10月19日香港股市重要新闻点评

1 五中倡收入分配改革 企业盈利料放缓

中共十七届中央委员会第五次全体会议昨天闭幕，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》，会议强调加快转变经济发展方式为主线，保障和改善民生，并提高居民收入在国民收入分配中的比重。有经济学家认为，未来中国的经济增长速度将放缓，在收入分配改革的前提下，企业的利润增长速度大不如前。

这份勾画未来五年经济、社会和民生发展蓝图的十二五（2011至2015年）规划，一直是市场的高度关注焦点。五中全会的公报指出，制订十二五规划，要以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，深化改革开放，保障和改善民生，促进经济长期平稳较快发展和社会和谐稳定。

五中全会提出着力保障和改善民生，即调整收入分配，提高居民收入在国民收入分配中的比重、劳动报酬在初次分配中的比重，健全覆盖城乡居民的社会保障体系和加快医疗卫生事业改革发展。

评论：过去的经济和股市都得益于这种粗放型的快速增长，循环变了，股市的投资理念自然要变，最近跟很多人谈起这些事，都认为市场未来的方向已经不是大型股票，因此我们可以看到的是股指不会有什么太大的表现，未来股市更加注重板块，而不是大市。

2 十二五发展战略新兴产业 冀2015年增加值占GDP比重8％

战略性新兴产业的发展将是中国未来五年的重点之一。国务院昨天发布文件确定其发展目标，在2015年，战略性新兴产业增加值，力争占国内生产总值（GDP）比重8％左右；到2020年占GDP比重提升至15％。

国务院称，战略性新兴产业是引导未来经济社会发展的重要力量，发展战略性新兴产业已成为世界主要国家抢占新一轮经济和科技发展制高点的重大战略。要在未来国际竞争中占据有利地位，必须加快培育和发展战略性新兴产业，大力推进改革创新，加强组织领导和统筹协调，为战略性新兴产业发展提供动力和条件。

国务院指出，要力将七大战略性新兴产业加快培育，成为支柱产业和先导产业。节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济的先导产业。

国务院表示，再经过十年左右的努力，战略性新兴产业的整体创新能力，以及产业发展水平将达到世界先进水平，为经济社会可持续发展提供强有力的支撑。

评论：过去10年股市什么最风光，地产金融及资源性企业，未来10年自然是七大战略新产业。其实总体而言，我们可以理解为从金融地产转变为高科技的制造业，市场的主角明显是发生了变化。

3 美联储目的：通胀来了快消费

近期美国联储局主席伯南克（Ben Bernanke）及其它官员常常提及“通胀预期”（Inflationary expectations），究竟是甚么来头？与制定货币政策及实际经济情况，又有何关系呢？

在经济学上，通胀预期是指人们已估计到通胀要来临，预先做好准备，避免通胀给自己造成损害。著名经济学家凯恩斯（John Keynes）曾以饮啤酒来解构通胀时期生存之道，指于通胀世界中，在酒吧一坐下就该先点两杯啤酒，因喝完第一杯后才点，啤酒已涨价了。上述说话当然带有夸张成分，但正好解释通胀与消费的关系。

在货币政策的范畴，利率与通胀更有千丝万缕的关系，因为利率可增加货币购买力，而通胀则相反。我们日常所见的利率，实际上是名义利率（Nominal interest rate），由实质利率（Real interest rate）与通胀预期相加而成，当通胀大于名义利率，理论上就是负利率，代表储蓄贬值。

伯南克当年担任储局理事时，曾支持就通胀设定目标，以抑制物价急涨，但储局近期声明的口吻，似要设定一个防止通胀下滑，甚至防通缩的目标；简单说，就是希望让美国民众预期未来通胀会加速上升，好让他们现在肯多花钱，从而达到刺激经济的目的。

事实上，伯南克03年时，曾称日本可藉公开宣布要逐步调高物价水平目标来力克通缩，现在储局亦极可能将此举用于美国。不过，虽有经济策略师估计储局会主动锁定较高通胀目标，但设法升高通胀预期的方法在美国从未试过。政策或会适得其反，最大风险在于一旦推升的长期通胀预期超过他们所减的实质利率，到时要“急剎车”便变得困难了。

