香港股市9月1日重要新闻点评

1 港股曙光现 聚焦中美松银根10年最差8月 瑞银︰中资股达熊市水平

港股上月录得10年来最差的8月，但最后一个交易日曙光乍现，美国联邦储备局上月议息会议纪录公开，令人憧憬储局大有机会在本月的议息会议推出更多刺激经济措施，恒生指数以接近全日高位的20534点收市，升330点或1.6%；国企指数升196点或1.8%，收报10943点，主板成交753亿元。

港股8月跌1,905点或8.5%，市值蒸发1.86万亿元，但接近9月市场气氛即告回暖，投资者本月聚焦储局或加推新一轮量宽（QE3）、中国政策转向等。

瑞银经济师安德森（Jonathan Anderson）昨形容，全球市场在8月充斥的避险情绪和恐慌心理，是自08年全球金融危机以来最强烈，强度较去年欧债压力爆发时高出许多。新兴市场的经济和盈利表现纵然优于发达市场，但MSCI新兴市场和MSCI世界指数均同于8月大幅下跌，反映新兴市场估值相对发达市场的折让正在扩大。

评论：展望港股9月走势，对大盘影响最大的还是外围的经济形势。从美联储8月议息会议纪录来看，美国九月议息时推出QE3的可能性不小；中国在通胀形势仍较严峻，经济增长放缓担忧有所减弱的情况下，9月紧缩的货币政策将延续；加上欧洲债务危机解决遥遥无期，随时可能再次发酵。整体而言，目前外围经济形势不明朗因素仍较多，综合判断是忧中带喜，须偏谨慎。

2 温总遏通胀 宏调取向不变分析指松绑无期 政策续惯性偏紧

虽然外界一直憧憬中央即将放松紧缩政策，但国务院总理温家宝在官方刊物撰文，再度重申目前的政策基调不变，认为现时经济增速略为放缓，但仍处在合理水平，而且相比经济放缓，中央更加注重缓解物价过快上涨这一主要矛盾。

内地将陆续公布8月份经济数据，有分析师认为当前通胀高企、经济也没有快速下滑，政策取向仍会「惯性偏紧」，希望中央松绑并不现实。

中央的宏观经济政策取向，应该是继续从紧，还是需要松绑，近期引起各方争议。不过温家宝在官方《求是》杂志上撰文，显示中央已拍板定调紧缩政策不会放松。

评论：笔者同意中央「增长问题不大，通胀问题不小」的判断，通胀仍是目前中国经济最主要的问题，在通胀情况未见缓解之前，憧憬国内放松宏调为时尚早。国内今日公布的8月PMI需重点关注，若如预期般止跌回升，则将证明国内经济「硬着陆」风险大幅降低，将大幅打击市场对于放松宏调的憧憬。

3 周大福申请IPO 市值料逾2000亿

新股市场已冷清了逾一个月，踏入9月份将转趋热闹，多只重磅大型新股都部署9月启动上市计划；消息指出，新世界发展（017）主席郑裕彤旗下珠宝旗舰周大福昨天已正式向港交所（388）递交上市申请（A1），预料年内可实现上市集资逾30亿美元（ 234亿港元）、最多达40亿美元（312亿港元）的大计。据悉，公司集资金额约占总股本15%至20%；按最乐观的估计，周大福上市后市值最高料达2080亿元。

郑裕彤旗下珠宝旗舰周大福上市大计酝酿已久，据市场消息人士指出，该公司昨天终于正式递交A1表格，踏出其上市第一步，暂定于年底前挂牌，安排行包括摩根大通、高盛及汇丰。

消息指出，周大福是次拟集资约234亿至312亿元，发行股数约占总股本15%至20%，以其初步集资额计算，公司上市后市值将介乎1560亿至2080亿元，若成功上市，将可成为本港市值最大的珠宝商。

评论：大市有所走稳，9月新股发行将有所转热。在国际金价持续走高的形势下，市场对珠宝类个股的关注将持续升温，而周大福的上市更将继续点燃市场热情。若后市港股大市趋稳，相关珠宝类个股的投资机会值得关注。

