港股8月16日要闻解读

1、李小加：LME加快北水南下 冀增加港股现货交投及市值

港交所（388）过往两度进军商品市场都无功而还。在行政总裁李小加豪策划下，以13.88亿英镑（约168.883亿港元）收购伦敦金属交易所（LME），计划先利用商品期货打通境内外市场，然后带动货币和利率产品的需求，从而增加中央放行“北水南下”的信心，期望立即刺激港股现货交投、提升港股总市值。

由确认竞逐LME至今，[香港公司年审]港交所股价累积下跌13.5％，市场归咎其收购估值（市盈率181倍）太高，以及担心发新股集资对的摊薄效应。李小加昨天在传媒午宴上表示，成交淡静下股价难免缺乏升势。

他表示，只要能获得中央的两大动力，港交所便能坐享其成：首先，让11万亿的非流通H股“解冻”，令港股总市值快速膨胀；其次，容许内地投资者来港买股票，令平均每日成交金额立即上升。“启动与否非我们能够控制，光是望天打卦，倒不如想办法开拓新渠道，最终希望加快内地『放水』，一半可以靠自己。”

按李小加的构思，内地企业较难在海外市场对冲商品价格波动风险，日后可望在港买卖LME的产品，满足他们的实际需要，接着便衍生对冲货币的需求，而境内外不同的利率又会刺激利率产品出现。

当FICC产品（定息收益、利率、货币及商品）透过香港的集散地顺利交易，中央便更放心把开放的范围扩至现货市场。他说：“起码考虑以香港为试点，推出单轨直通车或IPO直通车！”

作为这计划龙头，收购LME仍待英国金融服务局（FSA）的批准。李小加相信，LME维持英国受监管的机构，收购方是英国注册的HKEx Investment，对FSA来说没有很大分别，只是股权由一批外资转为一家外资机构，即港交所。

评论：香港市场是内地资本国际化的重要窗口，同时也依托在内地市场，此次收购LME，无疑使内地资本国际化的脚步加快，[如何注册香港协会社团]但是如何吸引资本流入还是一个关键问题，毕竟当前市场所存在的风险都相对较强。

2、中集弃B取H增流通性

深圳上市的中集表示有意“弃B股取H股”，以介绍形式将B股全数转换成H股。事实上，B股市场流通性低，已有“阴干”之虞，转为香港上市的确可为B股公司提供新出路，不过熟悉B股的金融业人士则指出，真正具有实力转战香港市场的B股公司料不会太多，可能少于十间。

港交所（388）行政总裁李小加昨天与传媒午宴时表示，由B股转为H股肯定不止一家，相信会成为趋势。

港交所认为B股为沉寂已久的IPO市场带来生力军，不过曾任B股保荐人的资深基金界人士指出，B股市场有具备港上市能力的企业可谓凤毛麟角，认为不会超过十间。该名基金经理表示，早前来港上市的B股公司伊煤市值大，中集也是大型国企，但许多B股质素一般：“现时B股ST公司一大堆，来香港怎幺找投资者买?”

B股虽然与A股同股同权，但市场并不活跃，几近失去集资功能。他解释，当年推出B股仅为吸引外资，当1993年首只H股青啤（168）上市后，H股成为外资投资中国的窗口，B股的角色已愈来愈弱，市场流动性非常低，已经成为被边缘化的市场。“在投资者角度，B股十年没有新上市了，在企业角度，B股根本难以集资。”他直言自己投资时根本不关心B股，认为B股是“死的市场”，作为过渡期的成品，迟早须要退出历史舞台。

另一方面，据市场消息指，若中集集团来港发行H股上市计划获批，国泰君安也会担任其上市安排行的角色。

中央证券董事总经理锺绛虹表示，[注册香港公司条件]至今仍未有公司跟中央证券接触，表示有意将B股转H股来港上市，故不知详情。她续称，若然真的有内地企业计划将B股转H股上市，此乃开创先河。不过，由于内地B股跟H股属于两个市场，当中并没有衔接，因此，一旦上市计划获有关机构批准，于技术上以及转股程序也必须重新设计，例如在设立生效日期，以及B股停售方面的安排，以至合乎法律程序等。

