港股“动荡源”：衍生工具斩仓触发波动市

港股上周坐过山车，除外围大上大落外，背后原来是衍生工具斩仓潮作怪，部份资深期指及期权炒家，亦因为未能在短期间内补足按金，非自愿下斩仓，令恒指开市初段极度波动。专家建议散户于波动市要计算风险，及考虑证券行财政实力。港交所（ 388）上周调高多只期货及期权合约的基本按金，以防「爆煲」。有证券行除同步上调按金外，更额外调高按金水平至正常三倍水平以上，部份未能即时补仓客户，于无提示下被迫斩仓。

炒家短时间难补足按金

过去一周，本报不断收到投资者投诉被证券行狂加孖展按金及无理斩仓，当中大部份矛头直指耀才证券将认沽期权按金水平，由以往 10%提高至 90%，令客户要被迫斩仓。而李小姐上周二早上 10时获耀才通知加大按金水平至 90%，至午后再改为 30%，上周四在没通知下斩仓，亏损 180万元。耀才证券行政总裁陈启峰承认，过去个多星期确有不少孖展客户因未能补仓而被斩仓，该行亦有被港交所追孖展。他表示，耀才大部份孖展产品的按金都跟随期交所指示调整，只是于上周二起额外将股票期权（ stock option）的按金水平提高 3倍。他表示，近日大市太波动，「客户风险意识又不高，无估过个市会再跌。」但由于股票期权风险太大，调高按金希望「阻止客户再开新仓」。陈启峰表示，「客户有责任睇住个仓，证券行不一定要通知斩仓。」

耀才按金成行内之冠

邝民彬表示，在波动市下证券行提高孖展按金自保，属无可厚非。

现行规定，期指及期权按金是跟期交所规定，但客户签合同时，会写明券行可随便提高按金，无上限只有下限。有业界指，今次股市大波动，券行额外调高按金无可厚非，但若调升幅度太高，只会令投资者措手不及，被迫斩仓下加剧市况波动。据了解，其他期权活跃证券行如辉立、时富及致富等，亦调高按金水平 30%至 50%，即正常的 1.3至 1.5倍，耀才按金水平突由 10%调升至 30%，是众行中最高的。凯基证券营运总裁邝民彬表示，为保竞争力，该行不会向客户再加额外按金，至于给客户补仓的时间，则由经纪与客户自行协商。他又称，在波动市下证券行提高孖展按金自保，属无可厚非，投资者要考虑自己能承受风险的能力，及控制注码。另一券商则表示，散户应拣选财政实力较强的证券行帮衬，如券行无理突然调高按金，会令人怀疑是否财政出现问题。专业投资者也受加孖展影响，香港投资者学会会长谭绍兴早前买入 18800点恒指认沽期权，「上周一每张的按金仍是 2800元，但周三竟加到 10,000元……我户口的孖展额一向都系 4、 5倍，上周中初一度跌至得 2、 3倍，都几惊。」他认为港交所「加孖展加得不合理」，「有个朋友买滙控（ 005）跌，个市跌应该赚钱，但却因被加按金而平仓。」他批评港交所此举令衍生工具市场意义失去。