港股8月7日要闻解读

1、国寿盈警中期倒退不逾三成 料最坏情况已过

继太保（2601）后，再有内险商发出盈警。中国人寿（2628）昨日收市后发出公告称，受资本市场持续于低位运行，导致投资收益率下降和资产减值损失增加所拖累，预计截至今年6月底的中期纯利会较去年同期大幅下降，[注册英国公司]惟料降幅不会超过今年首季按年跌幅29.4％。券商普遍认为，国寿的盈警实际上暗示该公司第2季盈利之按年表现较首季改善，相信寿险业最坏情况已过。

国寿去年中期纯利129.64亿元（人民币．下同），若今年中期纯利降幅少于首季的29.4％，意味着国寿今年首6个月纯利至少达91.52亿元。摩通和花旗分别估计，国寿中期纯利按年只会倒退26％及20％。花旗更认为，受惠于内地宏观经济政策宽松、去年同期低基数效应，以及养老金的潜在改革，内地寿险业下半年经营表现应会较佳，重申看好寿险公司多于产险公司。

与太保情况类同，国寿上半年持续在股票投资录得减值损失，摩通日前发表报告，预料国寿第2季盈利按年倒退20％。有外资券商分析师则认为，A股市场持续低迷，虽令国寿第2季盈利继续受压，惟有关负面影响已反映于该股股价之中。国寿昨日收报21.55港元，升1.2％。

摩通续指，[注册BVI公司]鉴于上半年减少售卖3年期期缴保单及银保渠道销售持续被弱，估计国寿期内新业务价值（NBV）仅按年增长2％，而该公司自5月推出新危疾保险产品，或有助推动保单销售。

评论：内地保险行业的发展目前已经进入了一个相对稳健的成长期间，虽然在经济波动的影响下，以及市场竞争的激烈，消费者对保险公司的选择更具有多样化，但是中国人寿等品牌的深入人心更是难以被替代，加上上半年的的多项保险行业新政策的效果逐渐显现之后，中寿后期的增长依然可期。

2、美指控渣打洗黑钱二万亿

继汇控（005）被美国政府控告监管洗黑钱不力后，纽约州金融服务厅昨天发表声明，指控渣打集团（2888）旗下全资拥有的渣打银行（Standard Chartered Bank， SCB）曾于近十年间与伊朗机构进行了超过2500亿美元（1.95万亿港元）的交易，起诉该行违反了美国反洗黑钱的法例。如果罪成，渣打可能因此失去纽约州的经营牌照。

消息传出后，渣打在伦敦的股价在尾市的最后18分钟内急挫8%，折合约178.07港元，较本港昨天收市价急跌5%，截至今晨零时30分，渣打在美国的场外交易成交价更跌至折合174港元，较本港昨天收市价跌7.5%。

渣打随后发表声明回应，一直有跟美国等相关机构讨论，加强银行内部监管以防让人洗黑钱，亦有自己作检讨，但就拒绝评论这些讨论及检讨后会有何行动。

根据声明，所有违规行为最少涉及2001至2010年9年，SCB曾透过其纽约分支，配合伊朗政府，把约6万宗秘密交易隐藏，[注册开曼公司]不让监管机构知道；其中涉及2500亿美元的交易，SCB从中赚取数以亿美元计的收费。涉及伊朗机构包括伊朗央行Markazi及Bank Saderat等伊朗国有银行。

相对汇控只是监管不力，渣打面对的指控十分严重。声明指出，SCB有计划地参与欺诈行为，包括伪造商业记录、向监管机关提交文件时提供错误文书、未有把SCB所有交易准确入账及记录、阻碍当局监管、未有及时报告问题行为等。有关行为令美国金融系统被恐怖组织、军火商、毒枭及贪污集团利用，妨碍执法机关追查犯罪活动。

声明更指出，当局原先调查焦点只针对SCB为伊朗客户进行的违规交易，惟调查过程中，当局发现证据显示，SCB可能与美国制裁的国家进行业务往来，这些国家包括利比亚、缅甸及苏丹，相关调查仍在进行。

被声明点名批评的，还包括作为渣打财务顾问的德勤会计师事务所（Deloitte & Touche）。声明称，SCB小心策划上述交易，亦明显获德勤从旁协助，有意图地把递交给监管当局的独立报告中隐去重要资料。

