港股9月5日要闻解读

港股要闻解读

1 逆市抽水潮三企批股套36亿

尽管昨日港股表现仍低迷，但联想集团（992）、[注册英国公司]瑞声科技（2018）及华晨中国（1114）三间公司的主要股东在逆市中批股抽水，合共套现最多近36亿元。其中联想获股东NEC日本电气配售2.81亿股（占2.72%），配售价6.3至6.5元，较昨收市价6.62元折让1.8%至4.8%，最多套现18.27亿元；完成后NEC将完全沽清联想股份。配售代理行为瑞信。

受惠iPhone5即将发售消息刺激，近两周股价炒高超过一成的瑞声科技，昨日获大股东、前“深圳首富”潘政民妻子兼公司非执行董事吴春媛配售3300万股，批股价25至25.65元，较昨日收市价27元折让5至7.4%，套现8.25亿至8.46亿元，其持股量将降至约40.8%，代理行为摩根大通。

至于日前受内地汽车限购令传闻影响令股价偏软的华晨中国（1114），大股东华晨汽车集团昨亦在逆市中以每股7.17至7.3元配售1.25亿股，较昨日收市价7.55元折让3.3%至5%，套现8.96亿至9.13亿元。完成后大股东持股量将由45.1%降至42.6%，并要接受90日禁售期。

评论：投资者配售可以理解，而华晨大股东也此时配售，是不是业绩已经到顶还是财务上的需要？这个值得汽车行业的投资者留意。

2 交投疏估值跌 大摩看港交所72港元

港股交投淡静，摩根士丹利基于大幅下调港交所（00388）今明年成交假设，亦大削港交所目标价30%至72元。

大摩指出，港股流转率已回到2000年至2006年水平，当时大型H股还未来香港上市，新的估值亦计入收购伦敦金属交易所（LME）影响。

大摩将今年大市日均成交假设下调至520亿元，2013年至560亿元。该行原估计流转率可于明年回升，“但基于流转率缓慢，即使今年至今市况好转，也令我们察觉，若仍旧沿用过去5年作为基准是错的。”新的估计则已反映最近两月日均成交已跌至440亿元。

由于来自中国的增长仍处低迷，大摩认为以2000至2006年作为参考更为适合，当时平均流转率为60%，又指若中国容许更多外国投资者进入上海市场，则港股流转率恐更差。

评论：在如此行情之下，港交所股价的压力是可想而知，日常成交及新上市公司锐减，再加上LME的收购一直得不到外资的认同，不过我认为长线投资者可以借此入市，人民币国际化令港交所长线发展看好。

3 内银搞副业网上卖iPhone电器 建行：不以盈利为目标[注册BVI公司]

内银主业尚未经营完善，却纷斥巨资打入电子商贸这个“副业”。各主要内银网站现时都设有网上商城，针对本行的信用卡用户出售潮物如iPhone4S，以至名牌香水及手袋等。建行(0939)甚至再进一步，于6月开设独立网上购物平台，广招四方客。业内人士认为，银行开网店是“醉翁之意不在酒”，在吸引信用卡客户之余，亦可趁机扩大贷款业务。

翻查各行资料，工行(1398)于2008年初在内地最早开设网上商城，至今年3月，当交行(3328)推出综合网上购物、缴费、融资等功能的独立电商网站“交博汇” 后，香港上市的主要内银已全线推出自有网店，建行(0939)更在已有“龙卡商城” 的情况下，于6月再开通“善融商务”网店，向所有银行客户服务。

现时内银开设的网上商场主要销售对象多为本行个人客户，例如中行(3988)的银通商城和民行(1988)的信用卡商城，结算皆只能用本行的信用卡或银行卡。民行响应查询时就指，其网上商城自2008年成立以来，都是针对该行信用卡持卡人提供专属服务，并由信用卡中心进行管理，而系统开发和运营工作则委托外包服务商。

评论：内银股的估值之所以能这么高全靠上一波的经济循环，坏账的拖累及本身的服务素质都是令未来估值向下的主要因素，虽然网上购物不可能给那么大的银行带来什么实质利益，但是有这种姿态说明业绩已经令他们不得不作出改变，也算是加强客户的一种手段。

