移动互联颠覆盈利预期 科网狂潮席卷港股

一股科网股旋风时隔13年后再次席卷香港资本市场。[香港注册公司]与2000年空炒概念不同，多只科网股连创新高离不开业绩的支撑。

主打手机游戏和移动互联网概念的网龙异军突起，在首季盈利倍增后，股价单月飙升超过100%，创下21.50港元的上市新高。金山软件贵为“腾讯系”，先引入小米创始人雷军，后传邀百度[微博]入股，股价从年初的5.46港元一度升至14.46港元，涨幅达到惊人的265%。

再看腾讯，尽管微信业务迟迟未能盈利，但不妨碍股价突破300港元。高盛表示，微信正强化为中国最大的广告平台，随着微信游戏和移动支付逐渐开展，可真正释放盈利储备，上望320港元。摩根士丹利则判断，腾讯股价在未来60天上涨的几率高达80%，在宏观经济不明朗下，腾讯已成为资金避风港。

黑石旗下对冲基金Senrigan高管接受本报专访时认为，科网股经过前期暴涨才逐渐恢复合理水平，移动互联业务正在高速增长期。总裁项吉松说：“腾讯1年内可升至400港元，持续盈利的模式有利于提升股票估值。”

据不完全统计，高盛、大摩、汇丰、法巴、巴克莱、麦格理、交银国际和建银国际等八大券商一齐看涨中国内地科网股，行业评级均上调至“跑赢大市”[注册美国公司]。电盈主席李泽楷和新加坡主权基金淡马锡入股网龙分拆上市的91无线，一场横跨机构与散户的科网股投资狂潮正在上演。

手机游戏指数级增长

根据中国互联网络信息中心(CNNIC)统计，去年移动互联网用户人数达到4.2亿，其中33%愿意付费购买手机游戏。艾瑞咨询[微博]数据显示，今年首季，手机游戏市场规模同比大增41%至24亿元，约等于去年全年的一半。

7月3日，腾讯集团总裁刘炽平在合作伙伴大会上表示，微信在海外的产品WeChat注册用户已突破7000万，未来会推进商用化，包括扩大移动支付及推出手机游戏平台。

高盛评论，腾讯游戏平台不断多元化，随着微信游戏平台的建立，庞大的2亿客户群可刺激手机游戏盈利在未来数季高速增长，因此调高未来3年的盈利预测5%至10%，目标价暂定为320港元。

“移动手机游戏伴随移动数据用量正经历爆发式高增长期，预计整体市场规模今年有望从去年的52亿元倍增至100亿元，腾讯、网龙等领军企业会持续受惠于数以亿计的渠道客户优势。”交银国际互联网分析师古馨瑜对记者表示，科网公司经过数年的渠道经营，终于迎来了盈利收获期。

以智能手机平台先驱者91(隶属网龙)为例，其平台至今已拥有10万注册开发商及超过700款手机游戏。公司管理层保守估计，2013年单款手机游戏的月收入将按年增长2.5倍，达到7000万元。

消息人士向本报透露，由网龙分拆的91无线经过1年多的反复筹备，[美国公司注册]定于7月中正式以介绍形式在香港创业板上市。该投行人士分析，分拆只会轻微稀释网龙对91的股权控制，但会显著提升手机业务的透明度。目前已引入淡马锡、李泽楷和卫哲[微博]等多名策略股东。

科网股估值过高？

每当科网股上涨，投资者就会质疑是否泡沫又来了。若简单依去年每股盈利计算，腾讯、金山软件目前的市盈率分到达到34和28倍，网龙更是高达215倍，扣除一次性资产减值的会计影响，也有23.6倍。

“绝对PE估值不适用于高增长行业。奇虎360在美国纳斯达克[微博]的实际PE接近60倍，深圳上市的乐视网也有高达42倍的PE。计算科网股估值必须考虑纯利的年复合增长率，即俗称的动态股价收益比(PEG)。”

建银国际首席经济师刘红哿测算，由动态市盈率除以复合盈利增速，腾讯的PEG约为1.0倍，金山软件和网龙只有0.7倍和0.1倍，瑞声科技等苹果概念股介乎0.5至0.6倍，距离国际惯用1.5倍的泡沫警戒线尚有不少空间。

6月底，香港股市跟随内地A股出现崩盘式下跌，相比金融、地产、基建动辄30%的跌幅，腾讯仅微跌4%，成为资金避险天堂。