现在并非入市时机 港股乱世镇仓策略

港股踏入2016年，恒指及国指均大泻，整个一月份录得跌幅分别为10.2%及14.7%，跑输全球主要市场。恒指更于1月21日，曾跌穿1倍市账率（P/B），足证现时正属大熊市，部分蓝筹股的回报更升至十分吸引地步，如长和（0001）达11.06厘，汇控（0005）亦达7.12厘，[注册英国公司]可谓乱世镇仓保证。否极泰来是股市常态，不少市场资金都正在寻觅“低残”而又“抵买”的股份，恒指近几日已见低位回升，投资界人士透露有资金正在低吸港股，相信股民若可理性分析数据，或可在这波反弹浪中搭一下“顺风车”。

恒指在1月21日曾跌至18500点左右，市账率低见0.98倍，是98年亚洲金融风暴以来首次。现时恒指市账率为1.05，国指市账率更只有0.87，几乎是环球股市中最低，沪指市账率有1.3倍，标普500指数市账率为2.5倍。智易东方证券行政总裁蔺常念指出，过往25年，港股市账率中位数为1.8倍，过往10年中位数则为1.54倍，可见目前港股市账率已大幅低过正常水平。

P/B见低位即属转角讯号

他认为，市账率是观察大市会否转势的上佳讯号，当大市P/B升至高位时，就是牛市到顶的信号。1997年10月份，港股市账率升至2.2倍然后“爆煲”，到98年8月港股市账率跌破1倍至0.92倍，恒指就在低位6，534点反弹，宣告进入科网牛市。

港股又进入狂牛市，市账率飙升至3.2倍，恒指亦宣告到顶。03年沙士期间，港股市账率跌至1.3倍低位后反弹。他又举出07年的大牛市，港股最高升至31，958点，当时市账率高达3.4倍，后来袭至的金融海啸，使恒指市账率低见1.4倍。

蔺常念直言，每当市账率见低位，都是大市由跌转升的讯号，但今次低位难测，是由于港股去年5月升至28589点并见顶回落时，港股最高市账率也只有1.5倍。故此，即使港股早前市账率跌至0.98倍，市场出现严重超卖讯号，也难言股市已经见底。

内银油股润啤前景未改善

观乎50只恒指成份股中，P/B最低的7只股份全皆是地产股，包括长实（1113）、新世界（0017）、九仓（0004）、恒隆（0101）、信置（0083）、太古A（0019）及新地（0016），P/B只有0.3至0.5左右，即是上述这些股份的股价，只及企业净资产的三至五成。法巴的报告就指，地产股已跌至“低残价”，是买入机会，因本港流动资金仍充裕，拆息仍处低位，该行首选长实、新地及信置。

不过，市场一般不会以P/B来衡量地产股投资价值（见另文），所以若撇除地产股后，最低P/B的6只蓝筹便是0.57倍的长和（0001）、0.59倍的中石油（0857）、0.6倍的交行（3328）、0.61倍的润啤（0291）、0.62倍的中行（3988）及神华（1088）。

分析师表示，美国及伊朗相继获准出口石油后，石油料还会疲软一段时间，其价值要重新评估，暂时能源股风险太大，难以扭转颓势。反而长和的股息率高达惊人的11%，是颇佳的投资选择。

长和汇控风险分散值博高

至于中行及交行方面，则受制于内地“供给侧”改革，[英国公司注册]未来坏账率有可能上升，故纵使息率有7至8厘，也不是入市时候。润啤的收入主要为人民币，人民币贬值对该股有影响，加上啤酒的销售旺季在夏天，目前未是“捞底”时候。

其他P/B低于0.7的股份，还有恒地（0012）、中信（0267）、中石化（0386）及汇控（0005）。撇除地产股及资源股后，剩下的汇控凭其7.1%股息率，得以在乱军中跑出，由于其中国业务比重不高，风险较分散，股价有望率先反弹。分析结果一如以往，每当在大淡市时，长和及汇控这两大传统蓝筹，仍然最具“捞底”价值。