财长和央行行长会议的盖特纳，即飞赴青岛与王岐山举行“机场会议”，会面的紧急及突然，自然引来外界联想。

新华社昨天发出的报道称，作为国家主席胡锦涛特别代表的王岐山，与作为美国总统奥巴马特别代表的盖特纳，主要就中美经济关系和G20领导人首尔峰会准备工作交换了意见。

在结束G20财长会议，飞往青岛前，盖特纳接受彭博访问时就表示，中国将朝人民币汇率更具弹性的方向迈进，人民币兑美元升值也符合中国的利益，他形容中国目前已积极参与全球汇率的议题。“她是一个独立的国家、一个庞大经济体，她须要弹性去操作其政策，以便能够从中得益。”盖特纳说。

评论：虽然我认为G20部长级会议达成的不竞相进行货币贬值的实质意义不大，但至少看到各国对美国的无限制量化宽松都感到厌恶，包括德日在内，一旦形成用脚对美元资产进行投票的局面的话，美国也相当难受，其经济复苏和就业好转还是需要全球市场的支持。美元长线维持贬值趋势，但是短期美元的确有回弹的需要，这点对新兴市场的股市影响最大，港股为最大中的最大。

2金改紧箍咒 美银行盈利添压 惠誉或降级 花旗美银首当其冲

评级机构惠誉（Fitch Ratings）指华府收紧银行规管法例，势必令银行盈利受压，或会调降一众大行的信贷评级，当中花旗集团（Citigroup）及美国银行（Bank of America）曾受政府大规模注资，更会首当其冲。

惠誉短期内可能降大行评级，尤以对美银及花旗的影响最深远。美国联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corporation，FDIC）上周就今年初通过的银行改革法案-《多德-弗兰克（Dodd-Frank）华尔街改革与消费者保护法》发布初步规则，当中谈及应怎样识别对金融系统重要（systemically important）的银行及金融机构，为“大得不能倒”（too big to fail）的银行寻求解决方法。

花旗与美银于金融海啸期间，曾获政府出手拯救，各自取得450亿美元注资，才能够度过金融海啸难关。

虽然两家大行今年开始扭转劣势，录得盈利，逐步向华府偿还纾困款项，如今由于外界关注新法案将会限制政府对银行的支持，重新引起对两行财政的疑虑。

评论：我一直不敢看好美股的一个重要原因是认为大银行的好日子结束了，接下来他们已经不能带动股市，而极有可能成为指数的拖累。

3 伯明翰配股 筹3亿解困

追寻理想的过程，未必一帆风顺，结局亦未必完美。矢志成为英超球队伯明翰华人班主的杨家诚，面对公司出现营运资金问题，也许将逐步与理想告别。伯明翰环球(2309)宣布大比例配股集资最多2.99亿元，引入其它承配人，主席兼执行董事杨家诚持股量，将由18.54%摊薄至12.47%。

伯明翰宣布，以每股0.2元配集最多15.5亿股股份，较上周收市价折让4.76%。集资所得将用作一般营运资金，及Birmingham City Football Club营运之财政资助。市场忧虑伯明翰陷入财困，公司上周被洗仓，股价一周累积跌幅达45.5%。以配股价0.2元计算，较最后5个连续交易日平均收市价折让39.76%。不过公司董事认为，现时为集资良机，同时可扩阔公司股东和资本基础。

延迟于明日公布业绩的伯明翰，早前表示旗下一主要附属公司出现营运资金问题，杨家诚保证有需要时会向附属公司提供合理资金。伯明翰如今却选择配股抽水。

评论：股价下跌46%后为集资良机？这种公关谎言实在是太假，看来所谓集资更多是被迫退出，一直认为香港股市不比内地干净到哪里去，这个就是例证。

4港新股筹集3664亿超美日 友邦行使15%超额配股权机会大

名列新股集资额全球史上季军、香港史上冠军的友邦保险(1299)，即将于本周五登陆港交所(0388)。根据本报计算，凭借农行(1288)与友邦，港交所年内至今新股集资总额已达3664亿元，将美国及日本抛离，但仍不敌内地沪深两地总和。港交所今年另一瞩目成就，便是吸引各国企业“来朝”，俄铝(0486)、欧舒丹(0973)及Monglian Mining(0975，MMC)，分别开创俄罗斯、法国及蒙古企业来港挂牌先河，巴西、意大利及南非企业更紧随其后。

宣布以上限19.68元定价的友邦保险，已获承销商确认悉数行使20%的增发权，照此形势，15%超额配股权行使机会大，故总集资额上看1591亿，拿下本港新股集资王称号如今已是囊中取物。若再加上已完成招股的四环医药(0460)及环球乳业(1007)，本港年内至今上市新股已有79家，集资额总额高达3664亿元，于全球主要金融市场中排第二，较排名紧随其后的美国多出1倍有余。

