港股市场6月27日操盘必读

1、内地传收紧赴澳签证 濠赌股全线跌[注册英国公司]

受到多重不利消息困扰，濠赌股昨天大泻。《澳门日报》报道，内地严格执行签证措施，由三个月批一次访澳，收紧至每四个月一次；另外，银联大幅收紧境外签账额，由以往每次可由500万至1000万元（澳门元．下同），降至100万元，变相令赌客注码大减。市场人士担忧，两项措施均会导致访澳的内地赌客锐减，从而打击濠赌股收入。

5月份澳门入境旅客按年增6.5%、赌博收入按年仅增7.3%，赌博收入创逾两年来新低。《澳门日报》上周六引述博彩业者指出，濠赌收入屡创新高，因此内地希望「收一收」，过往旅客游澳后回到居住地已可立即办理签证，即踏入第三个月可再次赴澳，但是目前有关部门严厉执行，审批往往需三至四周，等于相隔四个月才可再次赴澳。

内地闩水喉 银联削签账额

报道指出，有需要的内地客，仍可以持护照入境，反而内地「闩水喉」才最致命，因为以往银联境外签账总额每次可由500万至1000万元，目前每次境外签账额降至100万元，变相令赌客注码大减。

前日证券商Wells Fargo发表报告，触发市场恐慌情绪，投资者担心已见放缓的澳门博彩业受打击将雪上加霜，急急沽货离场。澳门博彩主要依赖内地旅客，倘若收紧势必影响濠赌股收益，濠赌股借势炒落，昨天跌幅介乎1%至6%不等。

市场人士昨天纷纷查证收紧是否属实，澳门立法会议员表示，收紧的情况一直存在，但博彩营运商及证券界则认为市场过分解读。

澳门立法会议员区锦新认为收紧的消息可信，因为过去一直在收紧，例如以往可以一次签证前往香港及澳门，但目前要分别签证。他指出，澳门四分三博彩收益来自内地，大部分博彩收益来自广东及福建省，可是博彩的遗害，例如影响家庭、导致贪污和拖累企业倒闭等弊端显现，因此内地收紧也不出奇。

[注册BVI公司]澳门经济财政司接受传媒查询时表示，未收到内地的知会。澳门全国人大代表刘艺良透露，他曾向珠海边检方面查询，对方表示仍未收到收紧的通知。不过，有分析人士指出，以往也曾经出现内地单方面先执行后才知会澳门政府的情况，因为收紧签证可以是边防公安的短暂行政措施，不一定要明文通知。

评论：在香港回归十五周年之际，内地政府对港澳政策收紧的可能性不大，即便有此动作，或许也只是针对一些特殊的行业或者人而已。不过，在消息被没有完全验证之前，博彩股面临的压力还会持续，投资者还是需要慎重。

2、人行出手向市场注资950亿

市场资金紧张，人行时隔一个半月后再度出手向市场注资，透过公开市场进行950亿元（人民币．下同）逆回购操作。同时，市传人行与部分大行进行定向逆回购操作，规模或超过千亿元。市场估计，人行昨天在市场注入资金可能超过2000亿元。

人行表示，昨天招标的950亿元14天期逆回购，中标利率4.2厘，低于昨日14天上海同业拆息近4.8厘水平，交易员认为，是体现人行稳定市场利率的意图。除公开招标外，市传人行针对部分大型银行进行逆回购操作，估计规模最少1050亿元。

内银中期考核将至，各行纷纷提高定期利率吸纳存款。内地媒体报道，内地多数银行继早前用尽基准利率1.1倍上限，调高一年期以内之定存利率后，目前已经有南京银行、广州银行等17家地方银行，将两年以上的定存利率上浮到或有条件上浮到基准的1.1倍，即现行两年期利率4.51%，三年和五年定存利率分别为5.115%和5.61%。

受人行向市场注入资金影响，短期拆息升势趋缓，隔夜至一个月上海同业拆息较上日升幅介乎6至22点子，其中七天期拆息报4.28厘。

尽管人行进行逆回购操作，但市场不排除短期再下调存款准备金率（RRR）的可能。东方证券表示，由于今年年初和 5月时，人行均是采取「先逆回购再降RRR」的方式，故不排除这种政策组合再出现。

评论：由于国内经济增长乏力状态日渐明显，资金外流现象以及市场的观望情绪都较重，造成市场流动性的进一步缺乏。央行注资缓解市场流动性不足带来的压力，虽然可以给股市带来提振，但是更需要提升的还是投资者信心。

3、新股新花样 夜店将上市

最近巿ㄆＨ酰不过上巿新股仍然接踵而至，而且花样愈来愈多。继经营二手名牌袋生意的米兰站(1150)于去年上巿后，最近有传日本弹珠机营运商、及翠华茶餐厅亦有意上巿。若嫌以上行业仍未够新意，红遍「蒲」界的夜店Beijing、Magnum及Billion随时上巿集资，成为首间于本港上巿的夜店。