4 德银再裁30人 窝轮部近虚设

环球经济不景气，即使一向被视为赚钱部门的衍生工具部门，以致轮证发行商也受到牵连。市场消息指出，德国最大银行德意志银行昨天一口气裁减约30名员工，当中大部分来自衍生工具部，为近期较大规模的投行裁员行动。有基金经理表示，大市成交持续淡静，投行生意一落千丈，尤以依靠大市波幅来赚钱的衍生工具部首当其冲，预期投行裁员潮将陆续有来。

消息人士表示，昨天被裁减的员工主要来自衍生工具部门，包括5名交易员、14名结构性产品员工及2名销售人员，其余来自研究部及投行部门员工。

据一位不愿透露姓名的德意志银行员工表示，昨天整个投资者银行部，包括交易员、衍生工具部等，共裁员约30人，公司上下现时皆人心惶惶，认为裁员行动仍未告一段落。此外，据另一名德意志银行员工表示，是次裁员行动中，属于衍生工具部旗下的窝轮销售部，也是受影响部门之一，指其窝轮部门已“形同虚设”。

评论：裁员基本上是金融机构应对市场困难的唯一手段，因为人力成本是最大的一部分。除目前市场因素外，香港的外资大行裁员也意味着他们的相对地位日益低下，几年前我告诉香港同行中资会逐渐主导香港市场，简直被别人当成笑话，但是今天这个笑话已经逐渐变真。

5．雅居乐主席风化案恐触发债务违约

雅居乐（3383）主席陈卓林早前卷入风化案，被指涉嫌非礼女秘书，星展发表报告指出，若陈卓林受案件拖累而辞任主席，料集团约40亿元人民币债务会构成违约。彭博信息引述该公司资本市场副主管指出，集团正研究多个应急方案。

星展报告指出，若陈卓林因有关案件而辞任主席，公司约有40亿元人民币的离岸债务将会构成违约；雅居乐已就事件与相关银行商讨，若陈卓林罪名成立，集团希望可获得豁免，或以海外资金偿还贷款。

数据显示，雅居乐早前的多笔贷款，条款均要求陈卓林须为集团主席，否则会构成违约，贷款方可以取消该信贷，或要求公司实时偿还借款。最近一笔有类似条款的是今年5月与汇丰银行签定的3年期5000万美元定期贷款。

彭博引述雅居乐资本市场副[注册开曼公司]主管称，受影响的贷款共5笔，涉及约7亿美元，集团正研究多个应急方案，并与银行商讨，又指已与所有贷款者联系。消息指出，陈卓林涉嫌于7月10日晚上，在跑马地家中宴客后非礼女秘书，秘书于四日后报警，陈氏于8月30日到湾仔警署提供数据时被捕，其后获准保释。

集团上周五曾发出通告表示，事件对集团日常业务与运作没有造成影响，公司股价已连日下挫，昨再跌4.6%至8.21元收市。股价过去一周已跌逾1元。

评论：上市公司老板不容易当，到了这个阶段，需要人的素质能做到德才兼备，负面事件的影响可以远远超出想象的，或者说这种负面新闻可能带来致命的打击。也可能是因为觉得自己在下属当中具有绝对权威才犯下这种错误，但是要明白香港是法治的社会，舆论是不允许这些事情用钱来摆平的。

6 瑞信高盛齐下调国指预测

国内经济陷入困局，不少中资企业刚交出的中期业绩未如人意。瑞信、高盛两大券商日前同时下调中资股未来一至两年的盈利预测，瑞信更将恒生国企指数12个月后目标水平，从13,000下调至12,000，主要因为经济下行压力沉重，企业前景并不乐观。

瑞信昨日报告指出，因经济前景不明，该行假设未来3年企业盈利持平，并将国企指数预测从13,000点下调至12,000点，即在未来1年仍有三成上升空间。瑞信认为，尽管国企指数现估值已甚低、未来3至6个月也有机会短暂反弹，“但若要升至13000点，除非全球经济回暖，或者中国出台有效的刺激措施。但在现阶段看来，两者都显得不太可能。”此外，瑞信亦将MSCI中国指数目标从70下调至60，并将银行板块由“增持”降至“与大市同步”。

此外，高盛本周一发出的报告亦指出，因中资股对内地经济放缓尤为敏感，分别下调今、明两年MSCI中国指数成分股的企业盈利增长预测，其中将今年盈利增长数字从原先的6%大幅调低至1.8%。该行认为，众多行业之中，商品、油气、汽车、保险及工业股的盈利水平仍持续有下调风险，而公用股、消费必需品的盈利预测则有机会回升。