无奈香港仍离全球新股集资额第一称号有一步之遥，若计单个交易所，深沪两地首发集资额均不及香港，但两者相加便天下无敌，总额达4522亿元，较香港高出2成多。

评论：看来冠军一定是中国了，反映香港借助内地成为可以超越伦敦成为世界第二大国际金融中心，港交所的评级也是节节上升，不过内地大型企业基本已经完成集资，明年是否能如此风光成为疑问。

5 内银股发布业绩 估多赚20至47%

中资银行将于本周相继公布第三季业绩，证券商估计，8家中港两地上市的内银第三季录得净利润，按年增长20%至47%，业绩未必带来太大惊喜。内地加息带来不确定性，市场仍处于摸索政策阶段，惟投资界相信，内银现价偏低，会对估值有一定支持。

综合4家证券商估计，按季表现只是大致持平，除了农业银行（01288）未有比较数据难以计算增幅外，其它7行首3季盈利增长由24%至53%，以唯一发布盈喜的招商银行（03968）为最高。

花旗综合内银第三季经营趋势，在净息差方面录得小幅上升，按季扩阔约5点子。但内银大有可能在手续费方面录得30%按年强劲增长，按季则可能因政策打压银行信托业务，录得小幅按季回落；经营开支在第三季因季节性因素，可能出现按季上升。

至于在上半年市场非常关注，部分中小银行因贷存比率跌近监管要求，出现争存款等问题，如果中银监要求银行以月度申报，可能会有小型银行贷存比率低于监管要求的75%。信贷成本方面，花旗则估计维持稳定。

麦格理证券估计，8行之中，中国银行（03988）的不良贷款拨备覆盖率达致高于180%后，信贷成本可能较预期为低。此外，招行、民生银行（01988）因按揭以外零售贷款增长快速，亦有机会录得高于预期的息差改善，均可能带来惊喜。

评论：从目前的盈利状况看，当然是被低估，但是作为最大的地产公司，未来面临的是一大堆烂账。

6 比亚迪第三季料少赚55％

“十二五”规划将重点扶持新能源汽车产业，但对于今天公布第三季业绩的比亚迪（1211）来说，却可能远水不足以救近火。市场预期，比亚迪第三季纯利将同比大跌55%，至5.22亿元（人民币．下同），亦比次季倒退27%，凸显公司缺乏销售增长动力的深层忧虑。

比亚迪9月销量仅3.31万辆，按年大跌25%，下滑幅度比8月加快6个百分点。今年销售目标原本为80万辆，在8月大削25%至60万辆。

不过，首三季合计销量仅为38.6万辆，要达成下调后的目标已变成不可能的任务。

比亚迪近十二个月业绩持续疲弱，大幅拖累股价。该公司最近四次公布业绩，其中三次的翌日股价都显著下跌，平均跌幅逾3%。

评论：比亚迪扩张得有点令人眼花缭乱，另外，公司似乎又成为一家明星股，就是过分放大了股神巴菲特的作用，因此目前不是介入良机，等待股价的反璞归真。

7对冲基金经理：恒指升到年底

有没有试过在前景未明、信心不足下，手一边抖一边入市？恒指自年初至今累积升超过2000点或9%，不过当中接近60%的升幅集中在10月短短的15个交易日所内发生，有对冲基金表示，目前的情况恰恰是传统基金醒觉后，为免年终“埋单”时跑输同侪而战战兢兢入市追货，相信在资金横流下大市炒至年底方休。

“传统基金手一边抖，一边入市追货，因为年初两季看淡经济‘做淡’(short shares)录得负回报，如今要追回年初的损失。”掌管逾5亿美元资产、在华尔街营运对冲基金的纽约国际集团总裁Benjamin Wey(本杰明‧卫)笑指，一般基金都是羊(sheep)、是跟随者(follower)。

他表示，通胀引发资产泡沫以及内地经济欠佳、经济增长回落是市场较早时的主要忧虑，不过数据显示投资者根本毋须忧虑有关风险，特别是内地第三季的经济增长表现不错，令基金开始放胆入市：“现时有3大因素推高大市，包括流动性太多、基金急在年底前找回报以及宏观经济前景转趋明朗，现时亚洲资产没有泡沫，在基金追货下争取表现下区内股市仍然会升至年底。”

尽管“炒到年底”是Benjamin Wey的“短期目标”，不过他表示大市并非毫无风险，强调一旦美国的消费市场在明年年初好转，美元就会来一次大型反扑。

评论：最后一段最有意思，股市最大的风险来自经济好转，那么这种市况，有多少的价值投资意义？剩下只有投机。