港股2013有望金蛇狂舞

12月28日，恒生指数收报22666点，创2012年收盘新高。港股年内涨幅已达22.96%，显著跑赢美股及内地A股，恒指在技术上也成功突破了20000点大关及年线、半年线的压力。追根溯源，美国经济的稳步复苏、QE3带来充裕的流动性环境以及对中国内地经济触底反弹的预期，都给港股带来持续上攻动力。

展望2013年，财政悬崖会否对美国经济构成冲击、[美国公司注册]风险偏好升温会否令热钱流出香港、中国内地经济见底之后是否有回升的动力等不确定因素仍悬而未决，这些因素决定了港股2013年能否延续2012年的良好走势，在蛇年上演一场震撼人心的“金蛇狂舞”。

热钱“难舍”香港

恒生指数曾在2月底站上高位21600点左右，但由于受欧债危机的持续恶化、内地经济前景不明朗等负面因素影响，此后恒生指数曾花费了3个多月的时间调整，一度跌破18200点。不过完成筑底的港股，市场做多的动能不断放大，尽管中间有小幅波折，但恒生指数快速上攻的势头并未因此削弱。

这种势头在QE3推出后，更被迅速放大，热钱涌港来势汹汹。为此，香港金管局多次出手干预港元汇率，自10月入市干预以来，至12月21日已经累计入市27次，共注资1071.89亿港元，香港银行体系总结余也增加至2558.5亿港元。

而在热钱的推动之下，香港股市与楼市被轮番推高，以金管局今年首次入市时间10月19日开始计算，恒生指数迄今升幅达到5%。香港金管局总裁陈德霖对此表示，在全球央行量化宽松措施影响下，国际资金非常充裕，四处流窜，由于香港经济相对稳定，因此，资金流入香港市场在预料之中，资金的流入规模应该远低于2008至2009年间的规模。[美国注册公司]流入香港的资金，部分流入股市，也有部分用于购买企业债券。

自11月初以来，香港利差维持正值，这显示国际资本继续流入香港。值得注意的是，美国低息是港股走强的重要因素，在可预见的时间内，这种情况并不会有过大改变。摩根资产管理亚洲首席市场策略师许长泰指出，美国低息环境还会在未来两年持续，资金成本降低，将有利投资。

海通国际首席经济学家胡一帆对此指出，全球各国央行正在注入或准备注入流动性以刺激陷入停滞的经济，这将导致2013年流动性充足，预计大量资本将流向亚太地区。

内地经济指挥港股

过去一年，内地经济及欧美经济都成为左右港股走势的重要因素。未来一年，港股的“夹心层”局面仍会持续。自美、欧、日央行于2012年9月份开始相继扩大量化宽松规模之后，全球风险偏好升温，国际热钱的集中涌入成为港股持续向上突破的主要推手。展望2013年，在财政悬崖、欧债危机等风险事件的干扰下，由风险偏好上升引发热钱流入的模式或将终结，热钱短期难免流出香港，但从中长期看，中国内地的政策及经济走向等基本面因素将成为决定热钱能否长期驻留港元资产的主要动因。

从各大行观点看，多空胶着的情绪仍未改变。对于明年内地经济，里昂证券明显偏悲观，该行近日报告认为内地经济明年有可能持续放缓。该行预期内地房地产政策将选择性放松，而2013年下半年将会通过减息以支持增长。野村证券也持类似的观点，该行中国首席经济学家张智威预计，2013年内地财政和货币政策将基本保持不变，随着通胀在2013年中上升至4％以上，2013年下半年将会有两次加息。2013年中国内地GDP的增长将呈现两种情况：上半年将保持8.2％的增长，但下半年会明显放缓至7.2％。

不过瑞银的观点却明显乐观，该行认为，中国内地始于2012年第四季度的复苏态势将延续至2013年，明年全年内地经济增速将达到8%，高于今年的7.6%。2013年，内地经济增长的动力包括基础设施投资强劲、房地产建设温和复苏、出口趋于稳定和去库存周期的结束。这种乐观情绪在高盛近期的报告中表现得更为明显，该行近日将中国内地第四季度GDP增长预期由此前的7.6%上调至7.8%，将2013年全年的GDP增长预期由此前的8.1%微调至8.2%。此前，高盛曾一度下调内地经济增长预期。

H股仍为“主攻手”

统计一年的涨幅，H股是港股上攻的主要动力。[注册英国公司]从各大行的策略报告看，盯住H股仍是明年的重头戏。摩根资产管理亚洲首席市场策略师许长泰指出，中国增长势头逐渐复原、估值便宜、内地年底流动性偏紧情况进入新年后可得以纾缓，三大因素会对中资股构成正面影响。

瑞银财富管理亚太区投资总监浦永灏表示，预计H股明年有15-20%的上升空间。港股12个月预期市盈率为15倍，与历史均值相符，而2013年企业每股盈利增长预期将达10%，对应的港股有7-10%的上升空间。上半年周期性的行业会跑赢，例如一些被低估的内银、建材、原材料、内房以至出口股。下半年关注通胀以及盈利增长可持续性，看好消费、信息科技和医疗行业。

尽管港府调控地产的动作不断，但由于热钱的持续流入，也使得香港本地地产股等板块，仍为各大行所继续青睐。瑞银财富管理投资研究部香港主管何伟华表示，看好香港地产股，预期明年上半年股价有可能因楼价受压遭遇挑战，但下半年表现将会好转；此外，香港银行股目前估值不贵，而财富管理和离岸人民币业务将带动盈利增长，资金流入也令港银的资金成本下降。

但也有观点认为应抛弃涨幅过大的板块，招商证券（香港）的2013年策略报告提出，考虑到几乎所有主要板块基本都已被翻炒一轮，强势板块已现疲态，未来市场关注重点将以落后股和小市值股票为主。