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企业重组上市IPO

H股成价值洼地 关注中小盘股房地产和医疗股

A股市场上周再次上演过山车行情,“泡沫论”一时充斥于耳。

“对于任何一个在短期内剧烈上升的市场,调整都是不可避免的,A股市场也不例外,但总体而言,A股并无泡沫。”全球最大资产管理公司贝莱德中国股票主管朱悦表示。

过去两个交易日,[新加坡公司注册]A股大幅下挫后,通过沪股通进入A股市场的抄底抢筹资金明显增加。6月23日,沪股通成交创下新高,其中买盘达130.9亿元,超出去年开通首日130亿元的买盘。此外,6月19日北上沪股通买入达113.2亿元,这意味着,短短两个交易日流入A股资金已超过240亿元。

“一些大盘股在A股和香港市场差价本来就不大,A股跌下去后,比港股更便宜,通过沪股通买入的主要是这类股票。这轮跌幅以后,大约有十只左右大盘A股比港股便宜,之前只有两三只。”她指出。

根据港交所统计显示,沪股通资金青睐的A股主要集中在银行、券商等蓝筹股,包括中国平安、招商银行、中信证券、兴业银行及海通证券等。

同时,香港挂牌的A股ETF再次成为“香饽饽”。南方A50(02822.HK)6月23日宣布,该基金录得28.5亿元资金净流入,创下自基金成立以来单日最大的净流入。三大A股ETF 23日总成交额达128亿港元,相当于当日港股全日成交总额的9.4%。

H股成“价值洼地”

过去12个月中,上证指数可谓一枝独秀,急升136%,然而恒生指数的涨幅则仅为25%,H股再次成为投资者眼中的“价值洼地”。

在恒指涨幅明显落后A股的情况下,6月9日,恒生AH溢价指数攀升至142的高位,创下2009年7月以来的最高纪录。经过连续数日的下调后,该指数6月24日反弹至130.67,显示A股相对H股平均仍有30%的溢价。

朱悦指出,A股虽然整体并无泡沫,部分蓝筹估值仍然合理,但部分板块如中小板的市盈率已经达到90倍甚至过百,处于不可维持的水平。“相比之下,港股价值比较明显,随着深港通、基金互认及QDII2等措施的推行,两地市场进一步联通,可能令更多流动性从A股流向港股,港股的估值有提升和赶上A股的空间。”

对于市场憧憬的MSCI指数纳入A股的影响,她预计,如果按照初步10-15%的纳入比例,全球被动基金将有100-150亿美元配置A股,主动投资基金则有300-400亿美元流入。朱悦坦言,相比A股每日2400亿美元的市场成交影响甚微,“这些流入资金主要是对市场情绪上的影响”。

同时,她指出,目前A股升势是受内地经济及金融市场改革带动,“A股的主要风险在于政府是否能够保证经济软着陆,并在此基础上推进各项经济结构调整,此外,欧美等主要出口市场的需求会否疲弱而影响内地出口,从而迫使中国政府加大经济刺激的力度并暂时拖延结构调整。”

关注中小盘、房地产、医疗板块

随着深港通、基金互认及QDII2等措施的陆续推出,更多资金有望从A股流向港股,港股的估值有较大的上升空间。

截至今年5月底,她参与管理的贝莱德中国基金国家/地区分布显示,香港占比为5.15%,远远超过其参考摩根士丹利中国10/40指数的1.87%的比重。该基金的总值为21.86亿美元,过去六个月的累计升幅达36.37%。

她指出:“整体来看,国际主要的大型公募基金仍然低配中国市场,比基准指标大约低300-600个基点。这些基金需要在未来逐步增加中国市场的配置,考虑到A股在过去数月的升幅已经非常惊人,更多的基金经理更可能将新资金配置在港股上。”

目前贝莱德旗下的中国基金并无特别偏好成长型或价值型的股票,她透露,“但我们认为H股市场中,个别银行、房地产开发商、新能源和中小企业仍具吸引力,此外,能够受惠于内部需求和结构性改革的企业也有机会成为赢家。”

她续称,“香港市场的中小盘股票一直以来在估值上与大盘股有一定的折让,并受到香港市场这类股票的流动性有限的约束,这类股票的每日成交仅为500-1000万美元,远低于A股市场同类股票2000-5000万美元的日均成交量。但随着越来越的资金流入港股,港股中的中小盘股票将会出现明显的升幅。”

瑞银证券最新的报告则指出,港股与A股小市值股票之间的巨大估值差距已引起内地投资者的关注,投资者可以关注香港市场上市的市值在3亿至20亿美元之间、3月份的日均成交量比6个月均值上升50%以上的小市值股票。

同时,她透露,[注册新西兰公司]香港上市的内地医疗健康、房地产、保险以及新能源在内的公用事业公司都是贝莱德重点关注的H股板块。

“但在可预见的未来,港股可能难以重回2007年高位,”她认为,“目前H股市盈率低于历史水平,有望随资本流入推高交易量而提升,港股市盈率有望达到平均13至15倍的水平。但由于内地经济增长模式转变,内地GDP增长不会重见过去的高位,因此港股市盈率也难回2007年水平。”

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