评论：美国人完全忘记了上世纪70-80年代的教训，真是典型的好了伤疤忘了痛。美国的经济根基在美元，他们现在无疑在给自己挖掘坟墓。

4 黑石主席：全球经济临两大阴霾

金融界重量级人物、全球最大私募基金黑石集团(Black Stone，前称“百仕通”)创办人兼主席斯蒂芬．施瓦茨曼(Stephen A. Schwarzman)昨日来港演讲，他指全球经济正面对两大阴霾，第一是“货币战争”，尤其是目前热烘烘的人民币升值问题，其二则是各国自金融海啸后加强金融业监管，或不利经济增长。不过，他未肯评论人民币应否升值，仅称中国成为全球第二大经济体系，黑石未来将加大于中国的投资，并相信会有更多资本流入香港。

施瓦茨曼于台上演讲时指出，全球经济面临两大阴霾，其一是“货币战争”，尤其人民币面对巨大升值压力，希望G20会议时能有办法缓和各国紧张关系。他未肯评论人民币应否升值，仅称中国应继续加强内需，以降低对出口业的依赖。施瓦茨曼续称，10年后料全球一半国民生产总值(GDP)将来自发展中国家，新兴市场经济复苏较已发展国家快，而中国已成为全球第二大经济体系，黑石将加大对中国的投资。

施瓦茨曼称，香港拥有良好监管制度，加上低税制，过去10年金融业“爆炸式”增长，相信未来一段长时间仍会继续环球资金涌入。

评论：看好人民币升值是正常的做法。但是认为金融监管会不利于经济增长，无非是这帮金融大鳄对过去他们造成海啸的一种托辞，把经济发展与金融业的前途完全等同起来，认为世界上没有了金融大鳄，地球的运转都可能出问题。

5 汇控卷入美国收楼危机 或被兴讼

美国银主盘收楼程序引发的银行危机，日益升温，数家大型银行股价连跌3个交易日。汇丰控股(0005)或卷入此危机当中。有专家指出，为按揭抵押证券(MBS)担任信托行的银行，或未做好本分，确保有关文件妥善签署及处理，有机会面对诉讼。汇控正是美国MBS的4大信托行之一。

由于美国的银行被指在检查断供文件上做法粗疏，甚至不惜冒签或伪造文件来达到收楼目的，多个州份的检察官上周三同意展开连手调查。美国银行和摩根大通分别随即暂停收楼和检讨问题个案。

评论：恒指上涨幅度最近很大，但是汇控股价却是让人感觉有点无力前行，前些日子是内斗，现在再有外患，提醒投资者，汇控的确不是昔日的汇控。

6 内房纷发债 恒盛集23亿

内房股开展第二波发债潮，上市公司趁资金泛滥迅速抽水，今年4月错失集资良机的恒盛地产（00845）拟发行5年期3亿美元（约23.4亿港元）债券。过去一个月，4家内房股发债集资达94亿元。

恒盛早于今年4月曾进行发债，但路演期间即遇上中央推出新国十条，恒盛因而搁置发债。直至近日楼市转热，旗下物业销售理想，于是再接再厉。恒盛同时向江苏省国际信托有限公司出售49.55%权益，集资16.7亿元人民币，并以恒盛南通尚海湾项目土地使用权作抵押。

建业地产（00832）上周成功发行5年期3亿美元债券，其行政总裁王天也刚从美国路演回来，指外地投资者对内房股反应热烈，“连波士顿也不用去，直接从纽约回来。”从事二、三线商业地产发展的宝龙地产（01238）亦于9月中发行2亿美元（约15.6亿港元）五年期13.75厘票据。

另外，雅居乐（03383）公布，今年首9个月，合约销售金额为172亿元（人民币，下同），合约销售面积约164.8万平方米，按年增长分别47%及8%，9月份合约销售金额及面积分别为31亿元及24万平方米。

评论：知道内房股为什么能扛到现在？这就是原因所在，外围热钱对他们帮助很大。内地监管部门是否要规限一下这些内房股在境外发债的事宜？

7AIA首日即足额 拟上限定价四环孖展热爆 问鼎今年冻资王

本港历来最大规模新股友邦保险（新上市编号︰01299），昨首日招股已告足额，国际配售亦因反应踊跃而提早至今天中午截飞，以留时间作股份分配，并可能最早于今天落实启动其20%的增发机制。

市场消息指，美国友邦首天派出约17万张白表、10万张黄表已抢购一空；而申购额100万元的eIPO大概有9张、涉资两百万元者更有6张。

承销团自昨日上午陆续通知投资者，将提早至今天截止认购。据悉目前认购情况足以支持公司行使分别20%及15%的增发机制，并以上限定价，但未定会否为投资者预留“水位”。早前友邦被指基础投资者独欠中资机构，但外电报道指中投、中国人寿（02628）、平安保险（02318）及泰康人寿均有认购友邦。

评论：AIA的IPO是高潮的开始还是结束，我们拭目以待。