耀才(1428)主席叶茂林除了经营证券行外，[注册开曼公司]亦以个人名义持有三间夜店，即夜蒲人士络绎不绝的Beijing Club、Magnum Club及Billion Club，皆位于中环兰桂坊。根据一般人的印象，夜店收入来源包括内场费及酒水，叶茂林指三间夜店盈利可观，去年更赚4000万元。他计划未来一年内再开一间分店，开业成本约2000万至3000万元，主要为装修费用，另外租金成本逾100万，但一般经营数个月便可回本。

耀才主席叶茂林经营

叶茂林表示待夜店业务做大，有计划上巿，不过目前仍未有具体计划。金利丰证券研究部董事黄德几指，夜店业务毛利应该颇高，「夜店酒水售价较高，加上有入场费收入。」不过三间夜店皆位处热门地段，租金成本亦会相对较高。灵狮控股主席黄伟康则表示，夜店上巿的争议性比较大，巿场亦不易理解其营运模式，相信上巿过程不会太顺利，港交所(0388)上巿科或会提出不少额外问题。三间夜店皆设于中环，不过两位金融界人士皆表示不常到访有关夜店，但不少同事亦有到夜店消遣。

城中不少名人亦是相关夜店熟客，艺人庄思敏指，朋友经营的夜店皆有不错收入，若夜店成功上巿，有兴趣认购股份，本身亦有买股票；艺人王贤志则表示，近期已较少光顾夜店，亦不太熟悉经营模式，不打算进行投资。

评论：夜店也要上市，实在令人有点啼笑皆非，但是仔细深思背后，亦不难看出当前上市资源的匮乏，以及最近两三年来新上市民企爆煲的原因。或许整个市场的经营体制需要有新的变化了，当然，经济环境不济也是现状形成的主要因素之一。

4、瑞信建议下半年增持股票

恒指年底或见21000点

港股气氛未见起色，近期在19000点以下反覆波动，瑞信私人银行部亚太区研究主管范卓云昨日表示，由于欧债问题仍然困扰股市，是故近期交投淡静。不过，她指出随羧球央行放宽货币政策，效果将会在第3季浮现出来，恒指未来12个月有望见23,500点。

第3季将是转捩点

然而，瑞信的恒指年底目标则是21000点，距现水平只相差11%。范卓云解释，即使欧央行注资银行体系，但始终未能令投资恢复信心，限制大市上升的动力。她又预期，今年第3季将是港股的转捩点，人民银行或在7至8月再减一次息，减幅为25点子，存款准备金率(RRR)会减两次，合共100点子。

瑞信预期，内地消费市场的增长将会减慢，故范卓云建议，买入腾讯(0700)及恒安国际(1044)等，较少受到经济放缓影响的行业龙头。她又表示内地放松银根，有利内房股的表现，已将板块调升至「买入」，现水平可以考虑，基本因素较好的中海外(0688)及华润置地(1109)。

评论：港股市场目前的估值整体偏低，投资价值已经在持续体现，加上外围风险因素逐渐得到控制，给全球经济带来的威胁减弱，亦有利于港股后期的回暖。只是投资者的信心目前没有完全恢复，还是需要进一步改善。

5、华宝回购计划 朱林瑶不投票

签对赌合约 避「托价」嫌疑

华宝国际（336）昨天公布，主席兼大股东朱林瑶将在股东周年大会上，放弃就集团斥资最多6亿元回购议案的投票权利。

据接近公司消息人士透露，朱林瑶去年年底订立涉资约4.2亿元的对赌合约，倘到期时华宝股价高于最初定价4.4485元，朱林瑶将可录得收益，意味华宝股价表现将与大股东个人利益挂钩，为避免透过回购「托价」嫌疑，故放弃投票权利。

股价高于定价即获利

华宝于去年10月公布，朱林瑶在场外订立一份衍生工具好仓合约，将于2013年1月13日到期，涉及约9473.68万股华宝股份；并于昨天补充指出，该份合约最初定价为4.4485元。

消息表示，该衍生工具好仓合约性质类似一份在朱林瑶看好华宝股价前提下订立的对赌协议，假设于到期日华宝股价低于4.4485元，朱林瑶将蒙受亏损；相反，如高于最初定价则可获得利润，惟他未有透露协议牵涉的赚蚀金额。

有熟悉场外衍生工具交易人士表示，对赌合约并无常规可言，纯粹视乎投资者与金融机构的协商。在已知资料不足情况下，难以估计朱林瑶因该份合约可能录得的利润或亏损。不过，他指出，对赌合约架构复杂，一般情况下可能需要股份抵押或与其他协议挂钩，投资者需注意可能带来的影响。

消息人士表示，由于回购协议可能对大股东私人订立的对赌协议构成利益冲突，因此朱林瑶将于今年8月8日举行的周年股东大会上，放弃就回购议案投票的权利，由大股东以外的独立股东投票决定是否通过回购协议。

