利丰拟私有化利和经销疑为大股东变相套现

据港媒报道，利丰（00494）及利和经销（02387）昨日双双停牌，涉及利丰拟私有化现时市值达50亿元的利和。利丰及利和同为冯氏家族利丰集团属下公司，但利丰并不持有利和，故是次利丰如何私有化利和，将为外界关注。

关注是否大股东套现

数据显示，利丰主席冯国经及董事总经理冯国纶兄弟，现时分别持有利丰约31.6%及利和45%股权。目前尚未知悉私有化条件，但在不持利和股权的情况下，利丰可能是与大股东合组公司一起私有化利和，又或者是向大股东购入所持利和股权，然后提出全面收购及私有化。但第二种做法却会令人关注，会否是让大股东套现。

借利和网络发展亚洲

如属后者，有欧资券商分析员认为，两间公司虽然在业务上有一定互补性，但更大程度上是大股东获利。“利丰可能希望借助利和在内地物流网络发展亚洲区业务，但问题是后者规模并不大。”

她指，去年利和盈利约3,000万美元，但其中2,000万美元为减持Slumberland Asia Pacific的20%股权及出售马来西亚物业所得一次性收益，即核心盈利仅1,000万美元。在她看来，利和2009年21倍市盈率是扭曲的数字。

利和现时已发行股数约3.24亿股，以停牌前收市价15.42元计，市值为50亿元。不计冯氏家族持股，在55%公众持股量中，已有多名持股逾5%的机构投资者（见表）。若采用全面收购方式进行私有化，需购入至逾90%股份才能进行强制收购；若采用协议安排，则需逾75%独立股东同意，及不多于10%独立股东反对，除非作价相当吸引，否则要成功私有化会有一定难度。

利丰已发票据集58亿

惟对于利丰而言，私有化利和理论上应属于关连交易，需要由独立股东投票，若作价太高的话，能否获股东同意亦是另一问题。

上述欧资分析员坦言，难以估计利丰私有化作价，但利丰于今年5月和7月先后发行两次美元票据，共集资7.5亿美元（约58.5亿港元），应是为私有化作准备。