大行看港股：花旗维持中铝“沽售”评级

大行看港股

汇丰：下调玖纸目标价至4.5港元

汇丰表示，玖纸（2689.HK）于9月25日公布业绩，预料其2012财年纯利达15.47亿元人民币，按年跌21.4%。虽然预料销量在2012年下半年达490万吨，但需求疲软及净融资成本较高将对其盈利构成压力，预计下半年纯利为7.11亿元人民币。

行业于7至8月仍处艰难时期，[注册香港公司]短期内不大可能恢复。由于玖龙纸业净资产负债率超过110%，该行认为中国降息对其股价有正面影响。主要的下行风险包括人民币贬值和原材料价大幅波动，令成本管理困难。维持评级“中性”，目标价由5.9港元下调至4.5港元。（玖龙纸业昨日收报3.88港元）

花旗：维持中铝“沽售”评级

花旗表示，虽然铝价近日已随其他商品价格上涨，但认为中期内市场仍受供应过剩影响，生产商将继续在低电价成本地区生产和增加产能，造成长期的供应过剩，为高成本生产者带来压力。

中铝（2600.HK）现时的现金成本为每吨2000美元（主要来自电力成本），处于全球成本曲线的高端。该行预期2013年铝价将升至平均每吨2115美元，但仍估计中铝将亏损43亿元人民币。

该行料铝业将持续低迷，中铝作为高成本生产商的角色和其杠杆渐大的资产负债表，亦未能于短期内有所改善。目标价由2.8港元降至2.5港元，维持“沽售”评级。（中国铝业昨日收报3.21港元）

德银：四环医药毛利2014年将趋稳定

德银表示，随着越来越多的省份向欧迪美(Oudimei)招标，以及克林澳(Kelinao)及安捷利(Anjieli)偿付限制被取消，四环医药（0460.HK）管理层表明，下半年和明年将有更好的增长前景；而营业利润率的侵蚀将在下半年和明年持续，但2014年将趋于稳定。故该行重申，今年是集团的转型期，故维持“买入”评级，目标价4港元，料2013年市盈率15倍。

该行又预期，基于售价上升，今年上半年自然增长达27%-29%。而营业利润率在今年下半年下降，[注册美国公司]主要由于投资于销售及市场推广增加，以及会计入账时的生产制造价格上涨；加上随着集团冀承投更多新产品(包括欧迪美)，分销成本或会增加；但该行料营业利润率将在明年见底，估值仍低。（四环医药昨日收报2.95港元）

高盛：料思捷将减少开支

高盛预料，思捷（0330.HK）新任行政总裁Martinez上任后，将积极控制成本，毛利率或有所恢复，带动2014年经营利润率上升至5%-6%。相信最近与Talbots、Benetton和Kenneth Cole的服装交易有助提升思捷的估值，但由于公司始终未上市，或不能彻底进行品牌转型计划。转型计划虽会带来短期的盈利压力，但若不实行，长远或会影响市场竞争力和品牌形象。

该行预期2013-2014年销售及毛利下跌，同时资本开支在新领导层下削减，下调2013-2014年每股盈测40%-42%，分别至0.54港元/1.04港元，[注册英国公司]目标估值延伸至2013财年底(截至6月)，以0.9倍市账率计算，目标价由11.5港元升至11.7港元，评级维持“中性”。