德银降内地券商股H股目标 但看好中信证券A股

　德银发表报告指，认为内地券商股目前估值过份反映长远的正面因素，该行对券商股仍持审慎态度，但该行在行业首选中信证券(600030,)，首予其买入评级，目标价15.2人民币。海通证券(600837,)A股(600837.SH)评级持有，目标价11.1元人民币。

　　该行下调中信证券、[伯利兹注册公司]海通及银河证券股东回报率(ROE)预测50个基点，将三股H股目标价下调5%、5%及6%。维持中信证券H股(06030.HK) 、银河证券(06881.HK)的持有评级，中信证券H股由19.9元下调至19元，银河证券目标价由6.1元下调至5.7元。海通H股(06837.HK) 评级维持买入，目标价由14.5元降至13.8元。

　　德银预料，行业未来10年的营收将扩张3.3倍，意味年均复合增长率达到13%。预料行业盈利将从今年的550亿元人民币，增至2024年的2,100亿元人民币。资产权益比率将由今年的3.3倍升至2024年的6.3倍，行业股东回报率由今年的6.9%升至2024年的12.9%。

　　该行指，[注册法国公司]若将行业盈利模型应用於股息折让模型(DDM)上，得出行业的P/BV为1.3倍。以中信证券为例，假设其能赢得新业务及抓紧新投资机遇，而资产负债表杠杆的增速较同业快，估计其杠杆约可达8倍，远高於该行行业预测之6.3倍。