华宝早前遭研究机构「匿名分析」（Anonymous Analytics）发出负面报告唱淡后，宣布将斥资5亿元回购股份为股价保驾护航。昨天更宣布回购金额「加码」至6亿元，集团将聘请一间国际性投行负责回购事宜，但就未有公布其他回购协议细节如回购价格等。

根据联交所资料显示，华宝目前仍拥有不少基金股东，其中除朱林瑶现在持有华宝约38.4%股权外，Lazard Asset Managment持股量约14.96%、摩根士丹利持约9.26%，其余瑞银、保诚（2378）及Wellington Management持股量均逾7%，这意味基金股东意向将决定回购协议是否能成功通过。

评论：又是一张对赌协议，无论是对个人还是公司而言似乎都不是很理想，加上最近市场环境欠佳，公司股价的表现能否见好还真的很难说，投资者还是需要谨慎。

6、无惧中燃子公司爆假账疑云

并购中燃新奥信心爆棚

新奥能源（2688）将于下周五举行特别股东会就伙拍中石化（386）对中国燃气（384）收购要约进行表决，新奥首席财务官郑则锷表示，公司管理层有信心可以获得股东支持。

正当郑则锷对收购计划充满信心，中燃却爆出造假账疑云。据《第一财经（微博)日报》报道，中燃旗下子公司疑过去虚报安装用户及接驳费，藉以提高利润，但应收账款越滚越大，逾期款项更呈增长趋势。

疑虚报用户接驳费

该报道指出，根据小股东委托律师所做的实地考察资料，中燃子公司安徽宿州中燃、江苏邳州中燃等存在大量虚报安装用户及接驳费。以宿州中燃为例，08年的应收账款5648万元（人民币．下同）中，之前四年尚未收到接驳费的用户占了48.5%。

翻查中燃年报资料，一年的应收账款由07年的4345万元，升至08年的1.41亿元。直到09年，一年的应收账款更急升至2.19亿元。

报道指今年6月中，中燃联席集团董事总经理庞英学签发一份《关于加强应收账款催收的通知》，表示「集团燃气板块项目公司应收款项余额越来越大，超期款项呈现增长趋势，给集团正常经营带来巨大风险。」，又呼吁宿州、邳州等9间公司，「2008年3月31日前初装费形成的应收账款，原则要求在最近3年即2014财年末全部收回。」

对于「假账疑云」会否令新奥打消收购中燃的念头，新奥执行董事及首席财务官郑则锷回应指，未看过此报道，不会评论。

新奥与中石化于去年12月中以财团形式，向中燃提出每股3.5港元的收购要约，涉资高达167亿港元，要约其中一项先决条件是须在7月6日的新奥股东会通过批准。至于财团会否在最后阶段调整收购价格，郑则锷强调，「不会对价格作出评论，一切以公告为准。」

评论：中国的燃气市场的前景是十分广阔的，估计新澳看上的正是这个前景，而对于中燃子公司的造假，并不放在心上，不过收购能否成功还很难说。但是假账消息对于中燃的股价而言或许会带来负面影响，投资者还是需要谨慎。

7、大家乐少赚8% 沙士后首见

加价难抵消「三高」 毛利率下跌

面对食材、工资、租金同时上涨的经营环境，快餐店大家乐（341）自2003年沙士8年以来首次录得盈利倒退，截至今年3月底止年度，纯利按年跌7.88%，至4.74亿元，每股基本盈利83.78仙，派末期息每股45仙，与去年相同。

主席陈裕光表示，希望接下来的财年可以重拾双位数增长的神话。

加入大家乐28年的陈裕光表示，不同年代都有成本上涨的问题，但去年租金、人工及食材三种成本同时高企，此情况是大家乐成立逾40年以来最特殊的经营环境。

期内，大家乐的食材、人工、租金成本分别上涨10%、17%及15%，人工支出由往年占营业额约24%，上涨至25.4%，虽然已加价3%至4%，但仍难以抵消成本上涨的影响；毛利率由15.1%跌至13.7%，导致纯利下挫。

今年维持加价约4%

首席执行官罗开光表示，今年会维持3%至4%的加价幅度。问及毛利率走势，罗开光表示，已调节售价及产品组合，目前食材成本已趋稳定，毛利率由去年下半年起已见改善，因此盈利由上半财年倒退14.7%，缩减至7.8%。

另外，问及最低工资上调至33元后，会为业务带来什幺影响时，罗开光表示，去年是首年实施最低工资，已实施自动化及机械化，再者上调最低工资还在讨论阶段，公司会对此做好准备。

另一主要成本租金方面，罗开光表示，去年需要续约的店铺达100间，平均租金增幅约15%，今年需要续租店铺的数目与去年相若，但就说目前租务市场变化大，难预测今年租金升势。

在扩展业务方面，大家乐今年准备斥资1.5亿元开设50间店铺，其中20间在香港，30间在大中华区。罗开光表示，计划在本地增聘800至1000名员工。