港股8月9日要闻解读

1、中信証券 国指新贵大热

恒生指数季度检讨将于明日（周五）收市后进行，券商大多预期恒指成分股将保持不变；国企指数方面，则以中信証券（06030）晋身成分股呼声最高，[注册BVI公司]料取代中国远洋（01919）之位。

包括美银美林、滙丰及法巴的券商，都估计恒指成分股将不会有变动。美银美林指，虽然农行（01288）于所有非成分股的市值及成交排名最高，亦已符合上市两年的染蓝条件，但成为蓝筹的机会仍很低。该行解释，恒指目前的金融股占比已十分高，达45.8%。另外，恒指公司自07年第三季后，就未试过连续两季变更成分股，而上次季检已纳入金沙（01928）成为蓝筹股。

国企指数方面，滙丰指中信証券的平均市值、流通比率及上市历史，已符合自动晋身国企指数成分股的资格。由于国企指数成分股数目须维持于40，故平均市值于目前国指成分股中，排名最低的中国远洋料将被剔除。法巴估计，中信証券将占国指比重0.6%，自指数基金等被动买盘将值约1.53亿元，相当于1.47日的日均成交额。

评论：中资金融股一直以来在投资者心中的分量都还是不小的，中信证券进入国企成分股的机会大增，从另一面也反映出随着中港两地金融市场 的合作加快，券商类的股份亦逐渐被市场关注的程度在提高。

2、券商割喉战 佣金低见3.68元

港股成交低迷已不是新鲜事，过往每日平均成交额达700亿至800亿元的情景已不复再。踏入2012年，每月日均成交更低见5字头。缺乏交投，散户大可避巿，经纪行则叫苦连天。经营困难下有证券行尽地一煲，提供每宗交易仅3.68元的全城最低佣金收费，冀可增加巿场占有率。有证券界人士指[注册开曼公司]于目前巿ㄏ拢券商割喉劈价战已在所难免。

永丰金融昨日公布，客户若使用网上平台或手机，进行股票、窝轮及牛熊证交易，每宗交易佣金仅3.68元，较以低佣金见称的耀才及一通更抵。永丰金融研究部主管涂国彬表示，并非与其他低收费的行家打对台，“减价不是为了针对某些行家，只是各有各做”。他又指由于目前经济环境不明朗，巿场气氛淡静，故经纪行收费高低并不是散户的首要考虑因素。他希望低收费可起较大的宣传作用。

小型经纪行定价的自由度虽然较大，不过客户倾向以散户为主，集中于股票交易。若巿场交投不活跃，散户亦纷纷“放暑假”不买卖，经纪行成本固定，难以继续生存。联交所资料颢示，于本港经纪行排名65名以外的组别C，即较小型的经纪行，巿占率随着日均成交额一直向下，上月的市占率已不足一成。根据证监会资料，6月底止注册的经纪行达452间，而组别C的小型经纪行数目达387间。

大巿成交淡静，但生意仍然要做。不想坐以待毙，又不肯减价抢客，经纪行唯有发展证券买卖以外业务求生。

信诚证券联席董事张智威指出，该行一直不以减价作招来，但承认大巿气氛转差，生意亦有受影响，不过并未削减成本。目前正发展其他交易产品，如股票挂钩票据(ELN)及商品期货交易，预计下半年或第四季可推出。耀才证券亦正筹备于下半年推出商品期货交易服务。

评论：港股行情淡寂，成交稀薄，加上证券行业竞争日益严峻，不少港资中小券商都面临生存考验，但是靠降低佣金来求生存必定不是一个良策。如何提升服务质量敢于在产品上有更大的创新，或许比佣金战靠得住。

3、港股成交大跌23% 拖累港交所

刚以天价投得伦敦金属交易所(LME)的港交所(0388)，受累港股交投大跌、开支增加，上半年盈利跌14%至22.16亿元，中期息亦减14%，每股派1.85元，若单看第二季，盈利退倒逾两成至10.68亿元。行政总裁李小加承认，期内开支显着上升，下半年在招聘方面会有节制。

截至今年6月底止上半年，港交所收入减半成至37.7亿元，当中来自现货市场的税前盈利得11.12亿元，按年跌18.2%；结算业务跌6.6%至10.54亿元；市场数据税前盈利亦跌17.8%至2.44亿元，只有衍生产品市场有16.2%增长，税前盈利录得5.1亿元。

