香港股市11月15日重要新闻点评

1 央票发行增4倍 宽松预期未改

人民银行昨公布今天（周二）将发行520亿元（人民币．下同）1年期央票，数注册离岸公司额较上期增加逾4倍。分析指央票发行量猛增乃认购需求旺盛所致，并非央行紧缩讯号；相反表明目前市场资金量充裕，机构对政策进一步宽松甚至下调存款准备金率的预期未改。

央行公告显示，周二将向公注册香港公司开市场招标发行520亿元1年期央票，而上周央行仅发行100亿元1年期央票，中标收益率为3.5733%，下行1.07个基点，为近28个月以来首次下行。

评论：央行此次的票据发行数额大幅上升，主要原因是市场需求旺盛所致，并不意味着国内将再次收紧货币政策。鉴于现时国内通胀形势有所舒缓，保增长日益成为下一步调控的主要目标，国内宏调放松趋势正逐步明确，政策转向预期将成为未来中、港股市的最主要上涨动力。

2 美银劲沽 建行外围急挫

配股套约575亿 外资抽水潮未完

市况略为好转，外资抽水机开不停。继高盛上周减持工行（01398）后，美国银行昨晚亦宣布，已同意向一组投资者以私人配售形式，沽出手持104亿股建行（00939），以昨收市价计算，市值达到575亿元。美银未有透露接货者名单及配售作价，惟受消息影响，其在美国挂牌的预托证券（ADR）急跌，截至本港今晨2时，折算报5.21港元，较本港收市价5.53元低0.32元或5.7%。美银表示，是次沽货有望为该注册美国公司行带来18亿美元（约140亿港元）的税后利润，而美银在建行的持股，则将由5.17%降至约1%。交易预计于本月内完成。

建行行长张建国8月时曾表示，美银已承诺长期持有建行不低于5%，并会维持其长期战略合作关系，故此美银早前沽出约131亿股建行时，市场普遍估计其减持行动已告一段落。今次美银进一步沽货，虽有「违反承诺」之嫌，但就有望为建行扫除不明朗因素，对内银股价表现起提振作用。

评论：困扰市场多日的美银对于建行的减持终兑现，虽然接货者名单及配售作价尚不得而知，但高达104亿股的建行减持，无疑将大大加重港股资金面压力，加上昨晚意大利债息率再次出现上升，欧债危机再次升温，港股周二调整压力极大，恒指或再试19000点支撑。不过现时国内宏调松动可期，工行及建行的减持亦可理解为内银股短期利空出尽，投资者亦无须过度悲观。

3 周大福48倍P/E贵绝国际品牌估值料2386亿至3425亿元

周大福珠宝招股在即，有投资银行估计，其2012年度市盈率或高达48.1倍，若以此计算，即其估值较Tiffany和Hermes等国际品牌还要高。据周大福珠宝销售文件指出，集团是次发售股份中，23.8%为出售旧股套现，故有市场人士担心，将影响一众投资者的认购意欲。

周大福珠宝昨天开始进行招股前推介，多间投资银行均藉此发表报告，投行对其合理估值介乎2386亿至3425亿元；其中，花旗报告更把周大福珠宝为高增长股看待，预估其市值将达2446亿至3425亿元，即相当于其2012年至2014年的市盈增长率0.5倍至0.7倍。

报告指出，其它国际奢侈消费品品牌，如Tiffany、Hermes的2012年度预测市盈率，则分别为20.3倍及43.9倍。

评论：若真如投行估计，周大福2012市盈率将高达48.1倍，则周大福定价的确偏高，投资者即使参与，收益亦相对有限，考虑现时市场整体信心仍然偏弱，策略股东对于蓝筹股的大额减持亦使港股资金面相对紧张，投资者参与新股投资仍需谨慎选择个股。

4 内地传电价上调电力股热炒

内地电价加价消息不断，有传电价调价方案或于近期就可获批，受电价加价消息提振，电力股昨天再次上扬。

大唐发电（991）昨天升8.05％至2.55元，华电国际（1071）升7.35％至1.46元。华能国际（902）亦升2.8％至4.04元。

据《中国证券报》报道，有关部门近期已将电价调价方案上报。考虑到通胀下降趋势已经确立，电价调整方案近期获批的可能性较大。若此次调价预期落实，将对缓解短期电荒，提升电力企业业绩有一定积极作用。但电价提升带来的利润空间或被上涨的煤炭价格所吞噬。

评论：鉴于国内电价已长期受压，在现时国内通胀形势稍见缓解的背景下，国内全面上调电价的传闻兑现可能性较大。对于电力股而言，由于上网电价受国家政策控制，此次上调电价传闻对于其股价走势料将有短期支撑，投资者或可短线参与。

5 汇丰再遭削价 花旗降目标28%

汇丰控股公布第三季业绩后，券商纷纷下调其盈利预测及评级。高盛及花旗昨发报告，下调汇丰的目标价，其中花旗更由107元下调至77.3元，调整幅度达28%。

虽然花旗大幅下调汇丰目标价，以反映其核心收入下跌、派息减少及同业带来的压力，但相对其他券商，花旗仍算乐观。里昂认为汇丰股价已无上升空间，建议沽售，上周将评级下调至「沽售」，目标价维持65元；苏皇更只有64.5元。汇丰昨收报63.25元，较上日升2.3%，与两行订下的目标价已相差无几。

评论：欧债危机短期难言彻底解决，汇控业绩仍将饱受其困扰，券商全面下调汇控目标价正是这种预期的体现。作为香港最大蓝筹股之一的汇控业绩堪忧，对于港股整体的压制作用不容忽视，后市仍需保持适度谨慎。

6 意拍债息率新高 欧美股走弱

欧元失守1.36 金融股下滑

意大利拍卖国债孳息创新高，削弱市场对意大利及希腊新政府推行改革削减赤字的乐观情绪，投资者对欧债危机的忧虑重燃，欧元失守1.36美元关口，银行股拖累欧洲股市转升为跌，美股午市下滑。

欧元在亚洲时段曾高见1.3815美元，意大利拍卖孳息为6.29厘创欧元面世以来新高，拖累其它「欧猪」国债同遭沽售，令西班牙10年期债券孳息率自今年8月以来再次升越6厘。欧元在纽约大幅回落至低见1.3592美元，午市兑1.3621美元，跌0.9%；交易商指欧元跌破100天平均线1.3638美元技术支持位，或需下试1个月低位1.3481。

日圆受避险因素支持上升，美元跌兑76.81日圆，是上月底干预以来新低，午市兑77.04日圆，跌0.2%。但其它货币兑美元下滑，英镑失守1.6美元大关，跌1%至1.5895美元，澳纽加元兑美元跌1%，美汇指数重上77点关口，升0.8%至77.56。