港股8月21日要闻解读

1、四大内银加快放贷 “降准”或再延

内地四大行8月份上半月新增贷款700亿元（人民币‧下同），投放节奏加快，但企业中长期贷款没有改善，有效信贷需求乏力。而银行间隔夜及14天回购利率上涨，显示市场依旧「水紧」，业界料央行仍偏重逆回购，降存款准备金率或再推迟。

《上海证券报》昨日报道，8月份上半月，工商、中行、农业和建设四大国有银行新增贷款约700亿元，相比上月同期增长200亿元左右。另据知情人士称，[注册法国公司]上半月四大行新增住房按揭贷款增长明显，与目前楼市回暖相对应。报道引述市场人士推测，8月份金融机构新增贷款应达到6,000亿元左右。

早前公布的7月份新增贷款大幅减少为5,401亿元，远低于市场7,000亿元左右的预期，为10个月来低点，加重市场对中国经济增长前景的忧虑。8月份新增贷款情况受到关注。

报道称，近3个月来四大行整体投放节奏相对加快，7月上半月四大行新增贷款为500亿左右，而6月上半月新增贷款约250亿。报道亦指出，投放节奏相对加快也不意味着结构的改善，据称8月上半月四大行企业中长期贷款占比没有太大改善，票据仍占有相当规模。有银行业人士称，企业目前仍多处于观望状态，投资谨慎，有效信贷需求乏力。

评论：内地经济增长疲弱，刺激措施效果显现或需要一个更长的时间，虽然银行的放贷速度加快，能够帮助经济回暖加速，但是从整体情况上来看，经济增长还是受到多方面的不利因素制约，尤其是投资者对后市的信心不足。[注册意大利公司]不过加速放贷，对银行下半年的盈利增长或许有利。

2、熔盛撤回购全柴 散户指违约

熔盛重工（1101）日前宣布已撤回收购全柴动力，但余波未了。据内地媒体报道，先后有散户投资者到中证监及国资委申诉，指控熔盛违约。

据中证监信访中心工作人员表示，先后有四批投资者投诉，信访中心受理后将投诉上递。另外，报道亦指出，全国多个省份10多名散户投资者昨天到中证监投诉后，下午又到国资委申诉。

投资者主要希望中证监在未决定是否接受熔盛重工申请前，对全柴动力进行停牌处理，减少进一步的损失。另一方面，希望中证监考虑中小投资者的利益，不批准熔盛重工撤回申请材料的申请，冀收购顺利进行。

但据了解，虽然熔盛重工发起的要约收购，已先后获国资委及商务部反垄断局的通过，但还需要得到中证监的批准，由于在中证监层面并未获得通过，熔盛重工不算违约。

评论：熔盛收购全柴半路折返，给市场带来的影响或偏负面，从投资者利益保护的角度来看，相关部门的态度成为关键，如果处理不当，投资者对市场的信任感又将受损。

3、洪良冀10月退款予投资者 上市去留未定

洪良国际（946）的股东特别大会以99.93％的票数，通过股份回购建议，总金额10.3亿元，约7700名小股东可望最快10月获得退款。集团将委任独立财务顾问，评估会否继续保留上市地位。

不少「苦主」透过证券行或银行持有股份，之前已向代理人投票，因此，昨晨在红磡举行的股东会上，只有百多名小股东出席，大部分于公开发售时认购（白表申请人）。

由于大股东不能投票，亦不会受惠于回购建议，洪良昨晚发出公告表示，超过99.93％的股份（3.92亿股）赞成回购建议。此后，三名回购计划的管理人安永会计师事务所的廖耀强、阎正为及顾智心，将会与证监会讨论，制定回购的时间表。

有小股东不满，既然用作回购的资金已经由法院透过托管人保管，昨天通过回购建议后，认为证监会应该强迫洪良尽快退款。代表洪良的律师李劲冲解释说，由于涉及《公司条例》、《上市规则》、上市公司注册地开曼群岛的法规等，[注册德国公司]回购计划需要一定程序，稍后洪良会向每名合资格股东提出回购要约。

这家经营内地优闲服品牌及布料生产的台资公司，2009年12月24日挂牌，上市66日后被证监会勒令停牌，之后被揭发招股书严重失实。

由于这次回购属于法院命令，故计划完成后，洪良的公众持股量等于零，不过，暂时可以保留上市地位。李劲冲表示，集团将委任独立财务顾问，评估一旦不退市，怎样向公众出售25％的股份。集团的核数师华利信会计师事务所于去年底请辞后，至今仍未填补空缺。

