国元香港：汇银家电区域优势显著

区域型家用电器和电子消费品零售连锁运营商及分销商：汇银家电为一家业务策略聚焦于江苏省内及其附近三、四级市场（县级市、乡镇及农村市场）的家用电器及电子消费品零售连锁运营商及分销商。公司集零售、批量分销及售后服务于一身，显著受益于农村消费力量崛起带来的发展机遇。在农村居民人均可支配收入持续提升及国家的经济政策刺激方案带动下，2007-2009年，公司营业收入及税前溢利分别取得了57.9%和55.41%的年均复合增长。

各项业务相辅相承，协同效应明显：批量分销业务令汇银家电获得了规模采购优势，增强了对供应商的议价能力，并通过掌握知名品牌在特定区域的分销权或取得特定类别商品的区域独家分销权，为零售业务的货品稳定供应提供了保障；零售业务的品牌及示范效应吸引特许经营者的加盟，为批量分销业务提供了稳定的顾客基础；售后服务则为零售、及批量分销业务的顺利开展提供了有力支持。

业务体系更适合目标市场的消费特点，区域优势显著：汇银家电的业务布局既适应了农村市场高度分散的市场特征，又与农村居民的消费习惯相符合，因而其商业模式具有极强的竞争力和生命力。作为当地最早聚焦于三、四级市场的家用电器及电子消费品零售连锁运营商及分销商，先发优势明显。

零售及分销网络计划提供想象成长空间：目前农村居民的家电保有量仍旧偏低，随着农村居民收入水平持续提升，农村家电及电子消费品市场潜力巨大。汇银家电在2011年底前新增至少16家自营店、50间特许经营店、并寻找收购机会的零售及分销网络拓展计划为公司提供了想象成长空间。

投资建议：我们预测汇银家电2010-2012年摊薄后的EPS分为0.10、0.14和0.16元人民币。参考行业平均估值，并考虑当前市场对三、四级消费概念的追捧，我们给予汇银家电2.30港元的12个月目标价，相当于公司2010年20倍的预测市盈率。目标价较当前股价约有16%的升幅，故我们给予其“买入”投资评级。