声明甚至用上流氓（rogue）机构来形容渣打，表示早于2006年，SCB的美洲主管曾向伦敦集团执行董事反映过有问题。

美国参议院常设调查附属委员会上月中发表报告指出，汇控没有致力防止洗黑钱活动，与恐怖活动有关的企业有业务往来，该行在墨西哥对洗黑钱行为亦防范不力，同时绕过美国对伊朗的制裁。

事件除令汇控合规部主管David Bagley辞职，以及高层包括主席范智廉及集团行政总裁欧智华先后就事件道歉外，汇控上周公布中期业绩时已率先作出7亿美元拨备，欧智华更不排除洗黑钱事件最终被罚金额达高于拨备数目。

评论：先是汇丰，然后又是渣打，事件对这些国际化的银行来说还是具有一定的影响力的，而股价也必然会承受压力。

3、库存急升远超警戒线 车企恐爆减价战股价存隐忧

内地汽车经销商库存近月显着攀升，已远超警戒线，这数据显示7月底公布的上半年乘用车销量逾7％增长存在一定「水分」，敲响整个汽车行业后劲乏力的警号。有分析认为，汽车库存积压可能引发一场激烈减价战，对昨日显着反弹的汽车板块构成压力。

尽管目前汽车厂商的库存压力并不严重，但从经销商层面而言，却十分明显。日前中国汽车流通协会公布的数据显示，上半年汽车经销商库存系数出现显着上升，由1月份的1.49，飙升至6月的2.09，远远超过警戒线1.5的水平。

所谓库存系数，即当时的库存量与销售量的比例，在国内，如果系数大于1.5，反映库存已经到达警戒线，如果大于2.5，即代表库存过高，无论经营压力及风险都非常大。按国际惯例，库存系数合理水平为在0.8至1.2之间。

有分析认为，汽车业库存过高并非新鲜事，但有关库存的数据反映上半年乘用车的增速有不少「水分」，实际上低迷环境已超预期，但很多车企仍继续追求较高增长，假如下半年内地经济以至汽车市场未见好转，或爆发更激烈割喉减价战。

较早前已有专家形容，汽车及房地产同样作为国民经济两大支柱产业，但汽车业「病征」比楼市更严重。

对于库存系数的数字，德银认为要搜集内地超过一万家经销商的数据几乎不可能，但该行将其视作考虑库存及价格趋势的指标，即市场有较多库存及较大折扣。

根据中汽协数据，上半年内地汽车销量增长只有2.9％，其分析报告预测，倘下半年宏观经济向好，经济发展增速回升，全年汽车销量有望达增长8％，即追平今年中国GDP增速。协会将乘用车销量增幅预测从年初的9.5％，上调至11.1％。

另外，西安市正审查《西安市道路交通安全条》，意味着西安极有可能成为继北京、上海等后，成为第五个汽车限购城市，令市场忧虑政府限购将很快扩散至其他位于内陆及二线地区。

限购消息并未吓怕投资者，近期表现弱不禁风的汽车股出现不同程度的反弹，华晨中国（1114）升逾8％、比亚迪（1211）e6电动车事故报告证实电池安全，股价升逾6％，其他汽车股如东风（489）、吉利（175）升幅介乎3％至4％。

虽然可能有更多城市被纳入限购政策，渣打发表报告估计，即使最坏情况下内地汽车销售只会减少12％。对豪华车市场的影响最少。相反，在二线城市新车限购对于低端品牌的影响较负面。

评论：环保政策和限购令会给汽车行业的销售带来一定的压力，加上整体经济环境不佳，出现库存增加的现象亦在预料中，不过在促内需稳经济增长的政策指引下，这一不利状态或许将会逐渐有改善，只是难再出现火爆局面。

4、高精密被批以国家机密做挡箭牌 发言人否认披露不足

停牌达九个月、在上周五复牌的中国高精密（591），成功以「国家机密」为由申请复牌，独立股评人David Webb批评，中国高精密用国家机密为挡箭牌的做法，其通告内容亦含糊不清，认为根本不应上市。中国高精密公司发言人则回应说，该公司财务数据并没有比其他公司少。

独立评论员David Webb回应本报查询时表示，中国高精密于上周四发出的公告，内容含糊不清，亦未能清楚解释集团去年11月公布时指出，「毕马威表示集团会计账目所载资料与毕马威独立取得的资料不一致」。

他认为，假如集团能够指出呈交予国家税务总局，与账目有关销售数字的分别，不见得这些资料属于「国家机密」，原因是有关资料不涉及披露集团合约的性质、客户或产品。

Webb更以美国飞机制造商波音公司为例，指出波音是美国国防部的承办商之一，纵然向美国政府销售很多武器，也不见其核数报告出现问题。他认为，由此可见，中国高精密的情况非常令人不满（very unsatisfactory），上市公司既然不会向核数师披露讯息，最初根本不应该上市。

