香港智信社：港股难以复制两年前升势

量化宽松无疑成为近一周来影响全球金融市场 的关键词，继欧洲央行上周推出欧版量宽即“直接货币交易”（OMT）计划后，美国上周五披露的非农就业数据大幅低于预期，市场对于美联储本周议息会议推出QE3的预期显著升温，[注册离岸公司]美元指数大幅下挫至80关口，欧美股市全线上扬。内地A股继上周五劲升后，周一震荡上行，尽管周末公布的经济数据依然疲软，但对于国内外经济刺激政策的预期对A股形成支撑。港股市场连续三个交易日上涨，但昨日涨幅显著趋缓，由于当前的市场环境与经济环境同两年前大相径庭，QE3即使推出，其边际效应也将显著下降，港股难以复制两年前QE2推出前后的升势。

恒生指数周一收报19827.17点，涨幅为0.13%；尽管有建行股东配股行为，大市交投依然显著萎缩至589亿港元。中资股涨跌互现，国企指数逆市下跌0.37%，红筹指数则上涨0.36%。由于内地A股持续跑赢香港H股，恒生AH股溢价指数连续攀升，昨日收报111.36点。在全部A+H股中，A股相对H股折价个股数量已减少至11只。

盘面上看，本地地产股延续强势，恒生地产分类指数涨幅为0.68%，领涨大市。港府上周末表示，暂时不会为“港人港地”定下硬指标，其会在每次公布下一季的土地供应时，公布哪些地是“港人港地”，以保持最大的灵活性。该消息在一定程度上刺激了地产股的升势，但对其长期走势，里昂证券昨日表示了较为悲观的看法，该行称，香港房地产市场在牛市时实施熊市土地供应机制的不正常时期结束，在新政府增加土地供应及采取更积极治理模式之际，未来5年没有太多理由持有房地产股；该行预计在增加土地供应导致房屋供应量上升以及港府推出更多抑制楼价上涨措施的背景下，预计在最好情况下住宅价格涨幅将减半，[注册香港公司]该行维持香港地产发展商股减持评级。

中资银行股昨日出现集体下挫，建行股东减持的消息对该板块形成拖累，恒生H股金融业指数跌幅超过1%，其中，工行、建行、交行均下跌2%以上。此前有消息称，建行股东以每股5.08港元，配售8.1亿股建行H股，套现41.1亿港元。

展望港股后市，恒指经历了三连涨后，收复了年线及半年线，但仍受阻于20000点大关。回顾8月份以来港股市场的走势，在欧债问题及全球避险情绪相对稳定的背景下，美联储的QE3预期在很大程度上左右了港股的波动。然而，尽管在美联储议息前，美元指数大幅滑落，全球股市也全线上扬，但我们对于QE3带来的政策刺激效应应当持谨慎态度，毕竟当前的市场和经济环境与两年前大相径庭：首先，在美股创出四年新高之际，QE3操作带来的财富效应边际递减，由此对于居民消费和整体经济的刺激也将远不如前两次显著；其次，由于当前的美国国债收益率水平已降至历史低点，其通过降低资金成本进而刺激私人投资的作用也将大为削减；最后，由于当前的美国经济基本面显著强于欧洲，甚至也强于很多新兴经济体，量宽对于美元的向下推动力以及出口的刺激也将相对有限。因此，即使美联储本周议息会议如期推出QE3，[注册美国公司]其对于港股的正面作用也将有限，恒指有效摆脱年线拖累仍需时日。