富兰克林资产管理陈东：H股望成为险资配置新宠

在上周五中国证监会放行公募资金投资港股后，本周二晚间，中国保监会放行险资投中国香港创业板。那么，以稳健投资和负债匹配为特征的险资，今年会在港股市场怎样施展拳脚？

对此，记者专访了中国人寿富兰克林资产管理公司总裁陈东。该公司在香港管理了1200亿港币的资产，目前在香港中资背景资产管理公司中位居首位。

港股IPO要择优参与

上海证券报：打新股，[伯利兹公司注册]无论境内外市场，都是惯用的稳妥投资方式。您如何看待？

陈东：回顾过去8年保险资金境外投资的历程，参与港股IPO是保险机构出海投资的第一站，投资股票二级市场是第二步，第三步才是配置其他。今年，这些方面投资都存在良机，应提早进行战略布局。

但与A股IPO不同，港股IPO的盈亏机会对半，并不是稳赚不赔，如果在IPO个股研究方面下工夫，还是可以获取稳定收益的。如2014年阿里巴巴、中广核等大型优质公司的IPO。

目前，一些先知先觉的保险资金已经进入香港IPO市场。最近广发证券H股的IPO基石投资者中，除了其他投资者，也有保险公司，并首次出现了中小保险公司的身影。如华夏人寿保险、前海人寿等。

香港的批股（placement）有两种形式，一是增发或定向增发，二是老股的大宗交易。目前看，2015年港股的批股会有很好的投资机会。1月份就有中信证券、海通证券、银河证券三大券商宣布在香港进行定向增发，相信会有更多H股公司在香港进行定向增发或者是非定向增发，这些机会对于险资境外投资而言，都是不错的选择。

今年H股也在风口上

上海证券报：去年沪港通后，今年还会有深港通落地。去年A股大涨50%多，但恒生指数只涨了1.3%。今年在政策利好推动下，港股会后来居上吗？

陈东：除了参与IPO，积极参与二级市场投资也是险资海外资产配置的重要组成部分。我个人非常看好2015年H股市场，应该积极参与。

我认为今年南冷北热的局面有望均衡化。截至3月底，沪股通和港股通使用额度占总额度比例分别为40.7%、13.9%，A股资金流入更多。但近期情况有所逆转，尤其是上周以来。

保险资金除了通过IPO投资香港市场外，还有两条路径：一是参与AH价差明显的公司投资；二是参与“港A股”的投资。

同一家公司的AH股套利，是比较省心的投资方式。3月27日，AH股的溢价指数创出三年来的新高，达135.7。我们统计了最近10年AH股倒挂的情况，其中，A股股价超过H股股价30%的，有三次，这是第四次。过去三次AH股最终都回归到了相同的价格水平附近，而且，股价收平的时间大都在一年左右。

值得注意的是，通过沪港通参与港股投资，不是所有的港股，而是284只股票。除了H股以外，还可以选择以下两类股票：一是内地公司以红筹形式在香港上市的，如腾讯；二是香港本地蓝筹股公司，如长江实业与和记黄埔进行重组后, 新成立的长江和记实业有限公司。

还有一类股票，就是现在流行的“港A股”。即市场人士定义为：“小市值、够性感、有业绩、非老千”。通俗地说，就是A股投资者最喜欢的，代表未来经济发展预期的，有业绩支撑的新兴成长性股票，如TMT、互联网+等等。尽管这类股票还没有在沪港通股票名单中，但保险资金可以通过境外投资额度参与。而且，随着下一步深港通的开通，A股资金不断流入，这类股票的价值重估趋势会更加明显。

风水轮流转。从两地股市的表现来看，去年7月增量资金进入A股市场以来，上证综指涨幅已经达到82.4%，同期恒指涨幅仅6.5%。3月以来恒生AH溢价指数创下135.7的高位，但近四个交易日在政策利好刺激下港股表现优异，港股流入资金加速、AH溢价有所回落。

我总结下，从A股投资者的估值角度看，H股确实存在非常好的系统性机遇。首先从估值角度来看，无论纵向比较和是横向比较，H股都是非常便宜的；第二，巨大A/H股差价是最近十年的第四次高点，前三次的差价平均都在一年左右时间抹平，即使A股上涨，差价一时不会收窄，还会继续带动H股上涨，取得绝对回报；第三，港股通成为打通两地投资者参与对方市场的十分便捷的通道，这是以前没有过的事情。第四，大多数两地上市公司的H股流通盘比A股小，推动追涨行情所需资金较低。A股最多的时候一天成交量1万亿人民币，港股最多的时候一天成交量1000亿港币，A股的流动性通过港股通稍有流入，H股就会有反应。

港股创业板投资不是重点

上海证券报：这次开放险资投资港股创业板，会重点配置吗？

陈东：港股创业板有望成为险资投资的一个新领域，但不会成为重点配置对象。

全球范围看，创业板成功案例不多，美国的纳市和A股的创业板是成功的。香港创业板由于挂牌公司数量少，规模小，估值较高，交投清淡，一直不为机构投资者看好。

最新统计数据，到4月1日为止，香港创业板个股212只，过去60天整个创业板平均每天成交6亿港币，平均市盈率52倍，平均每只股票的总市值为9亿港币左右。

因此，即便放开保险资金投资港股创业板，至多是选择其中一些个股进行少量投资，不会重点配置。

上海证券报：您有什么好的建议？

陈东：随着沪港通和今年深港通的开启，[注册法国公司]香港的大盘蓝筹股将成为保险资金选择对象，特别是低估值、高股息和高AH溢价的公司，恒生中盘股和恒生小盘股指数的成分股的投资热度也会上升。

就如同过去5年，保险业谁率先在大资管和非标产品布局，谁就能有效提升今天的整体投资收益率一样。我在这里大胆预测，未来5至10年，保险业谁率先布局H股和全球资产配置，谁就有望奠定未来投资的胜局。