评论：类似洪良国际这样的问题，或许不止一家，同时也反映出在上市审核过程中所出现的各种疏漏，而一切都应该从投资者的利益出发，那样才能给市场带来更多的信心。

4、好孩子料毛利率续升 大行唱好股价飙一成

好孩子（1086）核心纯利增长27%，该公司副总裁兼首席财务官刘同友表示，随着人民币滙率保持稳定，原材料及人工成本平稳，加上营运效率的改善，下半年整体毛利率将平稳向上，同时公司不会再购买更多的远期外滙合约。在大行唱好下，昨天股价急升一成，收市报2.03元。

该公司上半年毛利率按年增长0.6个百分点，至19.1%，而北美业务收益增长17.6%，至6.98亿元；欧洲市场业务收益增长9.6%，至6.07亿元，中国区销售上升34.1%，至7.32亿元。

该公司主席兼首席执行官宋郑还表示，公司继续深化在内地的分销渠道，现时内地的母婴分销点超过7万个，市场增长潜力庞大，预料由目前的逾1万个分销点，增加至年底的1.5万个分销点。

至于远期外滙合约录得亏损，以致纯利下跌12.7%，至1亿元，刘同友表示，主要是由于人民币兑美元滙率波动，以致远期外滙合约在期内录得亏损，预期人民币滙率会保持稳定，故外滙远期合约带来的亏损不会进一步扩大，公司亦不会再购买更多合约。

另一方面，好孩子获大行唱好，摩根士丹利表示，好孩子的公司基本因素向好，其销售增长及毛利率胜预期，抵销远期外滙合约亏损，在出口回升及国内分销业务推动下，带动未来三年盈利增长，对冲亏损只属短暂性，重申「增持」评级，以反映公司拥有强大品牌、研发能力及估值，目标价下降12%，至3元。

评论：从公司的产品市场占有程度来看，业务的普及以及产品在消费者心中的地位相对来说较为稳固，而随着近几年新生儿的增长速度加快，未来公司的发展或还将能再创佳绩。从中长期来看，股价还是值得关注。

5、3G上客量远逊联通 中移动一哥位危

内地电讯减价战进一步白热化，中移动（941）正因巨额手机补贴拖累第二季业绩倒退之际，7月份3G上客量意外地大幅放缓，不及竞争对手联通（762）的三分二，一哥地位岌岌可危。市场人士认为，三大电讯商已陷入两难局面，继续减价战会拖累业绩，但若率先罢战，便会在市占率上被对手抛离。

中移动上月3G新增客量仅190.1万户，是2010年以来最低，比6月份的281.7万户大减32.5%。业界人士估计，中移动上月并无新的补贴手机面世，客户正观望「小米2代」和新「乐phone」等新款手机，导致上客量放缓。

联通以低月费招来，在减价战里最勇猛，上客量继续强劲，7月3G新增客量308.7万户，较6月份微升2%。

截至7月底，中移动和联通各有6898万和6061万3G客户，中移动市占率仍略为领先，但联通增长势头远为强劲，威胁中移动的一哥地位。中国电信（728）尚未公布7月数据，截至6月底有5096万3G客户。

评论：内地三大电信巨头之间的对抗实力悬殊并不是太明显，不过随着消费者需求的提升，以及智能手机的普及和应用，对网络速度的需求将会增强，在这一点上，优势地位的取得对企业今后的发展至关重要，虽然目前联通的3G吸引力在加强，但随后中移动的4G推出或许还是能给企业带来一定支撑。

6、一晚三噩耗 大成系恐捱沽

上市逾10年的第一代民企大成生化（00809），昨午突然停牌，晚上一连公布三个坏消息，包括联席主席徐周文离世、盈警及公司可能违反债券的财务契诺，大成及旗下大成糖业（03889）今复牌，料沽压沉重。

对于大成屋漏逢夜雨，公司公关指三件事只是巧合同时发生，「主席过身是大件事，故公司立即停牌，并尽快向股东公布。」

现年69岁的徐周文，主要负责产品研究及生产业务，持有9.87%大成生化股份。他亦为大成糖业执行董事，两公司通告指，董事会认为徐离世不会对现时营运构成重大影响。

大成又发出中期盈利警告，预期会转盈为亏，去年中期纯利为6.265亿元，全年纯利达13.1亿元。

早在6月底，大成已预告今年首5个月毛利较去年同期下跌超过25%，期内营业额及平均售价维持稳定，但受玉米成本增加，首5个月上游产品录得毛损（所有亏损交易之总额）。

中期业务表现欠佳，亦牵动财务状况，大成去年5月发行的2014年到期4.5亿元人民币7厘有担保债券，有可能出现违约。

大成表示，要等业绩落实后方可作实，一旦出现违反相关财务契诺，将会作出适当补救行动，强调公司财务状况仍稳健，有足够现金履行债券条件，如有需要，可即时赎回未行使债券。

截至去年底止，大成生化手头现金达22.2亿元，惟一年到期银行贷款亦高达55.89亿元。大成糖业同期手头现金为4.97亿元，即期银行贷款达17.54亿元。昨日停牌前，大成生化报0.93元，大跌5.1%；至于同系大成糖业报0.475元，跌4%。