评论：中集的转板，开创了历史先河。一方面拉开了B股的改革序幕，为身处鸡肋境地的B股市场找到一条新的出路，另一方面也更加会增强港股市场的国际化地位，加速中港两地市场的融合，进一步增强联动性。

3、政府大额补贴难挽劣绩 雨润纯利大泻93%

受到食品安全事件影响，肉制产品销售及生猪屠宰量减少，雨润（1068）纯利倒退93%，至1.07亿元，远低于市场预期，不派股息。

公司举行投资者电话会议时，管理层则派定心丸，预测猪价将由高位回落、下半年猪价回稳，又预计今年宰猪量升5%，目标是全年下游肉制品销售持平。

是次投资者电话会议由新上任的行政总裁李世保负责解画，雨润管理层在会上指出，上半年纯利大跌主要原因是下游产品减价，导致毛利率大跌。另外，受食品安全事件困扰，公司形象受损，销售也受影响，下半年将积极挽回消费者对公司产品的信心。

有份参与电话会议的分析员表示，今年上半年政府的补贴由3亿元，增至逾7亿元，惟雨润的纯利只有1亿元，若减去政府补贴7亿多元，实际上是亏损6亿多元，业绩表现惊吓，亦与市场预期相差很远。

雨润上半年政府补贴收入大增，按年增长110.9%，至7.53亿元，其中冷鲜肉及冷冻肉的补贴增长110.5%，至6.83亿元。

分析员又指出，各项业务的毛利率下跌惊人，跌幅达9个百分点，净利润率仅得0.9%，较去年同期的9.8%减少8.9个百分点，相信下半年毛利率不会大幅回升，上半年下游肉制品销售情况实在太差，公司希望全年销售持平，实际上比较困难。

至于上游业务方面，屠宰量按年下跌24%，收入按年下跌22.9%，主要是受到内地经济增长放缓及食品安全问题困扰。该公司又指出，冷鲜肉及冷冻肉的毛利率分别为2.4%及负11.1%，上游整体毛利率按年下跌9.1个百分点，至0.6%。

评论：雨润频繁曝出不少的负面消息，给公司产品的销售上带来极大的压力，加之中国经济增长持续放缓，给雨润的发展更带来困难，如果不从根本上改变消费者的看法，或许雨润的亏损还会持续，单单只是依靠政策补贴并不是长久之计，而从目前的整体情况来看，类似这样的企业或许并不少。

4、经济疲弱 国企利润降幅扩

中国经济全面疲软令企业盈利继续恶化，财政部昨天公布国有企业1至7月累积利润较去年同期下降13.2%，降幅较1至6月的11.6%扩大。

财政部新闻稿显示，1至7月国有企业实现利润总额1.2万亿元（人民币．下同），7月较6月下降11.6%；6月国有企业实现利润总额按月增长则为20.6%。

1至7月，国有企业累积实现营业总收入23.3万亿元，按年增长10.4%；7月数据较6月下降9%。

其中，中央企业（包括中央管理企业和部门所属企业．下同）累积实现营业总收入14.4万亿元，按年增长9.5%，7月数据比6月下降9.8%。其中，中央管理企业累积实现营业总收入12.3万亿元，按年增长8.2%，[注册香港公司好处]7月数据比6月下降12%。

另外，地方国有企业累积实现营业总收入为8.9万亿元，按年增长11.8%，7月数字比6月下降了7.8%。

今年首7个月销售净利率为3.8%，较去年同期下降1.1个百分点。

从行业看，1至7月实现按月利润增幅较大的行业为烟草行业、电力行业、汽车行业等。实现利润按年降幅较大的行业为化工行业、有色行业、交通行业、石化行业、建材行业等。

评论：如果连国企的利润都开始扩大下跌幅度，那中小企业的生存真的是捉襟见肘了，而中国经济的现状亦前景更加值得担忧。而在港上市的一些中资企业或许也将面临更大的压力。

5、内地家电杀价首日 雷声大雨点小

京东商城、苏宁、国美(0493)之间的家电价格大战昨日高调开火，尽管各方在过程中反覆宣示“恶战到底”的决心，当天网上商城的价格拼杀最终远不如三家的口水战打得激烈，令网友质疑此战有炒作之嫌。分析员预计，这场以“烧钱”为实质的价格战难以持久，但即使短期火拼亦影响深远，国美股价年内难翻身。