中国高精密的投资者关系经理孙先生接受本报查询时表示，上市公司并非所有资料都需要公开，正如可口可乐公司毋须向公众披露配方一样；又强调毕马威在公司上市时的尽职调查是充足的，该行向公司索取涉及国家机密的资料时，是「超出了范围」，其所作的延伸审核程序（extended audit procedure），亦是很特别的情况。

孙先生又认为在今次的事件中，并不存在国家法律与香港上市规例相冲突的情况，国家法律亦没有「凌驾（override）」香港上市规例，高精密遵守两地法律，强调「公司披露的财务数据并没有比其他公司少」。

被批评轻易让高精密复牌的港交所（388）上市科主管狄勤思（Mark Dickens）昨于公众场合表示，若披露某些财务资料与国家法律牴触，公司会被要求以其他方法协助审核数据，若高精密无法提供令人满意的解释（it has to prove to our satisfaction），它不可能获批准复牌，又强调迟迟不让公司复牌，「对投资者而言是不幸」。

至于日后会否有更多公司以「国家机密」为由拒绝披露资讯，狄勤思强调高精密一案是罕见例子，但不能否定日后没有同类事件，因为中国正逐渐成为高科技国家。

评论：既然有很多不能披露的信息属于国家机密，那么在上市之初是否就应该向市场说明，这也是一种对投资者负责的态度。

5、安踏未脱困 明春定单再跌

安踏体育（02020）昨公布截至6月底止之上半年业绩，纯利按年下跌17%，至7.7亿元（人民币，下同）。业绩虽达市场预期上限，惟前景难言乐观，2013年首季定单金额仍倒退二至三成。

安踏昨急升17.2%至4.85港元，带挈整个运动股板块跑赢大市，但市场普遍认为，板块大升应为平空仓之故，行业基本面未有丝毫改善。就连安踏首席运营官赖世贤亦坦言，「不止是体育用品行业，整个消费品行业都面临挑战……是不是已经见底，还要再观察。」

高盛指安踏基本因素无改善，中期业绩由行政开支减少带动，维持「确信沽售」评级，目标价由3.5元上调3.7元，以反映2013年盈测上调7%，相等市盈率8倍。

不少运动品牌管理层曾在2011年业绩时指出，希望能在今年底前解决存货问题，但如今竞争持续激烈，各品牌愈陷愈深。安踏贵为昔日基金爱股，同样难以幸免，不仅定单金额继续倒退，上半年同店销售亦录得中单位数跌幅。被问及同店销售是否有机会重拾增长，赖世贤仅答「有挑战」。

「零售折扣大，人工等成本却没有停下上涨。」赖世贤表示，经销商经营环境并未改善，故稳住经销网络，维持营运健康会成为明年工作重点，「我们会用多些政策稳住他们的利润水平，也稳住我们比较关键的店铺。虽然行业没有乐观的迹象，但亦没有太恶化。」他续称，若行业未来发生整合，别的品牌发生关店潮，对安踏反而有利。

为摆脱困境，安踏继续采取更有弹性的补单安排，并主动于分销商及加盟商调整定单。除此以外，公司亦会丰富产品组合，增加200至300元价位的产品，冀提高市场接受程度；同时会开设更多工厂店及折扣店，以清理存货。

期内年营业额减少11.6%，至39.3亿元，毛利率下跌1个百分点至41.8%，经营利润率跌1.7个百分点至22.9%。公司广告及宣传开支比重，减少2.2个百分点至10.4%，因奥运会相关开支主要于下半年反映。

另外，安踏首次作出8,550万元坏帐拨备，首席财务官凌升平表示，并非客户真的出现问题，而是不知往后市场的变化，审慎做了一个缓冲，对稳定未来盈利有帮助。

评论：安踏的业绩还算理想，给体育用品股带来提振，但是整个行业的发展前景却似乎并没有太乐观的迹象显现，内地经济疲软，消费需求放缓，且不少外来品牌的冲击，亦会造成中国企业的压力不断增加。

