港股4月11日市场操盘必读

1、债商憧憬未灭 料6月推QE3，储局三巨头 接连讲话寻玄机[注册离岸公司]

美国上周五公布的就业报告欠理想，市场重新聚焦联储局会否再出手，虽然主席伯南克（Ben Bernanke）最新演说只字不提，但债商调查显示，大部分债商对第三轮量化宽松（QE3）出台的看法不变，多估计6月推行。

储局「三巨头」今起接连讲话，或可为市场带来头绪。

路透社向和储局交易的初级债商进行调查，16间大行中有11间认为储局将推QE3，当中绝大多数料6月出台，和上月调查结果未有太大转变，反映即使储局会议纪录大吹淡风，亦未有影响他们看法。储局本月24至25日议息，下次会议在6月19至20日。

伯南克于亚特兰大储行会议演讲时，则未有触及货币政策，只轻轻重申距离复甦尚远，而演说重点放于加强金融管制，指出金融监管已是央行的首要任务之一，但有关标准仍未及得上货币政策。

他指，金融危机已暴露影子银行对金融系统及经济造成的动荡风险，呼吁密切监察金融创新活动，又支持限制三方回购市场的盘中信贷；他亦提倡增加货币市场基金稳定性，包括美国证监（SEC）提出的资本提升等。他亦提到增加银行资本水平，正如《巴塞尔协定III》（Basel III），但亦指出限制银行风险的同时，不可妨碍流动性，回应市场对《伏尔克条例》（Volcker Rule）的忧虑。

评论：市场对QE3可以说又恨又爱，之前的QE政策对经济的复苏起到的促进作用并不明显，但是没有QE政策经济的复苏似乎更艰难。而美联储对QE的态度亦是如此，能不推尽量不推行，但即不否否认也不提倡。不过从现实的情况来看，恐怕这样的敷衍很快结束，最起码从目前来说，QE政策还是有必要和价值的。

2、内需弱 进口远逊预期 [注册香港公司]

3月仅增5.3％ 汇丰料人行减准备金

中国海关总署公布3月出口货值按年增8.9%，略胜预期的7%；进口却只增5.3%，远低于市场预期的9%，意外出现53亿美元贸易盈余。券商指出未来经济增长前景并不乐观，调低周五公布的GDP数据预测。汇丰认为，数周内人民银行应会再减存款准备金率。

上月贸易盈余53亿 超预期

对于3月出口增长超出预期，巴克莱报告称与前期政策的支援有很大关系，去年第四季以来，对出口企业的贷款政策支援显着增强，产生了积极的促进作用。不过汇丰报告认为，考虑到欧债危机仍在延展，美国复苏之路崎岖，中国的出口在未来数月将放缓。

进口低增长，部分原因是由于先前数月高增长之后的回落， 更重要的是内需放缓。汇丰首席经济学家屈宏斌在报告中指出，未来数月政府应当采取进一步的宽松政策，而未来几周存准率将会下调。汇丰称，2月进口的按年增速为39.6%，3月却放缓至5.3%；季度来看，今年首季进口增长仅6.9%，去年第四季的按年增速有20.6%。进口放缓，导致3月出现53亿美元盈余，而原先市场预期会有32亿美元赤字。首季度累计盈余为6.6亿亿美元，去年同期则是10亿美元的赤字。

评论：欧美经济前段时间的好转迹象令国际贸易市场活跃度有所提升，尤其是内地的出口量有所上升。但是内地经济的前景状况却并不乐观，内需的增长也没能像市场所想象的那样快速，反倒在政策压力下有些迟滞，对经济形成的提振十分有限，要想把内需提高，或许在政策上还是要加大支持力度才行。

3、周小川赴温州 金融综合改革快启动

温州市金融综合改革试点上月底正式获国务院「开绿灯」后，人民银行行长周小川本周一(9日)率团赴温州调研，启动试点相关工作。有市场人士预计，周小川此行有助加快推进温州金融改革的进程，料组建民间借贷登记服务中心及开展个人境外直接投资试点会是最快启动的两大项目。

料民间借贷登记等最快启动[注册美国公司]

人行昨日公布，周小川于调研期间，与浙江省一众官员交流并发表讲话称，要袅ζ平馕轮菥济发展中存在「两多两难」的突出问题(即民间资金多、投资难；中小企业多、融资难)，鼓励和引导民间资本进入金融服务领域，畅通民间投资渠道，改善小微企业和「三农」金融服务，拓宽企业融资渠道。

温州中小企业发展促进会会长周德文向本报记者表示，周小川是次到访温州，对加快推进金融改革试点工作能起到一定的作用，「国务院常务会议批准设立温州金融试点后，对于哪些能做哪些不能做，市场还是有点困惑，周小川在这个关键时刻来到温州调研，能发挥指导作用。」