港交所业绩退倒已是意料之内，上半年联交所平均每日成交金额跌23%至567亿元，第二季度跌势更急，达29%，平均每日成交金额缩至502亿元，拖累港交所上半年受市场成交额影响的收益，按年跌11％至23.8亿元。

收入虽减，港交所开支却增[注册马绍尔公司]加。上半年港交所营运开支按年升13%至10.32亿元，李小加承认增幅显着，下半年招聘方面会有节制，又大派定心丸，指公司的资本开支将于今年见顶。港交所上半年资本开支5.72亿元，按年增1.5倍。

此外，港交所收购LME交易尚待监管机构放行、最快今年第四季完成，但期内已有1.1亿元相关开支入帐。被问到是否已反映所有收购作价以外开支，李小加称上述支出约占全数支出三分之二，换言之，仍有若数千万元须于下半年完成收购后入帐。李小加又继续为收购LME护航，表示随艚翊问展杭胺⒄蛊渌业务，可令港交所业务多元化，不再独沽一味靠传统股票收费服务。

评论：港股市场的成交量下降直接影响港交所的盈利高低，但要想盈利水平有所提升，依靠的并不是业务的扩张，亦不是交易时间的延长，关键还是要提升投资者的信心，那样热情才能被激发，市场才能活跃起来。待港交所最终完成收购之后，整体的经营状况会有怎样的突破还需进一步观察。

4、西部水泥遭狙击 速停牌避祸

再有民企成为沽空机构箭靶。早前唱衰首钢资源(0639)不成功的美国Glaucus Research，昨日将狙击矛头对准陕西民企西部水泥(2233)，发出报告指控西部水泥公然造假，包括将毛利率夸大、从事有损投资者利益的秘密交易及以超高成本借贷等。不过，西部水泥似早知悉有人狙击，Glaucus 报告一出即立时停牌，未让事先沽空的Glaucus即刻获利。

不过，停牌只能避一时不能避一世，市场人士认为，西部水泥复牌后，股价仍有沽压。西部水泥发言人昨日回应称，公司认为Glaucus报告有不正确之处，部分内容更有误导成分，现正拟定声明文件，预计今日内会会见投资机构及传媒，就事件解画。

Glaucus昨日发布的报告声称对西部水泥展开长达8个月的大追查，结论是西部水泥有伪造毛利数据。报告中的图表显示，陕西省的水泥厂08年以来最高毛利率还不到25%，但西部水泥却一度高见约42%，比同行高出近20个百分点。Glaucus认为这并不合理，因为其规模比其他7个在香港上市的水泥公司要小得多，根本不可能享有从规模带来的营运效益。

西部水泥对外称，公司在陕西东部及南部享有垄断地位，能以高价出售水泥，因而带来高水平毛利率。不过Glaucus搜寻内地具权威的行业资讯平台“数字水泥”后，发现西部水泥于08至11年间的水泥平均售价反而要比全省平均低3%，而且陕西东、南部存在多个水泥商，并非如公司所称是独市生意。

此外，报告称2011年陕西省出现水泥价格战，令当地近四成水泥商都出现亏蚀，西部水泥仅在陕西地区出售水泥，不像其他大水泥商业务分散全国。公司称未计利息、税项、折旧及摊销前盈利率(EBITDA margin)达36%，领先所有对手，是言过其实。

评论：民企危机不会就这么轻易化解。整体经济环境恶劣，造成不少民企的经营发展陷入困境，如此一来更加给一些沽空机构造成可趁之机，要想改变这样的状态，或许还需要从根本着手，把中小企业从困境中解脱。

5、不对冲难捱油价三大内航势危

国泰（293）公布意外见红的中期业绩后，内地三大航企也跟随下挫，国航（753）、南航（1055）和东航（670）跌4.3％、3.2％和1.5％。内地航空股将于本月底公布中期业绩，市场人士指出，国泰的业绩显示在高油价之下，航企不对冲难以“硬食”油价升幅，内航的中期业绩更不乐观。有消息指，国资委正考虑在下半年恢复让航企进行对冲。

燃油是航企的最大开支，占国泰和三大内航的总成本逾四成，上半年布兰特期油一度急升近两成，至逾120美元，令航企的开支大增，三大内航首季纯利大跌七成至九成，并同时发出中期业绩盈警。