4 铁路股呆坏帐风险急增铁道部缺水 殃及池鱼

铁道部负债累累，风险开始在下游企业浮现。多间铁路相关股如中国中铁(0390)、中铁建(1186)等的中期业绩显示上半年应收帐款大增，中国南车(1766)更急升逾倍，反映最主要客户铁道部因财政吃紧而资金不到位，令相关企业的铁路项目款项未能及时入帐。有研究高铁经济的内地学者更表示，下半年高铁投资将持续减速，铁路相关企业的现金流会有更大压力，分析员亦预料，铁路股下半年难以看好。

铁道部上月初公布的上半年业绩显示，纯利42.9亿元(人民币．下同)，但负债突破2万亿至20907亿元。作为一众铁路相关企业的主要大客户，其严重「缺水」复加上7月份温州动车相撞意外后，中央要求高铁项目全面放缓，令铁道部需要放缓资金支付速度，延长付款周期来缓解财政压力，间接使铁路相关企业不少应收帐款未能及时到帐。

评论：受温州高铁事故影响，市场对于铁道部的债务风险更加重视，将对中国高铁行业的整体发展料将减速，短期内，高铁类个股仍需回避。唯鉴于中国地域辽阔，人口众多，解决了安全问题的高铁仍是解决中国民众出行最低碳、经济及便捷的交通方式，未来仍极具发展潜力。

5 中传动少赚近50% 不派息

中国高速传动（00658）截至6月底止中期纯利按年倒退49.2%，至近2.87亿元（人民币，下同），由于上半年内地收紧风电设备行业的准入技术标准，个别企业新增风电项目的速度放慢，加上设备售价下跌，全面影响风电设备行业的利润。董事会建议不派中期息。

今年5月，中传动曾以1.92亿美元，赎回该公司于08年向摩根士丹利发行的零息可换股债券，而该批可换股债券同时录得3,425万元的公平值损失。中传动指，若撇除可换股债券及股份掉期公平值变动的影响，则核心盈利倒退的幅度将减少，实际按年下降27.5%至3.747亿元。

评论：风力发电齿轮传动设备业务收入及利润的下跌，是中传动中期业绩大幅倒退的最主要原因。鉴于国内风电行业整体规模增长大幅放缓趋势仍将延续，中国风电设备将出现产能过剩现象，对于风电零部件生产商而言，面对下游的整体需求放缓，产品售价持续下跌，和上游原材料及劳动力成本的持续上升，其利润将是两头受挤压的情况，中短期内业绩恐难于改善。

6 储局研5招救市 再掀QE3憧憬建议利率失业率挂钩 全球罕见

美国联储局公开市场委员会（FOMC）8月份会议纪录显示，委员会曾讨论多项刺激经济的可行措施。虽然局内意见分歧，但近期经济状况疲弱，有官员支持储局应较积极推出措施以振兴经济，市场憧憬本月议息时，推出第三轮量化宽松措施（QE3）的机会增加。

在8月份会议，储局决定明确公布超低的联邦基金利率水平，维持不变至2013年年中。官员更曾讨论将利率与通胀及失业率挂钩，但因对如何订立通胀或失业率目标感到困难，所以最终没明文写出有关目标；利率与失业率挂钩的建议，实属全球罕见，史无前例。

储局会上曾讨论多项后备刺激措施，包括在市场进一步购买证券，或减持短债以购买更多长债，以达到降低长期利率的目的，亦考虑减低银行存款准备金利率，藉此鼓励银行放贷。储局为了有更多时间再讨论这些措施，决定本月会议为期两天，在20至21日举行。

评论：8月的储局议息会议纪要，使市场对于QE3的憧憬再次升温。需要泼冷水的是，在当前的通胀形势下，QE3是否推出仍存一定的阻力，而且即使推出QE3，其市场对于其对美国经济的刺激效果同样心存顾虑，现时仍不宜对QE3期望过高。