周德文续说，温州民间借贷活动进行了30年，要对之进行登记备案并不困难，他预料，温州市民间借贷登记中心最快一周内便可以试运行，透过建立备案管理制度以规范民间信用体系，此外，个人境外直接投资试点亦可望迅速开展。

评论：从温州的金融改革可见内地政府在整体经济改革上所下的决心，温州的金融市场 乱象能够改善，对内地经济的发展还是会起到促进作用。不过改革容易，监管难，如何在改革之后做到有效的监管，让这些民间的金融机构能够服务社会，给老百姓创造点实惠，那样或许才是改革的重点。

4、内地逐步拓宽 资本流出渠道

国家外滙管理局在其网站发表文章指，将按照「十二．五」规划和全国金融工作会议的要求，稳妥有序推进人民币资本项目可兑换，逐步扩大国内金融市场对外开放，构建防范跨境资金双向流动冲击的体制机制。

合格境外机构投资者（OFII）和合格境内机构投资者（ODII）分别于02和06年推出，加上人民币合格境外机构投资者（RQFII）试点推出，初步构建证券投资项下资金双向流动机制。

QFII共批245.5亿美元

截至3月9日，外管局累计审批129家QFII机构共245.5亿美元投资额度，96家QDII机构共752.47亿美元投资额度。截至1月2日，RQFII首批200亿元人民币额度亦分配完成。

外管局指，将会在规范的基础上扩大人民币在跨境贸易投资中的使用，逐步拓宽资本流出渠道，鼓励机构「走出去」，放宽境内居民境外投资限制。

截至去年9月底止，外国到国内直接投资资产余额为16,256亿美元，对外直接投资资产余额为3,455亿美元，分别较06年底增加1.65倍和2.81倍。

评论：不断的完善市场上的资金流动机制，扩宽资金进出的渠道，对于金融市场今后的发展有重要的意义。但是从目前来说，全球经济增长放缓的趋势愈加明显，尤其中国经济放缓加速，对于资金的吸引力明显不足，而欧美市场亦难见乐观。

5、小阳春「断缆」 内房库存飈

内地楼市「小阳春」出现无以为继之势。受清明节假期及需求释放等多重因素打击，多个城市踏入4月后的楼盘成交量，均呈大幅下降，其中北京本月首周二手房成量总数，环比急挫逾70％，结束持续10周的涨势。

房企倒闭 恐现骨牌效应

同时，内地上市房企的库存量总值，同比狂飈逾四成。有专家形容，楼市已深陷寒冬，房企倒闭恐现骨牌效应。

内地房企以减价拉动的楼市回暖现象，自本月开始出现逆转。中国指数研究院报告反映，在本月首周（2至8日），接受监测的内地40个城市中，有28个成交量同比下降，其中15个城市成交量降幅在50%以上，上海及重庆跌幅均超过40%。

各地业界及官方的统计数据，也是跌声一片。链家地产市场研究部数字就显示，北京本月首周二手房成交量只有949个单位，不仅跌回1,000个的水平之下，环比更急跌超过7成，终止春节长假后连续十周上涨势头。深圳中原地产监测数据则指，本月首周全市二手房成交仅360个单位，环比下降76.98％。

评论：在如此之大的政策压力之下，内房市场的前景很难说明朗，最起码在房价没有回归到合理水平之前，阴霾还是散不开的。由于资金链的紧张甚至断裂，房企倒闭的现象或许在后期将会接二连三的出现，对于中国的经济而言亦会造成一定的冲击。而且在股市上，没有房地产股和金融股的带动，整个市场亦好不到那里去。

6、稳增长促微调 减税料加快

在国际油价高企背景下，3月份内地进口仅增长5.3%，凸显内需疲软及投资不振，稳增长面临压力，宏观政策或审慎放松，政策预调速度或将加快，而减税计划或成为稳增长主力。

国务院发展研究中心世界发展研究所副所长丁一凡分析指出，尽管3月份CPI反弹至3.6%，但通胀已不足为虑，目前国家应着重解决的问题已经不是通胀，而是投资者信心问题，包括宏观政策以及货币政策等。他认为，宏观政策及货币政策预调微调已经开始。

从3月份工业品出厂价（PPI）出现28个月来首次负增长、及进口仅增长5.3%的数据看，内地实体经济不振，内需疲软，显示当前缺乏经济增长动力，投资者积极性降低。因此宏观政策面临微调压力加大。当前中国宏观政策确有「微调」必要，但问题是如何「微调」？

过去经验显示，货币政策放松所释放的流动性往往是绕道实体经济，流向房地产等非理性投资领域。因此分析指，为防止政策松动引发楼价反弹，货币政策应该是审慎放松，税费减免或将提速，成下一阶段稳增长着力点。实际上，减免税费有助扭转制造业困境，引导民间资金投向实体经济，以保持经济平稳较快增长。