格林期货分析员刘波指出，与国泰等境外航企相比，内航受油价波动的冲击更大，因为自从2008年出现巨亏后，国资委基本上禁止所有内航再做对冲，使其难以抵销油价风险。近日有消息指出，鉴于高油价令内航苦不堪言，国资委正考虑在下半年让内航恢复局部对冲。但对冲是双刃剑，一旦油价不升反跌，便会招致亏蚀。

油价5月底开始滑落，一度让航企看见曙光，但7月下旬随着中东局势紧张而再次弹升，布兰特期油昨日升破112美元，再创3个月新高。为应付油价压力，国泰总裁史乐山透露，会进一步削减低效率的长途航班，同时增加亚洲短途航班。

廉价航空受油价打击有过之而无不及，因为其他成本的占比较小。香港航空3月开通伦敦航线后，最终也捱不住，昨日宣布于下月起停飞，重新专注于亚洲短途航线。

港航的伦敦航线同时面临航班误点和客源不足等问题，一直不受市场看好。

评论：内航企业的发展似乎一直都处于困扰中，而今后的发展或许会更艰难，毕竟随着经济的发展，高油价时代会抑制持续下去，而人们的消费意识、对服务质量的要求以及各种各样的出行方式亦会给航企带来冲击。

6、收购南联 万科︰国际化第一步

万科（深A︰000002）早前购入南联地产（01036）逾7成权益，公司总裁郁亮昨于发布会表示，收购南联是公司国际化的第一步，未来有意于美国及香港发展业务，且不排除与当地发展商合作。

郁亮表示，国际化是万科重要策略，因中国海外移民很多，希望有机会去社会稳定的国家，为这些移民提供服务，“美国是不错的地方，香港我也喜欢。”但他强调，国外市场“水深”，故会在与投资者讨论之后，才制定具体计划，暂时并无时间表。

“香港水深，南联比较小，正好用来做尝试。”郁亮在谈及赴港买壳时如此说，并指暂无计划对南联注资。

至于内地楼市前景，郁亮指出，中央再三表达调控决心，预计下半年楼市调控将继续。主要城市库存绝对量仍在高位，下半年去库存的情况持续，令楼价上升的压力不大。他并提醒，市场不应盲目判断楼市已回暖，近期各地方政府私下放松无一成功，土地成交的溢价率亦不过是从12%提升至18%。

至于万科会如何应对调控，他指，公司“不恐惧、不贪婪”，在积极推出自住产品的同时，审慎拿地，绝不当“地王”，并预计全年销售能胜去年1,215.4亿元人民币水平。

评论：国内的房地产企业面临的挑战和压力在增强，但同时或许也是一个机遇的出现。万科的扩张步伐开始走出国门，向着国际化进军，也给内地房企带来一个警示，固步自封最终只能被淘汰。

7、数据今出炉 官媒挺松货币

7月份内地主要经济数据今天出炉，机构普遍预测，居民消费价指数（CPI）将回落至2%以下。

而人民银行主管的内地《金融时报》昨日发表评论员文章，呼吁要根据经济形势，及时果断调控，防止经济增速滑出预定目标区间，并指通胀加速回落，为货币政策操作提供了更大空间。

内地政府工作报告将今年的国内生产总值（GDP）目标设定为7.6%，分析师认为，7.5%实质上就是可接受区间的低端。中国第二季GDP较上年同期增长7.6%，低于第一季的8.1%，故第三季GDP令人关注。

这篇放在《金融时报》头版的评论员文章指出，总体来看，未来货币政策预调微调的客观需要依然存在，而近几个月来通胀水平的加速回落，也为货币政策操作提供了更大空间。

文章称，人行要继续发挥公开市场操作业务和存款准备金率对稳定流动资金方面的作用。

人行已连续7个星期在公开市场进行逆回购（向市场注资），市场普遍预期，人行短期内会下调存款准备金率，为市场注入流动资金，支持实体经济。

至于今天公布的经济数据，财经网对50家机构的调查显示，7月份CPI将回落至1.7%，而工业品出厂价指数（PPI）料是负2.5%。

数据公布前夕，内地股市观望气氛浓厚，上证指数昨日收报2160点，升0.16%；深证成指收报9210点，下跌0.2%。沪深两市昨日共成交1,253亿元人民币，较上一个交易日略有萎缩。