信任危机突袭香港上市民企

3月至今，香港市场的内地民企股频频爆出坏消息，先是博士蛙、大庆乳业的审计师先后辞职，而后包括霸王国际、永晖焦煤等公司的负面消息被进一步放大。牵涉其中的上市公司股价跌幅惨烈，股价一落千丈，[注册离岸公司]跌幅最大者人和商业已超过46%。

去年第二季度，香港曾爆发过一波同样惨烈的民企股洗盘潮，受波及的股票跌幅几乎都在40%以上。而始作俑者便是闻名资本市场的浑水研究公司。

尽管此次市场已陷于恐慌，但没有人知道幕后是谁在“操纵”。上周蛰伏已久的浑水，终于未能按捺住，其创始人卡森·布洛克放言，未来数星期将发表新一份“出售评级”民企报告。一年之后，浑水研究再度卷土重来。

浑水称将再次出击

上周，浑水研究创办人，卡森·布洛克接受美国媒体CNN访问时表示，已经注意到香港市场最近频频传出的民企坏消息，比如会计师事务所德勤忽然辞去博士蛙和大庆乳业的核数工作。他又指出，做假民企一向集中在欧美市场上市，但该趋势已见放缓，因自从浑水等机构力数民企不是及主张沽售民企后，西方投资者已对民企起了戒心。

值得注意的是，卡森·布洛克还强调，未来数星期将发表新一份“出售评级”民企报告，不过他并未透露相关民企的身份。[注册香港公司]

浑水研究英文全称Muddy Waters Research，浑水公司官方网站上面并未披露公司的办公地址、联系电话等相关信息。但该公司在香港办事处的注册地址位于九龙尖沙咀柯士甸道122号丽斯广场19层D室，成立于2010年6月28日。从2009年开始，浑水研究开始频频露脸北美资本市场，而其发出的研究报告杀伤力惊人，先后发出针对四家在北美上市的中国公司，东方纸业、绿诺科技和中国高速传媒等，这些公司或股价暴跌，或被交易所停牌或摘牌。

时隔一年，浑水研究卷土重来。不过这次的范围更广，受波及的企业已经不限于小型民企，范围已扩大到规模更大的公司，甚至一些老牌蓝筹。

上市民企风波不断

过去的3月份，香港股市频频出现由审计师辞职引发的信任危机。3月15日，童装业公司博士蛙公告称，审计师德勤·关黄陈方会计师行于3月31日辞任，理由是“尚有若干其所需的与其审计相关的信息仍未获得，或者管理层提供的解释不足以令其满意，造成其无法完成审计。”而博士蛙公司也因此将无法在3月底前公布年度业绩。

此消息一出，市场恐慌的情绪迅速蔓延，当天博士蛙股价跌幅近46%，直至停牌。香港会计业一人士表示，上市公司财务报告若作假，审计师如果知情不报，将负有重大责任，一般审计师不会牺牲自己前途替公司隐瞒。审计师的非正常辞任，会让市场对这家公司失去信任。

坏消息不断蔓延，此后包括大庆乳业、岁宝、宝姿、人和商业等公司，陆续陷入风波之中。在恐慌情绪影响下，上述公司正股股价泥沙俱下，3月至今，跌幅最大的人和商业高达46.2%。

事实上，去年内地民企在香港市场也有过类似遭遇。彼时中国森林、瑞金矿业、群星纸业三只民企股，因财务不合规、营业收入存疑点等问题导致审计师辞职，至今均未复牌。从历年的“洗盘”手法可以看出，市场偏好于抛售出现丑闻、业绩不佳和审计师辞任的公司。

[注册美国公司]浑水如何获利

过往两年的情况显示，浑水研究每每在揭露中资股财务或其他问题时，大都获利丰厚。浑水的基本操作模式是：质疑、调查，发现问题后做空，然后发布负面报告，诱使大资金卖出相关公司的股票，待该股暴跌至低位后买入平仓，进而赚取丰厚利润。此外，负面报告可能引来监管部门的注意，企图使投资人提起集体诉讼。

此次，浑水研究创办人，卡森·布洛克仍卖足关子，意图赚够公众眼球，并未向透露其出手目标公司。但可以肯定的是，一旦浑水研究再次成功狙击内地民企股，获利仍会相当丰厚。

从香港市场看，做空内地民企股的资金已早有伏笔，从3月到现在，港股下跌，恒指期货只下跌了6.5％，而国企期货跌幅远超恒指，达到了12％。华富嘉洛资深操盘手李扬指出，这是沽空中资股者所为，若中资股大面积下跌，做空资金可以通过沽空国企期货，或买入国企期货看跌期权获利。

李扬还表示，做空中资股，最直接的做法是沽空正股，即借股票，先卖出，跌到低位买回来，把股票还给别人，赚取高卖低买的差价。其缺点是所需资金量大，操作麻烦。简单易行的方法是买入中资股的衍生产品，一是买入中资股的认沽证或熊证，股价下跌，认沽证或熊证就涨。若是认为某个中资股出问题，这是最快速沽空的手段。

此外，李扬还表示，衍生产品杠杆一般在十几倍，以小搏大，并且大资金可以参与，小资金同样可以参与，在一边倒的卖空形势下，衍生产品的买卖行为会引起正股的剧烈波动。此外，对大资金来说，还有场外市场可以进行一对一，或一对多的“对赌”。