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安信国际:海尔电器增持评级 目标14.1港元

海尔电器(1169): 坐拥分销渠道的白电龙头[香港注册公司]

海尔电器主要在中国从事研究、开发、制造及销售以海尔为品牌的洗衣机与热水器。该公司也从事渠道综合服务业务,自身拥有庞大的家电分销平台,主要于中国三四线市场分销海尔及非海尔品牌的家电产品。我们认为公司将受益于国内需求复苏和城镇化国策,首次覆盖给予“增持”评级,目标价港币14.10元,较现价有10.8%的上升空间。

综合渠道服务将重塑低层市场家电销售格局,物流是核心竞争力。海尔电器的分销网络遍布全国,尤其是在苏宁和国美等龙头家电零售企业根基不深的三四线城市和农村地区拥有广阔的分销网络。旗下日日顺在全国已经建立起8500多家县级专卖店和3万多个乡镇专卖店。日日顺已经在安徽、山东、河南等地成立了16家合资销售公司,[注册美国公司]未来将拓展至全国范围。农村家电销售中相当部分是通过杂货铺、夫妻店等,我们认为海尔日日顺能够整合农村零散资源并营造遍及全国的销售平台。随着物流效率和配送能力的提高,综合渠道服务的盈利能力近年不断改善,毛利率已经从2010年的3.1%提高到12年的8.2%,分销网络布局完成后该业务的毛利率将趋于稳定,但是运营效率将提升并且给公司带来业务增值。

洗衣机和热水器业务将继续受益于一流品牌竞争力。公司在洗衣机和热水器制造中拥有行业领先的技术,产品性价比较高,2012年底的市场占有率分别达到31.2%和19.9%,占据行业首位。我们认为,公司的洗衣机和热水器业务均将受益于国内宏观经济温和复苏和三四线城市高端产品需求等因素。这两项业务的销售量将稳步增长,而盈利能力也将继续提升。

受益于房地产市场回暖和城镇化进程:中长期来看,初婚和经济条件改善带来的刚性住房需求并未改变,刚性需求将支持白电消费。城镇化除了中期刺激房地产需求外,还将提高人均收入并改善现有农村家电销售渠道。海尔集团的日日顺电器在三四线城市拥有扎实的基础,我们认为相较于目前集中于一二线城市的龙头家电生产商,[美国公司注册]我们认为城镇化将给海尔带来更大帮助。

领汇房产基金(823)(建议买入)

受惠基金近日持续增持,集团股价近日偏强。相信是市场近日仍有不少资金追逐具有高息而现金流稳定的股份。除了市区核心项目外,领汇亦开始发展新市镇等非市区商场,相信可成为未来增长动力之一。目标$46,止蚀于$42。

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