大成生化2001年3月上市，集资逾3亿元，属第一代来港挂牌上市民企，安然度过多个民企风暴。公司业务是制造及销售玉米相关的生化产品，包括生产赖氨酸，玉米年处理产能达330万公吨，2012年发酵年产能约80万公吨。07年大成生化分拆大成糖业，去年销售81.2万公吨甜味剂产品，并于上海兴建年产能达10万公吨的55度高果糖浆生产线，原定计划第二季全面投产。

评论：祸不单行，大成系股价短期的表现必然会受到不利因素的影响而表现难乐观，投资者需要谨慎。不过从公司的整体状况看，经营状况相对较稳健，虽然受到经济放缓拖累盈利状况不佳，但能及时补救或许影响有限。

7、润电：煤电联动年内难实现

华润电力（836）上半年纯利30.01亿元，按年增长20.8%，中期息6仙，与去年同期一样。执行董事兼总裁王玉军预期，下半年的平均满负荷机组利用小时将较上半年为高，预期全年目标利用小时介乎5700至5800小时。上半年度其平均满负荷机组利用小时为2797小时，较去年同期减少6.1%。

市场不断传出中央有意趁煤价疲弱时推行煤电联动，王玉军认为，发改委确实在就此事进行调研，虽然煤电联动是未来必然趋势，但他认为年内实现的可能性不大。

他指出，目前煤电联动推行需先满足三大条件，包括煤价的市场化，煤炭运力的保证，以及电价机制趋市场化，与煤价机制接轨。如果煤电联动，下游的电厂失去了政府的保护；另外，在煤炭运力方面也将出现困难，再加上电煤如市场化，但电费依然受到政府监管，上游的成本将难传至下游。

他表示，今年煤炭现货价格大幅下降，主要受到经济下滑影响，但预计下半年9月份煤价会有波动，但是整个下半年煤炭价格不会有明显调整。

另外，集团首席财务官王小彬表示，公司今年上半年获政府的补贴为7800万元（人民币．下同），主要是鼓励减排及环保类的补贴，而不是以前的煤价上升补贴。她指出，公司去年获得政府补贴为1.67亿元。

评论：短期受到经济疲软的影响，以及多方面的制约因素，煤电联动的推行必然不会那幺快落实，虽然长远来看是个趋势，再是在中国国情下，或许需要的时间还不短。

8、70亿额度下周港交所挂牌 两只A股ETF热爆首日足额

虽然A股仍然继续寻底，但是A股ETF的市场认购反应却相当理想。两只追踪A股的「人民币合格境外机构投资者（RQFII）ETF，即易方达中证100（83100）及南方A50（82822），昨日首日向参与的证券商及机构投资者发售，并已获足额认购，由于额度所限，两只RQFII ETF已提早截飞。短短一日间，两只A股ETF已锁定70亿元资金。

上述这两只都是实物 ETF，以人民币计价，并通过已批出的RQFII 投资额度，将境外筹得的人民币资金，直接投资于上海和深圳 A股的股份。

继华夏沪深300 ETF（83188）后，昨日易方达中证100及南方A50开始向参与证券商及机构投资者发售，原定于21日及22日截止。市场消息指，两只A股ETF的反应热烈，昨日已全数额满，并已提前截飞。散户则可以在两只RQFII ETF在交易所挂牌后买卖，易方达中证100会率先于下周一（27日）挂牌，南方A50会紧接着在周二（28日）挂牌，此两只RQFII ETF是次募集的资金，分别为20亿及50亿元人民币。

据了解，上述两只ETF的每股净值将以前一日收市价计算。以昨日收市价为例，易方达中证100的每股净值约为220.445元，散户每手最少认购100个基金单位，不计手续费，以昨日收市价计入场费约为2204.45元。而南方A50昨日的每股净值为8.5957元，则散户申购南方A50 ETF 200个单位的入场费约为1719.14元。

A股继续寻底，机构投资者却在此时大手买入跟踪A股的RQFII ETF，反映A股开始见投资价值，分析指，现时A股估值已十分便宜，市盈率仅9.5倍；以个别产品而言，南方A50可以与现时的A50（2823）互相替补，而中证100涵盖许多非金融行业，因此受到投资者青睐。易方达（香港）常务董事林永森表示，与合成A股ETF相比，易方达中证100具实物A股支持，而且没有衍生工具交易对手风险，使总开支比率具有更佳的竞争优势；而由于投资项目及交易均以人民币计值，减低了滙率变动对投资回报的影响。

两只A股ETF为实物ETF，会采取全面复制策略，南方A50会配置至少95%于组成相关指数的指数证券；易方达的中证100可以将不超过资产净值的5％投资于货币市场基金，以及现金存款作为现金管理之用。两只RQFII ETF均不会投资于金融衍生工具。