6、中海油进军煤层气

中海油（00883）斥资99.3亿元人民币，与中联煤层气合作勘探产销煤层气，分析相信，虽然首5年勘探期无盈利贡献，但长远前景看好。该股昨随大市升逾2%。

是次中海油透过旗下中海石油中国，与母公司中海油总公司持股50%的中联煤层气订立协议，将对9个省的煤层气区块（合同区）勘探、开发、生产及销售煤层气及煤层气产品，有效期30年。头5年为勘探期，中海油将出资99.3亿元人民币，进入开发期及开发期，成本将分别由中海油承担70%，中联煤层气承担30%。

有中资分析员称，主攻海上的中海油可借此吸收更多陆上资源，煤层气开发受惠国家政策及政府补贴，是十二五规划内发展最明朗的非常规能源。尽管首5年勘探期开支大，但相信长期盈利会有贡献。

瑞信指，有关合作将会成为中海油带来资产增值，并成为重要业务之一。有关业务有庞大的潜在经济效益，与母公司的合作将会令中海油成有相关领域中的焦点。

中海油认为，煤层气业务可令其利用现有技术、作业经验及对中国油气发展的了解，将是发展中国陆上业务的良机。该股昨最多升3.3%，收报15.66元，升2.1%。

评论：中海油再度扩充业务领域，短期的投入增加对公司的整体盈利增长或会产生影响，加上最近海外并购受阻，其的股价表现或一般。而开拓煤层气领域，会为中海油未来的发展创造更有利条件。

7、新奥中石化财团4度延购中燃

中石化（00386）及新奥能源（02688）财团昨就收购中国燃气（00384）交易，提出第4次延期，最终截止日期将推迟到9月6日，以待商务部审查。

公告同时指出，除非有充分合理理由，证监会或不同意财团将寄发要约日进一步延迟至9月6日后。

去年12月提出全购中燃的新奥、中石化财团，多次以商务部未批准为由，推迟发股东通函日期及交易最终截止日期。上月新奥特别股东大会通过此交易，但最终截止日仍被延迟至8月6日。

根据商务部反垄断审查90日加60日的规定，9月6日已到时限，相信无论结果如何，财团均要为放弃收购还是展开收购要约，做出选择。

在这延期的半年多中，中燃局势已出现极大变化。北控突然巨资入股成为第一大股东，与刘明辉合盟的富地紧跟其后，韩资SK任第三大股东。连2010年涉嫌职务侵占罪而被拘留调查的前董事总经理刘明辉，也不获法院起诉，重获自由的他近日更重返董事会，成为非执行董事。

评论：中国的燃气市场具有十分广阔的发展空间，大家对此都不会怀疑，因此都不甘示弱，中国燃气市场收购之战短期难见分晓。

8、前海设顾问 中港猛人撑场

深圳前海现代服务业合作区谘询委员会昨天正式成立，17位委员均为中港政、经界猛人，且近半为本港学术及业界知名人士：香港方面有港交所行政总裁李小加，中投香港董事长刘遵义等；内地方面则有前中证监、中保监的主席级人马。与会委员透露，中央对前海期望很大，给予的政策将最宽松。未来委员会还将分组讨论，以向深圳当局提交具体建议。

有参与昨天首次闭门会的委员对本报透露，委员会未来将如何运作仍在讨论当中，有可能采取分组形式，包括策略研究、建设规划、技术操作三个层面；至于前海具体将如何发展，会议中未提出细则，但对前海作为「现代服务区」的定位进一步明确，其中，深港之间的深度合作是重点，发展金融业务为重中之重。「按照原计划，2013年开始有企业进驻。香港中资机构较容易理解前海的概念以及熟悉中港两地，相信未来会捷足先登，前海亦会吸引国际大型企业，尤其是金融机构陆续进驻设点。」

前海规划面积约15平方公里，目前的基础设施已基本建设完成，环境治理亦在进行当中。委员之一的香港大学中国金融研究中主任宋敏对本报表示，中央对前海期望很大，给予的政策是最宽松的一种，相信深港两地加强金融合作将是必然趋势。

谘询委员会昨天举行成立仪式及召开第一次闭门会议，全国人大常委会副委员长华建敏担任主任委员，中投国际(香港)董事长刘遵义担任副主任委员。据内地财新网(微博)消息，该谘询委员会为组织实施国务院批复的《前海总体发展规划》而设立的高层决策谘询、参谋机构，为前海合作区开发建设重大决策提供谘询意见、参考建议或预案。

原商务部副部长、前海合作区谘询委员会委员魏建国昨天又对官媒强调，前海将打造成服务中心、金融贸易中心、资讯中心，尤其贸易方面，预计未来3到5年，会发展到1.5万亿到1.8万亿元人民币。