8月25日香港股市重要新闻点评

1 绩差股屡遭洗仓 国寿市值失200亿

上市时成功吸引逾36万名投资者「入飞」、不少长线基金持有的中国人寿（2628），派出一份远差过市场预期的成绩表后，被基金大户「狠沽」，收市急泻11.6%，为自金融海啸后最大的单日跌幅，市值蒸发近200亿元。单是国寿加上被大行唱淡的汇控（005），两股已拖低恒指逾140点，恒指最终跌408点，收报19466点，令周二的升幅消失殆尽。

环球投资前景不明朗，投资者信心薄弱，业绩不符预期即被「掟货」，继比亚迪（1211）后，国寿成为最新目标。半年少赚28%，加上偿付充足率大跌惹起集资忧虑，国寿开市即大跌6.5%，午后高盛领军下一度「杀穿」20元水平，最终跌11.55%，至20.3元，成为最大跌幅蓝筹股之余，亦是国寿自2008年10月以来最大单日跌幅，市值蒸发197亿元。

国寿及汇控ADR早段回稳，国寿较本港昨天收市价微升0.7%，至20.45元；汇控微升0.3%，至65.54元。

评论：国寿业绩远逊预期，及里昂调低汇控评级，蓝筹股的负面消息带动港股继续弱势。现时，港股已明显体现出易跌难升的趋势，个股对负面消息反应极大，而利好消息对股价的提振则相对有限，市场信心仍极弱。国际方面，美联储明日是否将如推出QE3仍是市场关注的焦点，而市场对于QE3的期望现时已现转弱，若QE3不能如期推出，料市场将继续动荡，港股后市仍难乐观。

2 调研：中小企九成借钱难

内地中小企业近几月频传倒闭，经营环境堪忧。内地全国工商联近日完成对17个省市中小企业的大调研，结果显示，当前中小企业生存非常艰难，困难程度甚至超过2008年金融危机爆发初期。

调研中，90%以上的受访中小企业表示，无法从银行获得贷款，中小微型企业的融资状态更为窘迫。即使是在经济比较发达的地区，中小企业要从银行拿到5分利也很困难。

内地《第一财经（微博)日报》引述佛山市工商联党组书记朱卫华表示，佛山的民间资本相当丰厚，已过万亿元人民币，仅存款余额达8680亿元，其中40%是企业存款，但仍有融资难的问题出现。据了解，大多数中小企业被迫透过担保公司或民间借贷融资，利息比银行贷款高5至10倍。

评论：国内持续的紧缩货币政策，尤其是上半年偏向于调高准款准备金率这一货币政策工具，使中小企业融资难问题极为严重。在现时通胀形势严峻，国际经济再显弱势，海外市场需求情况难言乐观的形势下，加上融资难问题，中小企业处境日益艰难。鉴于中小企业是中国经济构成中最具活力及潜力的部分，中国必须迅速针对中小企业出台相关融资及经营上的扶植政策睫。

3 中行多赚28% 未拟股本融资

中国银行（03988）公布上半年业绩，纯利按年上升27.9%至665.1亿（人民币，下同），接近市场预期上限，主要受惠净息差改善。行长李礼辉指，中银监早前发布新的资本要求，对中行的资本充足率影响甚微，并重申按照目前安排，该行至明年底将不会有股本融资安排。

中行截至6月底的核心资本充足比率为10.01%，较去年底微跌8点子。对于新资本要求的影响，李礼辉说：「按初步分析，（新资本要求）对我们资本充足率影响很小，只有0.2至0.3个百分点；我们会加快推进新的资本安排，提升风险管理水平。」

评论：在国寿业绩大幅逊于预期之后，中行接近预期上限的业绩表现，有利于市场回复对于中资金融股的信心。不过需要再次强调的是，内银股所面临的房地产贷款及地方融资平台风险中、短期内难于解除，下半年内银股表现仍将持续受压。

4 3G发威 联通赚26亿远超预期

3G用户消费较预期高，推动联通（00762）上半年盈利达26亿元（人民币，下同），大大优于市场的平均预期12亿至13亿元。董事长常小兵于分析员会议时预计，下半年业绩会较上半年更佳。

联通上半年收入1,013.8亿元，按年增22.9%或187.9亿元，自3G收入增长92亿元就占近半。常小兵称「用户于3G的消费，每每高于我们定的套餐门坎（收费）。」

今年首7个月的3G上客约为1,175万户，距年初定下的2,500万仍有差距，但常小兵指，下半年余下的5个月，料每月都可增逾200万户，加上即将推出针对大学生的服务，亦料可增200万户，全年完成新增2,500万3G客将不成问题。

评论：联通远胜市场预期的业绩表现，是以降低3G补贴，降低3G用户上客量为代价的，且上半年联通业绩仍处于亏损状态。在竞争对手接连传出将引入iphone消息后，未来联通如何进一步提高3G上客量，巩固自身在3G客户上的优势，才是中、长期对其股价影响最大的因素。

5 中海油多赚51% 胜预期

受惠于油价高企，中海油（00883）中期盈利大升51.4%至393.4亿元（人民币，下同），超出市场预期。不过，因为并购阿根廷PAE项目交易延迟，加上蓬莱油田漏油停产，公司下调全年产量目标近7%。随着近来国际油价回软，分析指其下半年前景未见乐观。

中海油新设的全年目标约为3.31亿至3.41亿桶油产量，较原定目标3.55亿至3.65亿桶，减少约2,000万桶。

副董事长兼首席执行官杨华表示，由于阿根廷正值大选，增持阿根廷泛美能源（PAE）的交易未知何时可得政府审批，故将原本计入总量的PAE 9个月产量贡献剔除。另外，因漏油停产的蓬莱19-3油田B及C平台，日均减少2.2万桶产量，他指何时恢复，目前评论言之尚早。

评论：上半年国际油价的持续高企，中海油中期盈利大幅增长实属正常。不过类似中海油这类依靠国家提供的垄断地位，持续赚取超额利润的企业，除了盈利之外，也应当承担更加的社会责任。而中海油在渤海漏油事件处理上的表现，实在令人失望。

6 QE3明揭盅 华尔街降期望

美国联储局主席伯南克（Ben Bernanke）将在明天储局年会发表讲话，虽然市场憧憬伯南克会表示推出第三轮量宽政策（QE3），但美国一些传媒及华尔街大行对此都不寄厚望，因为现在经济状况已与去年推QE2时不同，故反而应先从经济改革做起。

美国总统奥巴马（Barack Obama）亦已在周二宣布最新刺激经济计划，废除或撤回数百项监管条例，料可在未来5年为企业节省100亿美元，从而创造更多就业机会。

华府拟放宽的监管条例多达500条，其中包括逾100条由运输部及逾70条由健康及人文服务部负责监管的条例，许多条例都有利于小企经营环境。民主党在去年国会大选挫败后，奥巴马痛定思痛，锐意与商界多些合作，废除一些窒碍私人企业发展的「愚昧」（dumb）监管条例。

评论：从目前华尔街的舆论导向上看，市场一开始对明日美国将不会推出QE3打预防针。不过从目前美国政治、经济形势来看，任何触动美国民众利益的消减赤字政策推出均将一波三折，以QE3为代表的“印钞”政策仍是美国刺激经济的最有效政策。即使明日美国未如期推出QE3，但笔者相信QE3正式推出将不会遥远。