光大证券：调低港交所目标价 看好长期战略布局

9月13日消息，光大证券发表研报表示：港交所于9/11收盘发布公告，拟以作价296亿英镑（约2，871亿港币）合并伦交所集团（LSE.L）；其中，拟给予伦交所集团股东每股现金2，045便士、以及2.495股港交所增发新股（作价对应当前股价约22%溢价，对应约30.2x 2018 EV/EBITDA估值）。我们测算，此次收购方案需要港交所现金约700亿港币（vs.1H19公司自有现金约279亿港币）、以及增发8.8亿股新股（约占扩大后总股本的约41%，预计每股摊薄约10%）。

伦交所是欧洲最大的交易所集团之一；长期来看，与伦交所的合并符合新三年战略规划的定位。1）弥补欧美交易时段的空白；2）完善基于美元/欧元/人民币等计价的全球金融基础设施平台搭建；3）增强海外货币/固定收益市场交易、清算/结算业务与内地市场的连接；4）丰富海外与内地投资者的金融服务产品；5）提升后市场的数据处理与分析能力。

我们看好A股国际化驱动的公司长期发展前景。1）2Q19港股通北上日均交易量同比/环比上升143.1%/29.0%；鉴于A股纳入MSCI等国际指数事件催化，持续看好外资资金涌入A股市场带动的港股通北上交易量增长前景。2）鉴于外资对A股风险管理的需求扩大，看好基于A股指数衍生产品推出带动的交易量与收入长期贡献前景。3）新三年战略规划强调海外与内地市场在资产端与资金端的连接机制，看好与伦交所合并的长期战略规划布局、以及A股国际化带动的港交所直接受益属性。

考虑到合并要约落地的不确定性，以及摊薄风险压制估值，下调港交所目标价至225.1港元，下调至中性评级。