港交所冀LME两年后涨价 如意算盘能否打响？

港交所（00388）行政总裁李小加，上周五在公布夺得LME的传媒及分析员会议上，一再指以市盈率衡量这家一直以“限制利润”模式经营的会员制交易所，[注册离岸公司]是“风马牛不相及”（apples to oranges）。

但因管理层未说清楚估值基础，投资界仍是着眼于市盈率，投资者仍不得不以市盈率作为收购是否合理的指标。摩通及法巴的报告，最直接的结论是以2011年市盈率计达181倍，及假设将于今年7月起增收的新收费于去年推出，市盈率调整至58倍。

据了解，港交所内部及其财务顾问则以是“净现值”（net present value），估计LME落入港交所手上后，在产品、服务上更配合中国用家需求，业务扩大及2年后适度加价的基础计算上，按未来20年现金流为收购价作估值。按港交所的乐观估计，未来20年LME的现金流贴现总计远高于13.88亿英镑（约167亿港元），即收购LME在商业上划算。

冀收购后2年适度加价[注册香港公司]

有知情人士指出，港交所的如意算盘是，收购后两年可适度加价，而加价令LME会员转向其它商品交易所的风险甚微，原因是LME收费远较其它交易所为低，例如只是CME约五分一。

另港交所亦有信心在LME建立本身结算所后，推出人民币结算及计价合约，并配合中国庞大需求，研推铁矿石等其它金属，甚至石油及农产品等其它商品合约，未来增长潜力甚大。

但在这些长远策略落实前，[注册美国公司]因港交所向LME股东承诺两年不加收价，大致只能维持约58倍。至于LME建立本身结算所，估计亦涉及数千万元资本开支，但如LME落实出售所持8%LCH结算所股权，可套现约5,000万英镑，亦足以应付相关开支。