国元香港：首予中国龙工买入评级 看7.2港元

2010年上半年销量同比大幅增加：目前来看，2010年是销量最好的一年。1-6月份，装载机销量为20647台，同比增长55%；挖掘机销量为2470台（其中小型挖掘机占比48%，中、大型挖掘机占比52%），同比增长144%；叉车销量为5100台，同比增长132%；压路机销量为1194台，同比增长110%。公司的目标是在维持装载机领先地位的基础上，将其他三大产品做到国内前三的水平，在实现这个目标之前，公司不会考虑推出新的产品。

新增产能陆续上马：公司目前共有四大生产基地，分别位于上海、福建龙岩、河南以及江西。上海基地四大产品均有生产；福建基地主要生产装载机，目前正在扩建挖掘机的生产基地，预计明年底能够投产；河南基地主要生产装载机；江西基地主要生产装载机的核心部件-齿轮。从产能来看，装载机合计产能为4万台；挖掘机目前产能为5000台，2011年将提高到8000台，待福建新厂房投产后，可生产15000台；压路机和叉车产能分别增加至2600台和16000台。

2010年实现销售目标的可能性极大：公司计划2010年实现装载机、挖掘机、叉车、压路机分别27500-30000台、3500-4000台、8000-10000台、1800台的销售量，若上述目标能够顺利实现，2010年公司收入有望实现30%以上的增长,远高于市场预测。此外，随着产量的增加，挖掘机、叉车和压路机的毛利率也会有所增长，为净利润的增长保驾护航。

未来展望：预测公司2009-2012年营业收入CAGR是20.7%，2012年达到人民币121.3亿元；毛利率在24%-25%之间浮动。净利率维持在11%-12%之间的稳定水平，2012年净利润达到人民币13.9亿元。

首次关注并给予买入评级，目标价7.2港元：据PE估值给予目标价7.2港元，相当于2010年12.9倍和2011年11.7倍PE，较现价有25.4%的上升空间。