大战首日，京东、苏宁、国美三方于官方微博的言论纷纷呈现志在必得之势，但直至昨日晚间，各平台产品却鲜见预想中的“跳楼式”劈价，多数大家电仅如蜻蜓点水般降价数个百分点，在竞争不明显的类别中，甚至有暗中提价的小动作。此外，有网友揭发，京东商城采用“先升再降”的形式，所谓“直降数千”纯属噱头。

以某款畅销的声宝60吋LED液晶电视为例，京东昨晚8点半的标价为9000元，声称已经较原价1.4万元降价4999元(14.3%)，但该“原价”实际已被事先调高，一番周折后，最终与国美及苏宁的价钱不相上下。

国泰君安的分析员许志程指出，目前家电价格已到了一个无法再降的低水平，各大家电连锁的现金流均不足以支持一场长久的价格战，恶性竞争已经接近尾声。

尽管首战“雷声大雨点小”，国美股价昨日仍在市场忧虑中下挫近7%。建银国际消费股分析员陈兆昌认为，三大电器商已经在资金方面“储定弹药”，此番宣战是否真能变为中长期“肉搏”虽然还无定论，但随艟赫进一步白热，行业前景至明年初不容乐观，国美股价难免持续受压。

评论：如此的“战争”状态不乏有炒作的嫌疑。但是从三巨头的对抗，中国的电商产业或许从此开始将逐渐兴盛，而对实体店面必然会是一个冲击。当然，在网络科技日益发达的今天，电商的兴起也是一种必然趋势，而随之而来的还有物流业的逐渐发达。

6、经纪联署特首 争佣金两级制

港股近月交投淡静，有证券行将经纪佣金减至新低，甚至有银行免佣招客。不同经纪组织均指，现时行内出现恶性竞争，提出佣金两级制，令行业“重回正轨”。八大经纪组织已完成有关建议书，计划下星期去信特首梁振英。

上月初，各大经纪组织已酝酿去信行政长官，要求以20万元为界线，划分大、小额交易，建议即日买卖单只股票少于20万元，规定最少收取佣金0.25%，大额交易则容许经纪与客户商议。

证券商协会主席蔡思聪指，各会均同意此原则，但对建议书部分内容、用字有意见，因此制定建议书需时。他指现时建议书已敲定，只待各会联署。

永丰金融早前推出每宗交易仅3.68元的全港最低佣金收费，渣打更向投入100万元新资金，或开立出粮户口的月入逾8万元新客，推出5年证券交易免佣，但只免买入佣金，卖出股份仍会收佣，该行标准佣金收费现为0.2%。

蔡思聪形容行内竞争乃“割喉”，做蚀本生意，两级制将回复市场秩序，认为提高小额交易收费，只会对炒“即日鲜”的小额投机客有大影响。

不过，亦有华资券商大力反对建议，耀才证券（01428）指，新安排对小投资者不公平，已发起万人签名行动。

评论：佣金战一直都是券商之间竞争的关键，佣金二级制确实能有效的缓解券商之间的恶性竞争局面，规范行业行为。但同时或许也会打击部分投资者的积极性。

7、内银次季净利润升两成

中国银监会昨天公布内地商业银行截至6月底的第二季统计数据，整体累计净利润为6616亿(人民币．下同)，按年升23%，不良贷款额共计4564亿，按年升8%，不良贷款率0.9%。分析师指，数据符合预期，较为关注下半年盈利水平。

根据中国银监会的数据，截至第二季度末，五大国有银行的不良贷款率为1%，不良贷款额3020亿，中信行(0998)等12家股份制商业银行不良贷款余额为657元，不良贷款率0.7%；此外，所有商业银行存贷比为64.3%，凈息差为2.7%，非利息收入占比20.6%；资本充足率12.9％，核心资本充足率10.4％。有中资行银行业分析师对本报指，上半年内银业绩稳定，2季度末的凈息差亦与去年同期持平，料降息影响将从下半年开始显现，故重点关注下半年以及明年的盈利水平及坏帐情。